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灰度精选最具潜力的代币化区块链

2026-07-17 00:02:36

灰度研究：五大区块链有望引领代币化股票增长浪潮

灰度投资（Grayscale）近日公布了其认为最有望捕捉代币化股票增长机遇的五条区块链：以太坊（Ethereum）、Solana、BNB链（BNB Chain）、Avalanche以及坎顿网络（Canton Network）。这一判断源自其研究主管扎克·潘德尔（Zach Pandl）于7月9日发布的研究报告《代币化股票的演进》。

该报告发布时正值市场热潮涌动，且现实进展已迅速跟上。据报告引用的数据，自今年1月以来，代币化股票的价值已增长约两倍，从约7亿美元攀升至7月初的22亿美元以上峰值。这使得股票成为现实世界资产（RWA）市场中增长最快的领域，过去30天内涨幅达20.24%，而整体代币化资产的涨幅仅为2.29%。更值得关注的是，报告发布六天后，即7月15日，美国证券存管与清算公司（DTCC）便在坎顿网络上处理了首批代币化证券的生产交易，标志着该框架第二阶段正式落地。

为何选择这五条区块链？

潘德尔认为代币化股票的发展将经历三个阶段，且这三个阶段将在未来数年并行推进。每个阶段都需要不同类型的基础设施支撑：

封装模型（Wrapper Model）：发行人将基础股票持有在特殊目的载体（SPV）中，代币作为对该载体的权益凭证。这是当前市场的主要模式，占代币化股票市值的70%以上。封装模型让持有者获得价格敞口而非直接所有权，但可接入DeFi并实现全天候交易。目前大部分活动运行在以太坊、Solana和BNB链上。

权益模型（Entitlement Model）：现有证券通过受监管基础设施上链，不创建新版本。典型代表是DTCC的代币化试点项目，该项目选择坎顿网络作为首个区块链平台。

发行人主导模型（Issuer-Sponsored Model）：公司直接在链上发行证券。灰度认为这一模式的长期潜力最大，但仍需更清晰的监管框架。该模式青睐以太坊、Solana等开放网络，以及Avalanche等混合型网络——其可定制的子网适合机构部署。Securitize公司在其近期纽约证券交易所上市时，已通过代币化自身普通股开创了先例。

当前资金分布格局

截至7月中旬，RWA.xyz追踪的分布式代币化RWA总价值约340.4亿美元，过去30天增长2.29%。这里“分布式”指可在链上自由转移，这是衡量公共网络的关键指标。

以太坊以148亿美元（902种资产）保持领先，市占率43.3%，尽管过去一个月价值下滑10.5%。BNB链以52亿美元位列第二，30天内增长32.26%，受益于币安生态系统的分发。Solana持有约30亿美元（近700种资产），略高于Stellar。Avalanche规模较小（21亿美元），但增长势头最强，30天内飙升61.15%。

在股票领域，Ondo Finance仍是核心参与者。其平台（本月从Ondo Global Markets更名为Ondo Stocks）于5月成为首个代币化股票总锁仓量（TVL）突破10亿美元的平台，目前产品目录涵盖超过400种美股和ETF，分布在以太坊、Solana和BNB链上。7月7日，该平台还推出了以代币化股票作为抵押品的永续合约。不过其市场主导地位正在松动：最新数据显示Ondo的代币化股票价值为8.847亿美元，过去30天下降4.11%，而整个股票类别增长20.24%至约19亿美元。Ondo目前市占率约46%，而xStocks等竞争对手在Solana上表现强劲，推动了近期大部分增长。Securitize的发行人主导产品则填补了其余市场空间。

坎顿网络为何与众不同？

坎顿网络在公共RWA仪表盘中几乎不见踪影，这恰恰是其设计初衷。该网络以机构为中心，内置隐私和合规功能，其资产大多表现为代表价值而非自由转移代币。灰度2026年4月的数据显示，该网络代表价值达3297亿美元，远超任何公共链。

DTCC的试点项目更具里程碑意义，且已不再是纸上谈兵。7月15日，这家处理美国大部分证券结算的后台巨头在坎顿网络上处理了首批代币化证券的生产交易，称其为“迄今为止规模最大的代币化事件”。超过20家机构参与，包括摩根大通、高盛、贝莱德和先锋集团，在DTC托管的国债、股票和ETF代币化版本上进行了抵押品转移、回购、保证金变动和股票交易。在一次演示中，摩根大通将Invesco QQQ持仓转换为代币，用于满足CME集团的保证金要求。这些交易依据美国证券交易委员会（SEC）2025年12月的无异议函进行，涵盖罗素1000指数股票、主要指数ETF和美国国债，代币持有与基础证券相同的合法所有权——这正是封装产品所缺乏的。该服务将于10月全面开放。

增长潜力有多大？

代币化资产与传统市场相比仍微不足道，根据灰度2026年展望，仅占全球股票和债券市值的0.01%左右。同一展望指出，在乐观情景下，该类别到2030年可能增长约1000倍。

哪种模型能捕获这一增长仍是开放性问题。封装模型拥有零售用户的 traction 和DeFi基础设施，但无法实现真正所有权。受监管的权益模型本周已在生产环境中得到验证，但10月才全面开放。而灰度评价最高的发行人主导模型，仍依赖于尚未出台的监管规则。

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