Tether CEO Ardoino 警告：AI 基础设施投入存在四大错配

Tether CEO警告：AI数据中心的四大结构性错配

在X平台发布的一篇观点中，Tether首席执行官保罗·阿多伊诺警告称，大型科技公司建设AI数据中心的努力依赖于补贴计算和硬件，而这些硬件在三到五年内就会贬值。他认为，四个结构性错配正在使该行业面临风险。这一警告发出之际，超大规模企业正在投入创纪录的资金建设基础设施，尽管尚未看到任何明确的投资回报。

四大问题亟待解决

阿多伊诺指出，AI公司正在补贴计算以吸引更多用户，并大力投资于仅能维持三到五年的基础设施。他列出了四个主要问题：代币价格与成本不匹配；盈利时间线与投资周期不一致；资本期限与资产寿命不相符；最后，开源AI可能会降低收入。

投资金额巨大且持续增长

支出数字庞大且仍在增长。摩根大通在6月24日发布的中期展望中，将2030年前全球AI相关资本支出预估从此前的5.1万亿美元上调至5.5万亿美元，并预计AI相关债务融资将达到4.1万亿美元。该银行预计，超大规模企业今年的资本支出将达到6500亿美元，2027年将超过1.1万亿美元。仅微软一家就计划在2026年支出约1900亿美元，同比增长61%。高盛估计，2025年至2030年间，Meta、微软、亚马逊和Alphabet的资本支出总额将达到5.3万亿美元。今年这四家公司计划支出7250亿美元，比去年的4100亿美元增长77%。据报道，Alphabet还为AI基础设施筹集了847.5亿美元，这是美国有史以来最大规模的股权融资。

巨额投资尚未带来回报

阿多伊诺对盈利能力的担忧，反映出市场对于这些支出能否真正带来回报的广泛不确定性。今年，企业平均将在AI上花费1150万美元，但大多数企业无法展示出任何明确的投资回报。美国经济分析局的数据也显示，信息产业增速在2026年第一季度放缓至1.5%，低于2025年第三季度的3.2%。

开源AI可能蚕食收入

他关于开源AI将占据更大收入份额的警告，与数月来酝酿的趋势相吻合。此前鼓励员工最大化利用AI（即所谓的“刷代币”）的公司，如今正在缩减规模，因为首席财务官开始质疑不断上涨的API成本。亚马逊取消了追踪员工AI使用的内部排行榜；优步在短短四个月内就用完了2026年的AI编码预算，并为每位员工设定了每月1500美元的上限；Meta则提醒约6000名员工注意成本快速增长。IDC预计，到2028年，70%的领先AI采用者将使用多种模型而不是依赖单一供应商，这可能引发价格战。

监管机构也表达担忧

监管机构同样表示关切。国际清算银行在其年度报告中警告称，AI投资急剧下降对全球股市的冲击可能比过去的衰退更严重。该银行将AI列为经济的三大主要风险之一。国际清算银行亚太区首席代表张涛表示：“回调的速度可能比以往银行业危机时期快得多。”

并非所有人都悲观

并非所有人都如此悲观。Wedbush分析师丹·艾夫斯表示，这场基础设施建设是一场“军备竞赛”，任何大公司都无法承担退出的代价。他认为该行业将在未来六到十二个月内开始盈利。摩根大通也预计利润将保持强劲，预测到2027年运营现金流将超过9000亿美元。Great Hill Capital主席托马斯·海耶斯给出了更为平衡的观点，他认为下一轮财报季中，可能有一家或多家大型公司宣布降低资本支出。目前，即将到来的财报季至关重要。如果如海耶斯所预测的那样，任何大手笔支出的公司削减开支，那将是对阿多伊诺所指出的问题的第一次真正检验。