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BTC 比特币长期展望：两种截然不同的价格预测
目前，关于比特币的长期展望产生了截然不同的结果。Bitwise 发布了一份基准情景下的比特币价格预测，预计到 2036 年价格将达到约 160 万美元，这一预测基于年化复合回报率约为 34.3% 的假设。与此同时，据摩根资产管理（JPMorgan Asset Management）在其长期资本市场研究中采用更为保守的比特币年化复合回报率假设为 10%。
虽然摩根资产管理并未公开发布 21.7 万美元的比特币目标价，但如果我们将这 10% 的回报率假设应用于 Bitwise 设定的起始价格 83,557 美元，并复利计算十年，结果约为 216,725 美元。这意味着两种预测结果之间存在约 138 万美元的巨大差距。
Bitwise 如何实现比特币 160 万美元的目标？
Bitwise 更新的长期假设给出了比特币在 2036 年的基准价格为 1,599,766 美元。该公司构建了三种情景模型：
- 悲观情景 (Bear)： 2036 年价格 $130,686，预计复合年增长率 (CAGR) 4.6%
- 基准情景 (Base)： 2036 年价格 $1,599,766，预计复合年增长率 (CAGR) 34.3%
- 乐观情景 (Bull)： 2036 年价格 $3,667,911，预计复合年增长率 (CAGR) 46.0%
基准情景假设比特币继续获得机构采纳，受益于对货币贬值的对冲需求，并因其固定供应量而得到支持。Bitwise 还预计比特币将在未来十年内成熟，平均波动率将下降至约 27.8%。
其模型并非简单的线性价格外推。Bitwise 估算了比特币可能竞争的多个市场的未来规模，分配 BTC 在这些市场中潜在的份额，然后将由此产生的估值除以 2100 万的最大供应量。
其中最大的假设在于“价值存储”市场。Bitwise 预计黄金与比特币的 combined 市场规模将从约 31.1 万亿美元增长至 109.8 万亿美元，而比特币最终将占据 25% 的份额。仅在这一部分模型中，这就意味着约有 27.45 万亿美元的价值流入比特币。
约 82% 的估值源于单一重大假设
正是在这一点上，160 万美元的目标变得更具探讨意义。以每枚比特币 1,599,766 美元和理论上的 2100 万枚供应量计算，Bitwise 的模型暗示比特币总市值约为 33.6 万亿美元。从黄金与比特币价值存储类别中产生的 27.45 万亿美元约占该数字的 81.7%。因此，Bitwise 模型中约 82% 的比特币估值取决于这一单一类别。
这并不意味着 Bitwise 认为比特币达到 160 万美元的概率为 82%。它表明最终估值对“价值存储市场有多大”以及“比特币能占据多大份额”这两个假设高度敏感。CryptoSlate 通过改变这些假设说明了这一点：
- 如果 combined 市场规模仅增长至 50 万亿美元，但比特币仍占据 25% 的份额，推算出的 BTC 价格降至约 88.8 万美元。
- 如果同样的 50 万亿美元市场仅给予比特币 10% 的份额，估计值则降至约 53.1 万美元。
这些是敏感性测试，而非 Bitwise 的正式预测，但它们展示了 160 万美元的目标在多大程度上依赖于未来的采纳程度。
摩根资产的假设得出了完全不同的数值
摩根资产管理采取了更为保守的方法。据 The Block 报道，其长期假设使用 10% 的比特币年化复合回报率和约 55% 的年化波动率。该行仍然认为比特币不稳定的相关性和高波动性是将其视为传统投资组合资产障碍。
同样，摩根资产管理并未公开发布 21.7 万美元的比特币目标价。该数字源自我们的计算：
$83,557 × 1.10¹⁰ ≈ $216,725
十年后，这大约是 21.7 万美元。累计收益仍将高达约 159%，因此摩根资产的假设并非看跌（即预期比特币下跌），而是假设升值速度远慢于 Bitwise 的预期。
160 万美元与 21.7 万美元的对比
这两种结果的差距巨大。Bitwise 发布的基准情景比应用摩根资产 10% 回报率假设得出的价值高出约 7.4 倍。这种差异归根结底在于采纳程度。
Bitwise 实际上是在建模比特币成为更大规模的全球货币资产的情景，机构投资组合配置可能达到 1%-5%，且比特币在全球价值存储市场中占据显著份额。而摩根资产的假设则暗示比特币仍在升值，但其速度更接近投资者对高增长传统资产的预期，而非一个消耗大量黄金角色的货币网络。
这使得这种比较不仅仅是询问哪家机构有更好的比特币价格预测。真正的分歧在于未来十年比特币会变成什么样子。如果比特币演变为拥有数万亿美元采纳量的主流机构价值存储手段，Bitwise 的激进数字就更容易理解。如果采纳继续但比特币保持高波动性，且在机构投资组合中仅占据较小位置，那么接近摩根资产假设的回报路径就更容易被证明是合理的。
因此，约 21.7 万美元与 160 万美元之间的差异，实质上是对比特币未来规模认知的分歧。
