比特币长期熊市掩盖了加密货币市场结构的根本性转变。尽管交易价格接近$64,000——较2025年10月约$126,200的峰值下跌约49%——但对冲基金和资产管理公司正在悄悄取代散户交易者成为主导力量。

在Wintermute的场外交易柜台，机构投资者在2026年上半年占现货交易量的创纪录72%，高于一年前的59%，即使整体加密货币交易量走弱。这些专业资金现在提供了大部分流动性，将活动集中在比特币和以太坊，同时将更多敞口转向期权和差价合约等衍生品。

同一柜台的另类币期权名义价值较2025年下半年增长了约3.4倍，主要受收益策略驱动。已实现波动率从早期周期的约70%降至约45%，抑制了该资产类别的标志性剧烈波动。

这种机构化发生在挑战性的宏观经济背景下。美联储在2026年大部分时间将联邦基金利率维持在3.50-3.75%区间，而通胀仍居高不下，6月预测显示全年PCE通胀率接近3.6%。

失业率约为4.3%，GDP增长稳健但温和。较高的实际收益率对风险资产构成压力，但美国股市出现明显分化：8月4日标普500指数收于历史新高7,736.52点，上涨1.8%；道琼斯工业平均指数触及54,085.88点；纳斯达克综合指数上涨2.6%，受人工智能相关强劲盈利以及美伊谈判进展希望下油价缓解的支撑。

年初至今，标普500指数上涨约13%，资金流向科技主题，牺牲了加密货币，强化了比特币近期作为高贝塔风险资产而非纯粹避风港的行为。

以霍尔木兹海峡为中心的地缘政治紧张局势——全球约五分之一的海运石油通过该海峡——继续给能源价格和通胀预期注入波动性，不时打压加密货币情绪。现货比特币ETF持有约121万枚BTC，净资产约$77–78 billion，自推出以来累计净流入约$51.5 billion，仍是主要的机构通道，尽管在早期季度流出后流量表现不一。

代币化现实世界资产已扩展至数百亿美元，而加密货币平台越来越多地提供传统股票和指数的永续合约。流动性集中在优质资产上，投机性代币的长尾正在变薄。

在以往的散户驱动周期中，熊市产生急剧的连锁崩溃。今天的市场显示出更有序的抛售压力吸收。机构青睐受监管的工具、场外交易执行和收益导向的衍生品，重塑了价格发现，即使价格相对于先前峰值仍处于低位。

市场管道的静默重构——华尔街加深控制并成为主要流动性来源——是当前被比特币低迷价格走势掩盖的更深层次故事。

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加密货币市场长期受限于低迷的成交量和区间震荡，但在国会即将就数字资产市场结构取得突破的明确信号下，已重获动能。7月21日，比特币一度上涨2.5%至$67,000附近，以太坊也上涨约2.5%至$1,950附近。

Coinbase Global股价盘中一度上涨13%，收盘报$175.85。这些走势发生在传统市场支撑性背景下——标普500指数上涨0.89%至7,509.20，纳斯达克综合指数上涨1.29%至25,837.21，道琼斯工业平均指数上涨0.74%至52,224.64，部分受半导体和科技股提振。

直接催化剂是美国财政部长将一项关于数字资产市场清晰度的法案形容为已进入“1码线”，并呼吁在国会休会前通过。

该立法将建立联邦框架，由商品期货交易委员会独家监管数字商品（实现去中心化控制的区块链资产）的现货市场，而证券交易委员会保留对投资合同资产的管辖权。

它还为交易所、经纪商和交易商创建注册路径，加强客户资产保护，并应对非法金融风险。该法案于2025年7月17日以两党294-134票在众议院通过；参议院银行委员会于2026年5月14日以15-9票推进。近期进展集中在规范公职人员数字资产利益的道德条款上，据报道白宫已达成共识，可能使参议院在8月初休会前进行全院投票。

这一势头建立在2025年7月签署成为法律的《GENIUS法案》基础上，该法案首次为支付稳定币建立了联邦制度，要求以美元或高质量资产提供一对一储备，并遵守《银行保密法》。

这些措施共同旨在减少推动活动离岸并限制机构参与的法律不确定性。更清晰的规则将促进托管、代币化产品以及现有现货比特币和以太坊交易所交易基金以外的二级市场发展。

宏观环境仍适度紧缩。联邦公开市场委员会在通胀高企的情况下将联邦基金利率维持在3.50-3.75%——5月个人消费支出价格同比上涨4.1%——而6月失业率降至4.2%，2026年实际GDP增长预测中心值接近2.2%。

