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FollowingRobinhood CEO Vlad Tenev：美国代币化市场监管框架仍缺乏长期清晰度
Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 表示，尽管美国证券交易委员会（SEC）今年为某些形式的链上股票交易开辟了一条临时通道，但针对代币化市场的美国监管框架仍然缺乏投资者投入“大规模资产”所需的长期清晰度。
在公司第三季度财报电话会议上，Tenev 将 SEC 的“创新豁免”视为一个有意义的步骤，但他认为，可能需要进一步的规则制定或立法，以减少对未来几年可能出台的规则的 Uncertainty。他重申，Robinhood 关于代币化非上市公司股票的计划取决于监管安排。
核心要点
- Vlad Tenev 对 SEC 的临时创新豁免表示欢迎，但指出长期监管确定性仍然缺失。
- Robinhood 正在开发一种符合认证限制的代币化非上市公司股票的美国方案。
- Robinhood 的加密货币业务同比下滑，而其预测市场板块则实现了显著增长。
- Robinhood 当前的代币化“股票”产品被结构化为代币化债务证券，由于权利要求的限制，它们不属于 SEC 的创新豁免范围。
为何代币化股权仍需更清晰的规则
在周二的财报电话会议上，Tenev 称 SEC 的创新豁免是“非常积极的一步”，但他强调，如果没有对规则持久性的更清晰展望，投资者和客户似乎不愿向代币化市场分配大量资本。
他的评论集中在实际关切上：对监管在未来几年如何演变的担忧，可能会阻碍市场参与者将代币化交易视为大规模部署的重要渠道。时机至关重要，因为 SEC 的这一路径被定义为临时的。Robinhood 首席执行官传达的核心信息是，虽然短期的监管便利可以帮助项目推进，但行业仍需要持久的清晰度，以释放更大的资金承诺。
SEC 豁免目前并不符合 Robinhood 的结构
Robinhood 在 Robinhood Chain 上提供约 200 种股票代币。根据报告中引用的公司产品描述，这些产品由底层股票支持，但被结构化为代币化债务证券。
这种结构选择对于监管分类具有重要意义。创新豁免要求具有“同等权利”，包括股息和投票权等项目。由于 Robinhood 的代币化产品设计旨在提供经济敞口，而不具备与传统股票相同的股东权利，因此报告指出，其当前格式使其处于 SEC 创新豁免之外。
这一区别有助于解释为何 Robinhood 可能认为当前的监管更新有所帮助——但对更广泛的代币化股权板块来说并非决定性因素。即使存在某些链上股权交易的临时框架，不符合豁免权利要求的产品仍可能面临不同的合规环境。
传统市场参与者的抵制凸显了摩擦
监管不确定性只是问题的一部分。代币化股票发行的更广泛推广也遇到了来自传统发行方和市场利益相关者的阻力。
此前报道指出，有 16 家公司反对其股份在拟议的 OKX ICE 场所发行，其中包括 Microsoft、Alphabet 和 Goldman Sachs 等主要公司。此外，AMC 首席执行官 Adam Aron 批评了 Robinhood 的代币化股票产品，这反映出即使代币化在技术上可行，传统企业利益相关者的接受度仍然存在争议。
对投资者而言，这很重要，因为发行方的抵制会影响哪些资产可用、流动性如何发展，以及代币化是否能超越早期发行实现规模化。换句话说，监管路径和市场信心必须保持一致，生态系统才能扩展。
代币化股权的增长预期与短期犹豫形成对比
尽管存在当前的摩擦，市场研究人员看到了显著的扩张潜力。
据报告称，Binance Research 预测，在基准情景下，代币化股权市场规模到 2030 年可能达到 3490 亿美元，而截至 9 月 15 日仅为 44.3 亿美元。
这一长期增长前景与 Tenev 的短期信息形成对比：即使代币化可能成为一个大市场，转型可能取决于监管机构提供更可预测的规则，使投资者能够规划多年的资产配置。Tenev 还表示，Robinhood 希望“不久的将来”分享更多关于其美国代币化计划的细节，同时承认，即使有了 SEC 的临时举措，规则制定或立法可能仍然是必需的。
Robinhood 财报：加密货币收入下降，预测市场激增
Tenev 的监管言论伴随着财务结果，显示出 Robinhood 各业务线的混合表现。
Robinhood 报告称，第三季度加密货币收入同比下降 55%，至 1.2 亿美元。加密货币名义交易量下降 38%，至 500 亿美元。Robinhood 应用上的交易量下降 48%，至 210 亿美元，而 Bitstamp 交易量下降 28%，至 290 亿美元。
并非所有板块都遵循同一趋势。该公司的预测市场业务大幅增长：事件合约收入增长六倍至 1.73 亿美元，交易合约数量增加七倍以上至 164 亿份。
在整个平台上，总净收入上升 12%，创纪录地达到 14.2 亿美元，但仍低于分析师预期。调整后每股收益为 0.60 美元，比估算低 4 美分。
未来关注点
对于代币化股权，接下来的信号很可能来自 SEC 是否转向解决创新豁免中核心权利要求的永久性规则——以及像 Robinhood 的代币化债务方法这样的合规模式能否融入持久的框架。与此同时，投资者应关注 Robinhood 海外代币化私人股票计划的进展，以及其加密货币交易下滑与预测市场持续增长之间的对比。
