开放美元稳定币：140家公司联手挑战……

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Open USD正式亮相：一个规模庞大的联盟，其成功并非必然

当Open USD带着140家企业标志高调登场时，外界的第一反应是——如此规模的联盟注定会成功——但这恰恰是本末倒置。Open USD（OUSD）是Open Standard于2026年6月30日推出的新型美元稳定币，其联盟成员包括Visa、Mastercard、American Express、Stripe、BlackRock、Coinbase、Google和BNY，并由Bridge联合创始人Zach Abrams担任创始CEO。该代币目前尚未上线，预计将于2026年晚些时候首先在Solana网络推出。其核心经济模式是合作伙伴可免费铸造和赎回，并保留几乎全部储备收益。这一消息导致Circle的市值在两个交易日内缩水约四分之一——然而，目前唯一实际运营的联盟稳定币，即由Paxos支持的USDG，其规模仅约30亿美元，而USDC的规模则为730亿美元。

此次发布报道中无人提及的相似之处是：我们曾目睹过同样的阵容试图上演同样的一幕。2019年，Visa、Mastercard和Stripe均是Facebook旗下天秤座协会的创始成员——这是上一个“支付巨头联盟”稳定币项目——但三者均在数月内退出，最终该项目以Diem的失败告终。自Terra崩盘以来，我一直关注稳定币市场结构，我认为Libra带给我们的真实教训并非大品牌联盟不可阻挡，而恰恰是它们的脆弱性，因为每个成员都手握退出选项，且无人拥有最终决定权。Open Standard对此的回应是结构性的——建立一个由成员机构组成的董事会，而非单一的控股公司，并采用将储备收益分配给成员而非发行方的经济模式——这使得OUSD与其说是Libra的重演，不如说是一次直接针对Circle从未解决的核心问题的攻击：收益究竟归谁。

关键事实：

• Open Standard于2026年6月30日公布了Open USD（OUSD），成员包括Visa、Mastercard、American Express、Stripe、BlackRock、Coinbase、Google和BNY等140多家企业。

• OUSD预计将于2026年晚些时候推出，首发平台为Solana，随后将登陆Stellar、Base和Polygon。

• 成员可免费且无上限地铸造和赎回代币，并在支付少量管理费后保留几乎全部储备收益。

• Circle（CRCL）股价于6月30日下跌16%，7月1日延续跌势至63.85美元，创四个月新低，较2025年6月的峰值下跌约75%。

• USDC供应量约为730亿美元，而Tether为1450亿美元；现有联盟稳定币USDG（于2024年底推出）规模约为30亿美元。

• Circle约96%的收入来自USDC储备金利息；2025财年第三季度收入为7.4亿美元，同比增长66%。

• Bridge联合创始人Zach Abrams于2026年6月30日被任命为Open Standard的创始CEO。

Open USD的本质及其针对的问题

剥离所有品牌标志，OUSD本质上是一个熟悉的机器：一种完全由储备支撑的美元代币，其基础资产赚取短期美国利率。不同之处在于收益的流向。在USDC模式下，Circle收取储备利息，然后支付给分销合作伙伴以推广该代币——最显著的是Coinbase，其收入分成安排是Circle毛利率从去年同期的10.5%压缩至第三季度5.9%的主要原因。OUSD在协议层面反转了资金流向：任何成员都可以按面值免费、无限制地铸造和赎回，储备收益在扣除少量管理费后直接流向成员自身。

可以将其视为应用于货币领域的航空联盟模式。没有一家航空公司会将其乘客让给竞争对手的忠诚度计划；相反，他们建立了星空联盟——共享基础设施、共同治理，而经济效益则保留在成员层面。Open Standard的董事会成员来自联盟合作伙伴，而非任何单一控股公司，这种治理设计旨在构建一个集体决策的架构。这一结构直接瞄准了自美国利率升至3%以上以来，加密货币领域每个分销合作伙伴都在追问的问题：为什么要把浮盈收入交给发行方？其中的微妙之处在于，正如市场反应所显示的，这次公告在关键问题上含糊其辞：许可框架、精确的储备收益机制，以及哪个实体实际发行代币，均未披露。