市场预计7月29日会议不会改变利率，但如果通胀持续，后期加息的可能性已上升。在此背景下，加密货币在数月低迷交易（自2025年底比特币接近$126,000的高点后跌至$60,000低点区间）后，对监管清晰度的高贝塔反应尤为突出。近期反弹至$66,000以上，7月中旬月涨幅超过10%，凸显了可信的立法进展即使在流动性条件紧张时也能独立支撑价格。

股票动态强化了这一点：科技和成长板块继续受益于人工智能需求，放大了加密货币相关走势。

Coinbase的超涨凸显了上市中介机构对诉讼风险降低和机构准入扩大的敏感性。成功通过该清晰度法案将代表美国迄今最重大的加密货币市场结构改革，可能加速资本流入和活动回流。

然而，估值仍将取决于流动性、链上基本面和应用趋势。未来几周将决定报道的接近最终通过能否产生持久法规还是进一步推迟，并对数字和传统风险资产产生相应影响。

交易员们大量押注Coinbase Global (COIN)将引领加密货币市场反弹，激进的看涨期权活动表明对数字资产复苏的强烈信心。尽管标普500指数近期走势温和，在典型的夏季盘整中于7月21日收盘上涨0.89%至7509点，但加密货币显示出明显的上涨势头。比特币攀升至66000美元以上——这是自6月中旬以来的最高水平——并在7月的反弹中上涨约15%。以太坊涨势更为强劲，同期上涨约24%，交易价格接近1930美元。加密货币总市值从7月初的约1.99万亿美元攀升至约2.25万亿美元，受投资者兴趣重燃和现货比特币ETF资金流入推动。这一强势已转化为加密货币相关股票的看涨期权流动。截至7月21日中午，Coinbase上有超过11.4万份看涨期权合约交易，而看跌期权不到5万份，看涨期权买入量是看跌期权的四倍以上。超过1亿美元的期权权利金易手，其中大部分为看涨期权，包括大量交易于当日周五到期的190行权价看涨期权。类似的看涨期权重仓也出现在Robinhood和iShares比特币信托ETF中。Coinbase股价盘中上涨约11%至接近178美元，之后收盘于约175.85美元，从本月早些时候低于150美元的水平反弹。这些走势反映出加密货币行业状况改善。机构通过受监管产品持续采用，同时区块链可扩展性和安全性方面的技术进步支持更广泛的应用场景。围绕更清晰监管框架的讨论也提振了市场情绪。美国宏观经济环境提供了额外支撑。6月通胀年率从5月的4.2%降至3.5%，核心通胀率放缓至2.6%。失业率稳定在4.2%的低位，美联储维持其目标联邦基金利率区间在3.5%至3.75%。Coinbase作为主要的交易和托管平台，将直接从更高的加密货币交易量和价格中受益。集中的看涨期权活动表明，如果反弹延续，交易员认为当前水平是比特币、以太坊及相关股票进一步上涨的有利布局。市场仍存在波动，但数据表明，对以Coinbase等为代表的加密货币持续上涨的乐观情绪正在增长。

截至2026年7月中旬，美国现货比特币ETF连续第二周录得净流入，打破了近两个月的流出趋势。彭博社报道，最近一周流入7570万美元，前一周为1.974亿美元，此前大约八周持续赎回，其中包括6月约44-47亿美元的大规模流出——这是自2024年1月产品推出以来最大的月度数字。尽管自推出以来累计净流入超过510亿美元，但年初至今的流量仍为负值，管理资产总额接近777.4亿美元。比特币在此期间交易价格在64,000-65,500美元附近，此前从年初更高水平回落。这一转变发生在总体有利的美国宏观经济背景下。2026年第一季度实际GDP年化增长率为2.1%，较此前预估上修，且较2025年第四季度的0.5%加速，预计第二季度也将有类似扩张。6月CPI同比上涨3.5%，低于前月的4.2%，核心通胀放缓至2.6%。6月失业率稳定在4.2%。美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50-3.75%，通过高于2%的稳定增长和持续的通胀放缓，为风险资产创造了有利条件。美国股市也反映了类似动态。标普500指数在6月从约7,620点的历史高点回落后，7月20日收于7,443点附近。年初至今整体表现仍为正值，但科技股近几周面临压力，因市场波动加剧且资金轮动至其他板块。比特币与主要股指在近期周期中显示出越来越高的相关性，两者都对流动性状况和投资者风险偏好敏感，使得ETF流量成为有用的跨资产信号。地缘政治紧张局势带来了显著波动。7月美国与伊朗之间的摩擦再度升级，包括涉及霍尔木兹海峡的相关事件，导致此前一段时间出现一些急剧流出，并将油价推高至每桶83美元附近。这些事态发展加剧了市场风险溢价，但近期比特币ETF流入的恢复表明，一些投资者认为当前价格水平具有吸引力，适合积累，该资产在能源和地缘政治不确定性中部分充当了非主权对冲工具。从持续流出转为温和流入，表明机构抛售压力有所缓解，此前6月的大规模赎回可能由获利了结和对宏观及外部冲击的谨慎态度驱动。价格稳定在64,000美元附近，加上通胀降温、增长具有韧性的有利宏观图景，似乎支撑了新的兴趣。尽管信心仍有选择性，但数据表明风险情绪可能正在形成底部。展望未来，持续流入将取决于即将发布的通胀数据、美联储沟通、企业财报以及中东地区的任何进一步事态发展。如果通胀放缓与增长持续，当前环境支持对风险资产进行适度配置，但地缘政治突发事件可能迅速逆转情绪。比特币ETF流量继续为机构持仓提供有价值的洞察，补充了传统的股票和宏观分析。

