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我的关注明尼苏达州禁令受阻，预测市场持续扩张
Kalshi与Polymarket获得了一项临时法院命令，阻止明尼苏达州对其预测市场实施禁令，从而让这两家增长最快的交易服务商得以继续运营，而该行业正创下历史新高。
这一裁决将对加密货币产生广泛影响。Polymarket使用稳定币进行链上保证金结算。此外，与加密货币相关的交易在上述两家公司的交易量中占据显著比例。
因此，州级禁令不仅会影响这两家公司——它还将决定各州能在多大程度上监管这些与数字资产日益交织的市场，而监管机构仍在努力判断预测市场是应受衍生品法律监管，还是应归入赌博法规。
为何州级裁决牵扯到加密货币
预测市场允许人们通过涉及未来事件的合约进行交易。据皮尤研究中心称，合约的价格反映了该预测发生的概率。
加密货币已成为该行业最大的交易类别之一。皮尤估计，自2024年7月以来，数字资产合约约占Polymarket交易量的20%，约占Kalshi交易量的7%，仅次于体育和政治类别。
这清楚地表明，明尼苏达州的诉讼不仅对这两家公司意义重大。Polymarket转向高性能中央限价订单簿（CLOB v2）并推出名为pUSD的新型USDC支持代币，显示出领先预测市场正在向更先进的加密货币原生交易基础设施转变的趋势。
随着这些平台变得更快、流动性更强，并与基于区块链的结算更好地集成，明尼苏达州的法律裁决对整个数字资产生态系统具有更深远的意义。通过阻止明尼苏达州裁决的实施，法院允许该州内大量的加密货币原生交易活动继续进行。
一个已超越小众领域的行业
该行业的快速增长解释了为何此案受到更多关注。Artemis的数据显示，在2026年前五个月，预测市场的月度交易量保持在250亿至300亿美元之间，此后在6月达到了528亿美元的历史纪录。
7月，当月至今的交易量达到509亿美元，这意味着即使在今年最大交易事件之一——世界杯之后，交易活动依然活跃。与往年以政治事件和发展为中心不同，今年预测市场的发展主要由体育赛事、宏观经济预期、央行活动以及加密货币市场动态驱动。
据Galaxy Research称，预测市场的累计终身交易量已突破1500亿美元。Galaxy提及的伯恩斯坦分析师认为，如果监管环境改善，到2030年预测市场的价值可能高达1万亿美元。
然而，这一前景能否实现，取决于一个正在明尼苏达州及其他多个州被检验的关键问题：市场准入。
Kalshi领先，Polymarket瞄准美国本土化
竞争格局也正向Kalshi倾斜。Token Terminal数据显示，这家受监管的交易所过去五年占据了预测市场累计名义交易量的61.1%，达到1595亿美元，而Polymarket为1017亿美元。过去30天，Kalshi的名义交易量为395亿美元，Polymarket为87亿美元，凸显了前者近期的增长势头。
两者主要区别在于监管。Kalshi是受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的指定合约市场，而Polymarket的国际平台不受CFTC监管。
据Galaxy估计，Polymarket在美国的业务4月份产生了约13亿美元的交易额，而其国际平台约为90亿美元。此外，有报道称Polymarket目前正在为其旗舰平台争取在美国获得更广泛的监管批准。
因此，起源于明尼苏达州的争议正在产生超越该州范围的影响。如果法官们继续支持联邦对预测交易所的监管，而非各州对赌博的监管，那么预测市场可能成为加密货币借助现有常规市场监管（而非特定加密货币法律）实现广泛接受的关键领域之一。然而，如果各州最终获胜，市场在相互冲突的监管规定下运营，可能会面临诸多障碍。
交易者应关注什么
法院的裁决是临时性的，而各州是否被允许限制受联邦监管的预测市场这一更大问题仍未解决。交易者将关注明尼苏达州的下一步行动、其他州是否会出台类似限制措施，以及Polymarket如何成功扩大其在美国的监管范围。
其结果可能影响的不只是预测市场。随着稳定币和数字资产合约日益嵌入这些平台，此案可能影响机构投资者如何看待基于区块链的金融基础设施。明尼苏达州的这场争端，最终可能决定是联邦衍生品监管还是州赌博法，来定义这个快速扩张的市场下一阶段的发展方向。
