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Following加拿大发布稳定币监管草案：限制赎回费用并禁止收益分配
加拿大已发布稳定币监管草案，规定赎回费用上限为赎回金额的1%，并禁止发行方向持有者支付利息或收益。这一举措表明渥太华意图将稳定币视为支付工具，而非投资产品。该提案于2026年10月24日在《加拿大公报》第一部分公布，在任何规则生效前设有60天的公众咨询期。
加拿大稳定币草案的核心提议
加拿大财政部发布了拟议的《稳定币条例》，作为《稳定币法案》框架下的从属规则。该框架要求发行方必须在加拿大银行注册，并维持至少一比一的法币储备支持。需要注意的是，目前发布的仅为咨询草案，并非已生效的法律。行业参与者和公众有权在2026年10月24日公布的日期起60天内提交意见。
简而言之，“赎回”是指持有者将其持有的稳定币兑换为其所挂钩的基础法币（如加元）。根据草案规定，发行方必须接受赎回请求，且不得设定最低赎回金额门槛，从而确保小型零售投资者和机构投资者均可使用该机制。
更广泛的监管框架还涵盖了储备资产构成、合格托管人、公司治理、投诉处理及报告义务。草案中提出的行政货币处罚力度显著：严重违规最高可达100万加元，特别严重违规最高可达1000万加元。若规则最终确定，这将赋予监管机构强有力的执法手段。与此同时，美国南部边境也在推进针对稳定币发行方的类似银行式身份验证要求，显示出西方各国在稳定币消费者保护方面的监管趋同趋势。
1%赎回费用上限对用户的影响
根据草案规定，当持有者将稳定币兑换回法币时，发行方收取的费用不得超过赎回金额的1%。这一上限限制了最大成本，但并未完全消除费用；发行方仍可在该阈值以下收费。
示例： 若持有者赎回价值10,000加元的加元稳定币，根据拟议上限，其支付的费用最高不超过100加元。对于较小金额的赎回，该上限提供了目前不受监管市场中尚不具备的可预测性。此外，发行方需公开披露费用，并在任何费用上调前至少提前七天在网站发布公告，进一步增加了消费者保护的层级。
从发行方的角度来看，费用上限可能会限制来自大规模机构赎回的收入。发行方可能需要通过储备收益管理来弥补这一损失，尽管下文提到的收益禁令在很大程度上缩小了这一途径。美国金融科技委员会在关于稳定币反洗钱（AML）和打击恐怖主义融资（CFT）规则的评论中也指出了运营成本问题，随着行业团体对强制性框架提出反对，这些担忧日益凸显。
赎回操作还必须在收到请求后的三个工作日内完成，且无最低赎回金额要求。这三位数的时间窗口与传统银行业的结算规范相一致，使持有者能够依法预期获得资金访问权。批评人士可能认为，链上赎回可以更快结算，因此这三个工作日更像是一个保守的底线，而非技术上的必要需求。
为何草案禁止稳定币产生收益
草案明确禁止发行方直接或间接授予或支付与持有稳定币相关的利息或收益。在此语境下，“收益”指仅因随时间推移持有代币而累积的任何回报或奖励，包括通过第三方平台将收入间接返还给持有者的安排。
这一禁令刻意划清了基于持有的回报与基于活动的奖励之间的界限。根据提案，不与持有挂钩的交易基础奖励仍然被允许。这意味着，奖励用户消费或转移稳定币的计划不会自动违反规则。这一区分对产品设计的意义重大：与支付活动挂钩的返现功能可能得以保留，而基于余额大小复利的储蓄利率功能则不行。
禁止收益反映了监管层的观点，即计息稳定币开始类似于存款吸收或证券产品，而在加拿大，这两类产品均涉及单独的许可要求和投资者保护义务。监管层似乎倾向于将合规的稳定币归类为狭窄的支付工具，以将其保持在特定的监管范围内。这种定位方式与支付行业日益将稳定币定位为商业基础设施而非生息资产的立场相一致。
对于已经运营收益产品的发行方而言，该提案造成了产品设计上的困境。目前推销稳定币储蓄利率的平台需要在最终规则生效前重组其产品，预计实施时间为2027年秋季。60天的咨询期是行业就禁止范围进行争议或寻求澄清的主要窗口，特别是围绕在传统金融中没有清晰对应物的间接收益安排。
储备资产要求与后续步骤
根据拟议规则，储备资产必须以参考货币计价，且在每个工作日结束时的市值等于或超过未偿还的稳定币数量。符合条件的资产包括活期存款、剩余期限在三个月以内的政府债务、符合条件的隔夜逆回购以及符合条件的货币市场基金。这份狭义的名单限制了发行方将储备部署到更高收益工具中，从而即使在后来的草案中放宽禁止令，也限制了向持有者传递收益的经济理由。
咨询期将于2026年10月24日起约60天后结束。如果规则在没有重大修订的情况下推进，政府目标是在2027年秋季实施。在加拿大运营的发行方、托管提供商和分销平台需要提前评估其当前的产品结构是否与拟议框架兼容。