ZEROBASE周报 7.13-7.19

ZBT本周承压，整体交易在$0.08–$0.11区间。

尽管出现明显回调，交易量仍保持可观，流动性状况相对稳定，买卖价差维持在合理水平。

尽管地缘政治紧张局势和宏观信号变化引发波动，加密货币市场本周表现出韧性。总加密市值保持在$2.21T–$2.23T区间，期间仅出现温和波动。

比特币本周开盘于7月13日接近$63,700，因通胀和油价担忧回落至周中低点约$62,000，随后反弹至周日$64,500–$65,000区间，收盘于$64,700附近。这较周低点净上涨约2–3%。

以太坊走势类似，从$1,800附近开始，跌至$1,750，周末稳定在$1,860–$1,870附近——从低点上涨约5%。

衍生品指标反映出谨慎但稳定的情绪。未平仓合约保持相对稳定，波动高峰期间24小时清算量温和，主要交易对资金费率接近中性至微弱正值。

宏观和地缘政治发展在本周初带来显著逆风。美伊紧张局势升级，包括新的军事交锋和对霍尔木兹海峡航运中断的担忧，于7月13日引发油价急剧飙升。

WTI原油跳涨9.4%至每桶$78.14，布伦特原油上涨9.6%至$83.30——创下多年来最大单日涨幅之一。这最初助长了避险情绪，打压股市和加密货币，同时推高国债收益率。

然而，7月14日发布的6月CPI数据提供了有意义的缓解。整体CPI环比下降0.4%（2020年4月以来最大降幅），超过预期的0.2%降幅，而同比率从5月的4.2%降至3.5%，也优于3.8%的预测。

核心CPI低于预期。通胀方面的意外利好帮助逆转了早先的损失，并支撑了风险资产在本周后半段广泛复苏。

美国股市整体录得温和周跌幅。标普500指数下跌约1.6%，纳斯达克综合指数下跌2.9%，受科技和半导体股走弱拖累，原因是对AI支出的怀疑，加上周初油价飙升。

机构参与仍然是关键支柱。美国现货比特币ETF在7月13日录得大幅流出$4.25亿，但7月17日出现逆转，净流入$1.32亿，由贝莱德的IBIT领衔。以太坊ETF当日也实现正流入。

加密货币恐惧与贪婪指数牢牢处于恐惧区间，本周在25–30范围内波动。

链上数据在价格走势中提供了建设性信号。长期持有者继续积累，而显著的鲸鱼活动凸显了在当前水平建立支撑。

总之，7月13日至19日期间，现货价格温和复苏，受有利的通胀数据和机构资金流推动，尽管地缘政治风险和股市疲软令情绪保持谨慎。中东紧张局势导致的能源价格上涨被广泛认为仅会对通胀产生暂时上行压力。

