比特币盈亏比降至43个月低点，潜在…

比特币已实现盈亏比率为何引发关注？

比特币的已实现盈亏比率已跌至-0.35，创下43个月来的新低，这使得市场陷入了自2022年末FTX崩盘以来最深的已实现亏损阶段。该指标衡量的是以盈利或亏损状态转移的比特币供应量占总供应量的净比例。读数深度为负，意味着市场中有更大一部分正在实现亏损，这通常发生在弱势持有者迫于压力而非基于强势卖出之时。当前读数的意义重大，因为自2022年12月FTX崩盘后、比特币交易价跌破16,000美元以来，该指标从未跌至如此低位。类似的低于-0.35的读数也曾出现在2015年和2019年主要周期低点附近，随后价格均出现回升。CryptoQuant表示，从历史上看，该指标能非常精准地标记比特币底部。该分析公司指出：“该指标在历史上以极高的精确度标记了比特币的底部。”

极度亏损是否指向市场底部？

数据尚未证实比特币已经触底，但它表明市场普遍面临的压力已达到通常与晚期恐慌性抛售相关的水平。在过去的周期中，深度负值的已实现盈亏读数出现在抛售压力已迫使许多投资者亏损离场之后。这种动态很重要，因为已实现亏损阶段往往能清除市场中的过剩风险。当在高位买入的投资者被迫出局后，剩余的持有者基础可能对短期价格疲软不那么敏感。如果新的需求回归，这将为复苏创造更好的条件。比特币近期在6月25日跌至58,190美元，创下近两年新低，较其10月高点126,080美元回撤了约50%。此后，该资产已回升超过7%，市场情绪也从低迷水平谨慎好转。多位分析师将此次下跌部分归咎于对最大企业比特币持有者Strategy的担忧，其Stretch优先股发行价跌破100美元面值至75美元以下。这一举动引发了对其股息结构可持续性的质疑，并给本已疲弱的比特币市场增添了压力。

投资者启示

已实现盈亏比率显示，比特币正经历一个严重的亏损阶段。从历史上看，这些情况曾出现在主要底部附近，但该指标更适合被视为一个压力信号，而非择时工具。

分析师如何解读此次回调？

一些市场分析师认为，近期的抛售可能已经清除了过剩的杠杆，并使比特币更接近一个持久的低点。Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，与Strategy相关的压力有助于清除市场风险。Hougan称：“随着市场继续消化问题，我确信底部比以往任何时候都更接近——我们将在秋季进入一个新的牛市。”这一观点与对已实现亏损数据的普遍解读相符。当投资者在深度回调后亏损卖出时，市场往往正从恐慌性抛售转向力竭状态。关键问题在于，需求能否足够快地回归，以吸收剩余卖家的供应。比特币当前与已实现价格的关系也支持市场处于历史性折扣区的观点。Swan Bitcoin分析师Adam Livingston指出，比特币交易价仅比已实现价格（链上总成本基础）高出16%。他注意到，历史上类似水平之后通常会出现强劲的后续回报，6个月回报率为41%，12个月回报率为81%。

比特币此后面临哪些风险？

主要风险在于，底部信号可能在最终低点完全确立之前就已出现。深度负值的已实现盈亏比率显示了市场的巨大压力，但如果宏观环境恶化、杠杆过快恢复、或对大型比特币国库持有者的信心进一步减弱，它并不能阻止新一轮的抛售浪潮。这使得当前的市场状况对长期投资者比短期交易者更有参考价值。数据表明，比特币的价格已不再像处于狂热市场，但这并不能消除波动风险。复苏仍需更强现货需求、流动性改善以及更广泛风险资产稳定的确认。Livingston认为，等待完美入场点代价高昂，因为底部很少在实时情况下显而易见。他说：“等待‘底部’是一个绝妙的计划，但有一个缺陷：底部从不会自我宣告。”对投资者而言，信息并非比特币没有进一步下行空间，而是市场已进入一个区域，其中已实现亏损、情绪受损以及杠杆减少开始类似于先前周期末期的洗盘阶段。这是否会成为持久的底部，取决于新的需求能否将压力转化为积累。