“更大的问题是OUSD如何说服消费者和终端用户采用它，”Clear Street董事总经理Owen Lau表示。

快评：

OUSD尚未上线，没有披露发行方许可结构，并且进入一个现有联盟币（USDG）花费18个月才达到30亿美元规模的市场。它所拥有的，是稳定币领域有史以来最强大的分销阵容——以及一种能让这个阵容从中受益的经济设计。

谁真正加入，谁已开始退缩

这份140家企业的名单在公布后72小时内便开始缩水。Samsung和Dunamu——均出现在发布材料中——于7月3日否认在该联盟中扮演任何正式角色，韩国交易所运营商Upbit也于7月4日否认参与OUSD的发行。这并不会扼杀该项目——主要成员并未否认其参与——但这生动地展示了联盟的问题：宣布加入的成员并不等同于承诺履行。

名单上最具战略意义的名称是Coinbase。该交易所是创建USDC的Centre Consortium的联合创始方，至今仍是Circle最重要的分销合作伙伴，并从USDC储备收益中获取了相当可观的份额——而如今它却将自己的名字与一个旨在绕开这一安排的竞争对手联系在一起。Coinbase并未说明这是对冲策略、在与Circle下一轮收入分成谈判中的筹码，还是真正的迁移路径。Circle本身对该发布未作任何公开回应，考虑到股价反应，这种沉默本身就值得注意。Tether的USDT规模达1450亿美元，远超两者，它一如既往地保持沉默——其以离岸为主的分销网络与OUSD瞄准的美国机构目标市场几乎没有重叠，尽管USDT的法定货币入金渠道在其他地方已面临压力，正如Revolut决定从7月30日起拒绝USDT存款所显示的那样。

“这些知名合作伙伴的名称明确表明了对Circle业务的真正威胁，”Dragonfly普通合伙人Rob Hadick表示——但随后他补充了界定整个故事的前提条件：“联盟很难维系，而且很容易破裂。激励机制广泛且往往不一致。”

市场影响：CRCL股价真正反映的是什么

股票市场将此次公告视为一次重新定价事件，而非一条头条新闻。Circle股价在6月3日Visa-Mastercard-Stripe合作伙伴关系首次被报道时下跌11%，在6月30日公布当天下跌16%，7月1日收于63.85美元——而2025年6月的历史高点为298.99美元，2026年2月的低点为49.90美元。Jefferies分析师警告客户不要逢低买入，称“CRCL面临的不利因素不太可能缓解”，而Morgan Stanley维持中性评级，目标价为106美元，William Blair则认为此次抛售过度。供应数据表明，替代过程充其量是一个多年项目：

稳定币模型供应量（2026年6月30日）收益经济学状态：USDT（Tether）单一发行方1450亿美元发行方保留储备收益自2014年上线；USDC（Circle）单一发行方+付费分销730亿美元发行方收取，与合作伙伴（Coinbase）分成自2018年上线；USDG（Paxos / Global Dollar Network）联盟约30亿美元收益分配给合作伙伴自2024年底上线；OUSD（Open Standard）联盟，140+成员0美元——未上线成员保留几乎全部储备收益预计2026年底，首发Solana。

将两组数据放在一起，得出的结论对多头和空头来说都令人不安。看空Circle的观点假设OUSD将以任何联盟币都未曾达到的速度将品牌成员转化为供应份额——USDG在18个月内达到30亿美元意味着OUSD需要以大约25倍的速度增长才能在两年内威胁到USDC的基础。看多的观点假设一切都不会改变——但Circle自身的文件显示，在OUSD出现之前，其模式已经在流失经济效益：96%的收入集中于储备利息，毛利率因分销成本而在一年内几乎减半。OUSD的真正效果是为Circle对分销的依赖设定了一个公开市场价格。“我认为这是过度反应，”Lau在谈到16%的单日跌幅时表示——从供应量算数来看，他有一定道理；但从利润率趋势来看，市场也有其理由。

快评：

OUSD需要数年时间才能触及USDC的供应量。但它在一夜之间改变的是谈判桌：当收入分成合同到期时，Circle的每个分销合作伙伴现在都可以指着一个可信的替代方案。

