DTCC推出代币化服务，114万亿美元证券基础设施加速迈向链上

DTCC正式推出代币化服务，传统证券进入生产级基础设施

DTCC（美国存管信托与清算公司）已正式推出其代币化服务，将基于区块链的传统证券代表形式引入全球最大金融机构所使用的生产级基础设施。10月28日的这一发布标志着重大突破，超越了银行和资产管理公司多年来一直测试的代币化试点阶段。

目前，DTCC为超过114万亿美元的证券提供托管和资产服务。其新服务允许符合条件的参与者，将持有在DTCC内的支持性证券转换为可在批准区块链网络上流通的代币化代表形式。DTCC表示，这些代币保留了底层传统证券的所有权权利、投资者保护及经济权益。

DTCC代币化服务现已上线

新的DTCC代币化服务（简称DTS）允许符合条件的DTC参与者铸造已在DTC持有的证券的区块链代表形式。资产可以通过“铸造”和“销毁”机制在传统形式和代币化形式之间转换。随后，参与者可以将代币化证券接收至注册数字钱包中，并在基于区块链的金融工作流中使用它们。

DTCC将这些资产描述为“数字孪生体”，而非独立的证券。底层资产仍保留在受监管的DTC基础设施内，而区块链代表形式则承载相应的所有权和经济权益。这一区分至关重要：该服务并未试图在现有证券基础设施之外创建一个完全独立的金融系统，而是将区块链结算与世界最大的受监管证券保管库之一中已持有的资产连接起来。

美国银行、摩根大通和富达投资为首批用户

已有20家DTC参与者签署协议以访问新服务。初始用户群体包括：

• 美国银行 (Bank of America)
• 巴克莱银行 (Barclays)
• 法国巴黎银行 (BNP Paribas)
• 城堡证券 (Citadel Securities)
• 花旗集团 (Citi)
• 富达投资 (Fidelity Investments)
• 摩根大通 (J.P. Morgan)
• 摩根士丹利 (Morgan Stanley)
• 道富银行 (State Street)
• 瑞银集团 (UBS)
• 布朗兄弟哈里曼 (Brown Brothers Harriman)
• Apex Clearing
• Clear Street
• DriveWealth
• 爱德华琼斯 (Edward Jones)
• Marex
• Mirae Asset Securities
• Interchange Clearing
• Alpaca
• Velocity Capital

预计更多公司将陆续加入。初始参与者名单的规模使此次发布区别于许多先前的机构区块链实验。这些都是已在托管、经纪、资产管理、做市和证券结算领域深度嵌入的企业。DTCC还表示，有超过150家公司参与了用于开发该服务的行业工作组。

股票、ETF和美国国债均可被代币化

DTC可代币化的证券范围目前受到监管授权的局限。根据美国证券交易委员会（SEC）于2025年12月收到的不行动函，DTC可以对选定的高流动性证券进行代币化。其中包括符合资格的罗素1000指数成分股、跟踪主要指数的ETF以及美国国库券、票据和债券。该授权有效期为三年。

DTC最初仅支持部分符合条件的证券，这是基于参与者的需求，并计划随着时间的推移扩大可用性。这使得该倡议与创建传统股票合成敞口的区块链产品有实质性的不同。DTS对DTC内实际持有的证券所关联的权利进行代币化。

代币化资产可实现全天候流动

传统证券基础设施与基于区块链的结算之间最显著的区别之一是可用性。 conventional金融市场围绕定义的交易日、清算和结算窗口运行，而区块链则没有此类限制。DTCC表示，代币化证券权益可以在注册的DTC钱包之间以24/7的方式转移。

这并不意味着底层股票本身可以全天候在全球范围内自由交易。交易场所、证券法规、投资者资格和其他市场规则仍然适用。但基础设施创造了资产在获批方之间无需等待传统结算窗口即可移动的可能性。这在抵押品市场中可能特别有价值。

抵押品可能是最大的用例之一

代币化通常被讨论为允许投资者在区块链网络上交易股票。然而，DTCC的生产测试表明另一个潜在更大的用例：抵押品的流动性。在7月完成的有限生产交易中，DTC代币化证券被用于多种机构工作流，包括抵押品质押、证券借贷、美国国债回购交易、股票和国债的券款对付（DVP）结算、股权代币转移以及中央对手方保证金变动。

在传统市场中，在机构间移动抵押品涉及多个中介和操作流程。可以在注册钱包之间转移的代币化证券，有可能减少动员这些资产所需的时间。对于管理数十亿美元抵押品的银行和交易公司而言，更快的流动可以直接转化为更高效的资本利用。

