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HYPE 主要收获
其提案的核心是，在传统期货合约之外，为企业提供更多对冲选择。
农产品市场提供了一个严苛的检验场，因为农民和贸易商使用衍生品来管理实际经营风险。
公共区块链可以简化抵押品和结算流程，但流动性和市场保护机制仍将决定这些产品是否实用。
Hyperliquid政策中心向CFTC提交的关于农产品市场永续合约的建议
在8月7日提交的一份文件中，Hyperliquid政策中心重点讨论了产品选择、美国商品期货交易委员会（CFTC）对永续合约的渐进式态度，以及公共区块链在衍生品市场中的潜在作用。该文件与CFTC 7月29日农业咨询委员会会议相关。
该委员会代表农产品生产者、贸易商及其他利用衍生品管理经营成本和收入的企业。其7月会议重点研究了面向农业用户的风险管理工具，以及24小时交易和较新的衍生品产品。
将永续合约纳入这一讨论，意味着让需求与加密货币交易者截然不同的企业来审视这一结构。监管机构面临的问题是：在衍生品用于保护经营利润率的市场中，永续合约能否提供一种有用的对冲替代方案。
农民为何需要永续合约？
传统期货合约有到期日。农民、商品贸易商或食品生产商若希望在合约到期后仍能抵御价格波动，则必须平仓或展期至下一个到期月份。
永续合约取消了固定到期日。头寸可以保持开放，同时通过资金费率机制使其价格与基础市场保持一致。
这种特性可能适合那些持续面临商品风险敞口的企业。一家定期采购能源、谷物或其他投入品的企业，可能希望长期维持保护，而无需反复移仓换月。
当传统期货的到期日与收获、装运或计划采购时间吻合时，它们仍然有用。例如，12月合约可能适合同样在12月到期的风险敞口。
而当企业所管理的风险无法很好匹配固定到期日时，永续合约将提供另一种选择。
24小时交易只有在流动性跟上的情况下才有用
CFTC也在研究更长的交易时间。在向农业咨询委员会发表的讲话中，CFTC主席迈克尔·塞利格重点强调了为农民和生产者提供管理价格不确定性的高效工具。
当美国交易所休市时，商品价格仍可能波动。天气事件、地缘政治发展、能源冲击以及海外交易，都可能在美国国内正常交易时段之外影响市场。
更长的交易时间可以让企业在这些事件发生时更早调整对冲头寸。
流动性仍然是问题所在。夜盘交易清淡可能意味着更少的交易对手、更大的买卖价差，以及相对较小的订单引发更大的价格波动。在这种情况下，24小时交易的永续合约可能比传统期货在其最活跃交易时段内的执行效果更差。
只有足够多的参与者进行交易，保持市场全天候开放才有意义。商业用户、做市商及其他交易对手仍需提供充足的深度。
公共区块链可能改变市场基础设施
衍生品市场需要抵押品转移、头寸对账以及盈亏结算。公共区块链可以在持续运行且可独立验证的基础设施上处理其中部分流程。
更快的抵押品转移以及传统银行营业时间之外仍可使用的系统，对商业参与者可能很有用。这对于永续合约尤其重要，因为头寸保持开放，抵押品要求可能随价格变动而变化。
Hyperliquid政策中心还主张，监管机构应将公共区块链基础设施与那些托管客户资产或撮合交易的金融业务区分开来。
农产品衍生品为检验这一论点提供了实际场景。任何优势都需要在企业已经关心的领域体现出来，包括抵押品效率、结算速度以及在市场波动时期的可访问性。
政策推动也服务于Hyperliquid的更广泛战略
Hyperliquid自身在监管机构如何对待永续合约和链上衍生品方面也有利害关系。
Hyperliquid政策中心自称是一个独立的研究和倡导组织，专注于为链上金融在美国开辟一条受监管的路径。根据该组织的官方发布公告，其在启动时，Hyper基金会承诺提供100万枚HYPE代币以支持其工作。
一个能够容纳永续合约和公共区块链基础设施的监管框架，可能会让围绕这些市场构建的平台有更多机会与成熟的衍生品交易所竞争。
这一政策推动也正值Hyperliquid面临日益增长的竞争压力。摩根大通近期认为，受监管的美国永续产品可能会削弱该平台的优势，同时HYPE ETF的需求已经减弱。我们之前的分析解释了为何摩根大通认为日益激烈的竞争对Hyperliquid和HYPE是一次考验。
这使得政策努力具有更广泛的战略意义。扩大永续合约的监管角色，可能会增加链上衍生品平台能够参与竞争的市场数量。
真正的考验是企业是否实际使用它们
永续合约在加密货币领域已有较长的交易历史。但尚不确定的是，管理商品及其他商业风险敞口的企业是否会认为同样的结构有价值。
农民、贸易商和生产商将根据对冲成本、流动性、抵押品要求以及市场波动时的应对能力来评判这些产品。
如果永续合约能改善这些方面，它们就有望在现有衍生品产品中占有一席之地。
如果不能，那么即使监管批准扩大了合约的交易范围，CFTC农业委员会所代表的企业可能也不会产生太大需求。