监管紧张关系：140个成员，一个许可问题

美国现在有联邦稳定币法规，并且它是为可识别的发行方制定的——资本、储备、审计和赎回义务都附属于获得许可的发行实体。而这正是Open Standard未披露的细节：哪个受监管的实体发行OUSD，在哪些司法管辖区，以及在谁的监管之下。在这一点公开之前，该联盟“零费用、共享收益”的主张无法根据管理成员机构——其中一些是银行——能否合法接收支付工具上实质是利息的规则进行评估。美国监管机构还分别将银行式的身份核查推至发行方层面，这将合规义务集中到了OUSD尚未指明的实体上。

同样的问题在欧洲更为严峻。根据欧盟的《加密资产市场监管法案》（MiCA），在欧盟发行的美元计价代币属于电子货币代币，需要获得授权的发行方，并设有使用上限，这已经影响了USDT和USDC在欧盟的运营方式。一个拥有140名成员的联盟并不会获得140个许可；它每个司法管辖区只有一个发行实体，以及一场关于谁控制它的治理之争。值得注意的是，Abrams自己的Bridge——这家Stripe旗下的基础设施公司，其联合创始人现在管理着Open Standard——在2026年收购了欧盟许可，用于在27个州推广稳定币，这是该联盟打算如何解决这一问题的最明确信号：采用Stripe的监管框架，其他所有人负责分销。

接下来会发生什么：三个预测

首先，预计在代币发行前名单会缩水。Samsung、Dunamu和Upbit在发布后四天内否认参与，这表明140家企业的名单混合了已承诺的成员和潜在合作伙伴；到OUSD在Solana上铸造时，一个实质上更短、更确定的名单——以Stripe、Coinbase、Visa、Mastercard和BlackRock为核心——很可能是最终形态，因为从Libra开始，一旦法律签署取代了新闻稿的热情，每个支付联盟都经历了同样的过程。

其次，Circle的回应将是分销重新定价，而非产品发布。由于96%的收入与储备利息挂钩，Circle无法在收益率上超过一个将收益分配出去的联盟——但它可以像已经与Coinbase合作的那样，将收入分成范围扩大到更多合作伙伴。关注Circle下一季度披露中分销成本的加速情况；这一项目现在已成为衡量Circle对OUSD重视程度的最佳单一指标。

第三，没有人定价的受益者是Solana。OUSD首发Solana，随后登陆Stellar、Base和Polygon，这为一条已经承载着日益增长的稳定币结算份额的链增加了第二条由机构支持的美元轨道。如果OUSD按计划于2026年底上线，链级结算数据——而非CRCL的股价——将是判断联盟能否转移实际交易量的首个真实检验。

常见问题解答

什么是Open USD（OUSD）？

Open USD是一种美元稳定币，由Open Standard于2026年6月30日宣布推出，其联盟成员包括Visa、Mastercard、American Express、Stripe、BlackRock、Coinbase、Google和BNY等140多家公司。它完全由储备支持，允许成员免费铸造和赎回，并将几乎全部储备收益分配给成员，而非单一的发行方。

Open USD已经上线了吗？

没有。OUSD预计将于2026年晚些时候推出，首先在Solana上启动，随后计划登陆Stellar、Base和Polygon。Open Standard尚未承诺具体日期，关键细节——包括获得许可的发行实体——截至2026年7月4日仍未披露。

谁在运营Open Standard？

Zach Abrams，Stripe旗下稳定币基础设施公司Bridge的联合创始人，于2026年6月30日被任命为Open Standard的创始CEO。治理权由一个从成员机构中选出的董事会掌握，而非单一控股公司。

Open USD对CRCL股票意味着什么？

Circle股价在6月30日公布当天下跌16%，并于2026年7月1日触及63.85美元，创四个月新低。分析师观点不一：Jefferies写道“CRCL面临的不利因素不太可能缓解”，而Clear Street的Owen Lau和William Blair认为此次抛售是过度反应。Morgan Stanley维持中性评级，目标价106美元。