研究发现与加密货币交易所相关的1880亿美元高风险资金

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全球账本：99家加密交易所存在1877.5亿美元高风险敞口，十大平台占据九成违规资金流入

区块链分析公司Global Ledger在其发布的《高风险基准报告》中指出，2021年至2025年间，在99家加密货币交易所中识别出高达1877.5亿美元的高风险敞口。其中，10家平台占据了被标记资金流入总额的90.9%。

该研究对涉及比特币（Bitcoin）、以太坊（Ethereum）以及波场链上的USDT的36.28万亿美元存取款数据进行了审查。分析通过追踪最多五次的区块链转账，连接并识别了与已知高风险来源和目的地之间的关联。统计显示，共有905.5亿美元从被标记来源进入交易所，另有972.1亿美元流向被标记目的地。有一家未具名的交易所累计敞口达708.4亿美元，占所有高风险流入资金的41.3%。

报告的方法论部分强调：“敞口代表的是与已识别的高风险实体的接近程度，而非证明交易所或其客户故意参与了非法活动。”

制裁成为主要风险源，TRC-20 USDT主导违规流动

数据显示，制裁已成为最大的风险暴露来源。2025年，制裁相关因素占高风险流入资金的62.2%，占高风险流出资金的53.8%。相比之下，欺诈和网络攻击在2021年曾占据绝大多数违规流入（超过五分之四），但在2025年，这两类风险的流入总额分别降至41.6亿美元和15.1亿美元，而制裁相关的流入则达到110.2亿美元。

在资产分布方面，波场链上的USDT（TRC-20）在2025年的违规流入中占比68%，在违规流出中占比高达80.4%。与此同时，比特币在违规存款中的份额大幅下降，从2021年的83.1%降至2025年的11%。不过，研究指出，尽管违规比例下降，比特币在2025年所有交易所总存款中的占比仍约为40%，高于USDT的36%。需要注意的是，该研究的资产覆盖范围仅限于比特币、以太坊和基于波场的USDT。

具体到月度数据，2025年7月记录到的与制裁相关的流入资金为24.8亿美元，约占当月高风险存款的84%。

大额交易承载主要违规价值，平均交易规模显著上升

研究发现，少量大额交易承载了绝大部分的违规资金价值。在整个研究期间，共有5,878笔超过100万美元的存款涉及337.7亿美元，占违规存款总值的37.24%。然而，这类转账仅占违规存款交易总数的0.02%。

随着交易数量的减少，平均高风险交易规模显著上升。2021年平均交易规模为392美元，而2025年这一数字升至5,237美元。同期，交易数量从约1.55亿次降至660万次。

此外，在研究的追踪窗口内，交易所与被标记实体之间的加权平均距离也从2021年的1.51次转账增加至2025年的2.73次。报告方法学警告称，资金可能通过混币器、跨链桥、隐私服务和未识别钱包失去原始归属。由于五次以上的转账连接不在研究范围内，因此识别出的敞口下降并不一定意味着底层活动的同等程度减少。

年度趋势与平台集中度

年度数据显示，2021年高风险敞口为608亿美元，2023年降至238.5亿美元，随后在2025年回升至346.1亿美元。在复苏阶段，交易所的交易量增长速度快于违规活动，使得违规活动在总交易量中的占比相对缩小。2025年，高风险流入占存款的比例为0.50%，高风险流出占提款的比例为0.21%，低于五年期的流出基准值0.42%。

尽管总体金额巨大，但并非所有头部平台的违规率都极高。在十大接收和发送被标记资金的平台中，其高风险流入占存款的比例介于0.07%至2.25%之间，低于行业基准的0.68%。然而，在整个样本中，个别交易所的流入最高风险率达到7.79%，流出最高风险率达到24.78%，这些极值来自不同的比较组，而非按敞口价值排名的前十家交易所。

交易所合规反应与Garantex案例

针对高风险存款，交易所可能会采取独立的审查措施。例如，OKX首席执行官徐明星曾警告称，涉及Telegram托管群组或辉光（Huiwang）变体等高风险转账可能触发为期15天或更长的审查，期间账户功能和资金可能受到限制。审查时长取决于具体情况，并未设定固定周期。

在制裁执行效果方面，Garantex的案例具有代表性。尽管该交易所于2022年4月被列入美国制裁名单，并与样本交易所保持了近三年的联系，但在2025年3月基础设施遭到破坏后，与其相关的日均被标记流入下降了98.9%，流出下降了99.7%。据美国司法部称，美、德、芬等国当局在2025年3月联合行动，查封了域名、服务器并冻结了超过2600万美元资金。随后，Treasury将Grinex认定为Garantex的继任者，并在2025年8月对其实施制裁后，观察到了较低的敞口水平。日本外务省也在2025年10月的制裁包中将Garantex列入名单，英国随后也对Cryptomus、Heleket和TokenSpot等实体实施了限制。

牌照与地域估算

在涉及牌照的评估中，基准报告估计，与持有已记录牌照的法域相关的敞口为523.3亿美元。由于基础设施通常无法按持牌法律实体进行物理分离，该方法论使用网站访问量的地理分布来分配交易敞口，但这并不能确定单笔交易的具体起源。另外，研究发现，截至2026年8月获得欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）授权的17家交易所，在历史数据中记录了831.8亿美元的敞口，但这些记录主要涵盖授权状态确立之前的2021年至2025年期间。

在北朝鲜相关的单独分析中，报告记录了5.444亿美元的交易所综合敞口。方法论排除了代表从受北朝鲜行为者袭击目标中被盗取资金的提款交易。