Canton和Besu网络在启动时得到支持

DTCC采取了多网络策略，而不是围绕单一区块链构建服务。在启动时，DTS连接到Canton Network和DTCC基于私有Hyperledger Besu的网络。Canton专为机构金融应用设计，结合了分布式基础设施和受监管市场参与者所需的隐私控制。Besu是一种以太坊兼容的区块链客户端，常用于企业和许可网络。

DTCC表示，将在2027年增加额外的区块链网络。这种多链方法可能至关重要。机构代币化正在以太坊、Stellar、Solana、Canton和众多私有网络上发展。如果代币化证券被困在单个区块链生态系统中，金融市场可能会重蹈代币化旨在消除的碎片化覆辙。因此，DTCC将互操作性作为服务的核心部分。

钱包基础设施正成为华尔街的一部分

代币化还引入了传统金融机构历史上不需要运营的技术。使用服务的DTC参与者必须通过DTC注册区块链钱包。这些钱包可以包括专有钱包以及客户子钱包。DTCC正在与更广泛的数字资产基础设施提供商生态系统合作，包括Fireblocks、BitGo Bank & Trust、Blockdaemon、Taurus和DFNS。其他合作方包括Ondo、Broadridge、Tradeweb、Virtu、DRW和Talos。

这表明传统证券基础设施与加密基础设施之间的界限正变得日益模糊。钱包、区块链和代币标准已成为机构金融的操作组件，而不再局限于加密货币交易所的工具。

7月的生产测试验证了该模式

10月的发布紧随7月15日进行的一次重大生产测试之后。DTCC和参与的金融机构将真实的DTC持有资产转换为代币化代表形式，并在实时金融交易中使用它们。超过30家公司参与了此次测试。交易涵盖了多个资产类别和使用案例，包括回购、证券借贷、抵押品和券款对付结算。

这次测试非常重要，因为机构区块链项目通常停留在受控的概念验证环境中。DTCC的7月活动涉及真实的生产基础设施和资产。三个月后，该服务已进入一般生产阶段。

DTCC处于传统证券市场的中心

当考虑到DTCC现有的规模时，此次发布的意义变得更加清晰。2025年，DTCC子公司处理的证券交易额约为47万亿美元。DTC自身持有来自150多个国家或地区的价值超过114万亿美元的证券。其贸易存储库每年处理超过250亿条消息。因此，代币化并非由试图说服传统金融迁移到区块链的初创公司引入，而是由已经位于大部分现有证券市场基础之下的基础设施引入。这极大地改变了采用动态。

代币化正从实验走向基础设施

在过去十年中，机构区块链活动主要由试点组成。银行代币化债券，资产管理公司推出实验性基金，金融机构在私有网络上测试回购交易或抵押品结算。许多演示证明了区块链技术可以完成所需任务，但生产采用仍然有限。DTCC的发布代表了不同的阶段。

问题正逐渐从“证券是否可以代币化”转向“代币化证券如何与流动性、托管、抵押品、监管和现有市场基础设施连接”。本周的其他 developments 也强化了这一转型。Securitize于10月28日宣布计划与Stellar集成，允许机构资产管理者在另一条公共区块链上发行和管理代币化金融产品。Securitize表示其平台目前已支持约50亿美元的代币化证券。同一天，Pontoro和Archax宣布在Stellar上建立一个自动流动性池，旨在将液态货币市场资产与代币化私募市场基金连接起来。这些发展表明，市场开始构建围绕代币化资产的层级，而不仅仅是专注于发行。

代币化证券仍然是受监管的证券

将证券移至区块链并不会改变其法律地位。DTCC的系统在现有证券市场监管要求内运作。参与仅限于符合条件的DTC参与者及其客户。支持的资产受到SEC授权的严格限制。钱包必须注册。机构仍需负责满足适用的证券、合规和投资者保护要求。这一框架可能是DTCC服务至关重要的原因之一。

机构的采用很少因无法技术上创建代币而受阻。更难的问题在于创建大型受监管机构可以实际持有、移动和使用，同时不放弃围绕传统证券的保护和流程的代币化资产。

华尔街的链上转型正变为现实

DTCC代币化服务的发布并不意味着传统证券市场突然完全链上化。传统结算系统将继续与区块链网络并行运行。但两者之间的分离开始缩小。在DTC中持有的证券现在可以拥有区块链代表形式。该代表形式可以在获批钱包之间移动。它可能充当抵押品，参与回购交易，或与其他资产结算。并且它可以稍后转换回传统形式。

关键变化是两个世界之间的互操作性。对于Web3来说，这可能比简单地将另一只股票代币放在区块链上更为重要。支持超过114万亿美元传统证券的基础设施开始直接与分布式账本交互。这将代币化从加密行业的实验推向更接近核心金融市场基础设施的方向。