随着ETF动态趋于稳定和链上趋势积极，市场继续在更广泛的风险环境中盘整。

日本议会于2026年7月15日通过了重要修正案，正式将加密货币认定为《金融商品交易法》下的金融资产。此举将数字资产从《支付服务法》中移出，此前它们主要被视为一种支付方式。据路透社援引NHK报道，新规引入了更严格的监管，包括对内幕交易的限制和更严格的披露要求。未经注册运营的处罚也大幅提高，刑期从三年增至最多十年。这些变更预计将在一年内生效。该立法反映了日本在加强投资者保护的同时，将加密货币纳入主流金融体系的努力。通过使加密货币对标适用于股票和债券的监管标准，当局获得了更好的工具来监控交易和防止不当行为。同时，该框架为新的投资产品和更广泛的市场参与创造了空间。路透社报道指出，日本加密货币交易所的用户账户稳步增长，表明在更清晰的规则下，该行业已准备好触及更多投资者。过去十年，日本对加密货币形成了平衡且前瞻性的态度。在主要交易所失败后，早期的监管重点放在消费者保护上。近年来，政策制定者越来越将数字资产和Web3技术视为国家创新和经济增长战略的重要组成部分。官员们强调要创建一个值得信赖的环境，支持健康的市场发展，而不仅仅是限制活动。支持性的税收改革也在推进中。从2028年开始，加密货币收益将按20%的固定税率征税，取代此前最高可达55%的累进税率。这一变化使数字资产与传统证券的税收待遇保持一致。稳定币继续根据支付服务规则单独监管，最近的更新允许在严格监管下为国内外发行方提供更多灵活性。在宏观经济方面，全球加密货币市值目前约为2.3万亿美元，截至2026年7月中旬，比特币交易价格接近6.4万美元。在日本，截至2025年底，加密货币交易所账户数量达到约1347万，链上活动同比增长约120%。机构兴趣也在增加，更多金融公司准备在新规则全面实施后提供加密相关产品。总体而言，这些改革标志着日本加密政策的重大一步。它们将更严格的监管与旨在鼓励负责任的增长和创新的措施相结合。未来几年可能会看到更多的机构参与以及可能的加密货币交易所交易基金（ETF）的推出。日本在适应不断变化的数字资产格局的同时，继续将自己定位为亚洲稳定且监管良好的市场。

存管信托与清算公司（DTCC）对代币化市场的测试，标志着将区块链技术融入传统金融的重要一步。作为美国市场的核心交易后基础设施，DTCC去年处理了4.7千万亿美元的证券交易，并通过其子公司存管信托公司托管了约114万亿美元的资产。2026年7月15日，DTCC与超过25家主要机构进行了为期一天的试点，包括摩根大通、高盛、贝莱德、先锋领航、道富银行、纽交所运营商ICE，以及Ondo和Securitize等数字资产公司，展示了在抵押品、回购、股票、保证金和转账等场景中代币化真实世界资产的运作。该试点将微软股票、Invesco QQQ、SPDR S&P 500 ETF、短期国债ETF以及各种美国国债等资产转换为区块链代币，证明了传统系统与分布式账本技术之间的互操作性。高管们称这是更长远旅程的开始，计划于2026年10月进行可扩展的发布。代币化有望实现更快的结算、更低的成本、更高的透明度、更深的流动性以及全天候可访问性，同时保留现有的法律保护。这一进展发生在美国股市韧性较强且宏观经济背景有利的背景下。2026年7月中旬，标普500指数交易在7550-7570附近，纳斯达克综合指数在26000点以上，近期涨幅受通胀数据温和及科技股走强支撑。代币化带来的效率提升可能进一步增强市场流动性，并在投资者偏好成长型板块之际吸引资本进入创新的金融基础设施。更广泛地看，代币化真实世界资产领域增长迅速，截至2026年中，链上RWA（不含稳定币）达到约270-360亿美元，一季度增长约30%。预计到2030年，代币化资产市场总额可能扩大至10-18万亿美元，受机构在私募信贷、国债以及现在股票领域的采用驱动。全球范围内，这些进步可能减少跨境摩擦，改善国际参与者的准入，与通胀趋势缓和及潜在的货币宽松政策相辅相成，从而支持股票和固定收益等风险资产。尽管监管和技术障碍依然存在，但传统和数字资产领导者的广泛参与凸显了加速发展的势头。通过在不抛弃成熟基础设施的前提下现代化交易后流程，DTCC的举措为资本市场带来了更高的效率和创新，并可能对全球金融体系产生涟漪效应。

ZBT本周在$0.11–$0.13区间内平稳交易，受到持续流动性和健康交易量的支撑，这有助于在更广泛的市场波动中维持窄幅价差。

加密市场在7月6日至12日期间表现出韧性，尽管宏观信号好坏参半且地缘政治局势发展。总市值稳定在$2.20T–$2.30T区间，比特币主导地位保持在55-56%附近，资本在2026年初大幅下跌后重新回流至主要资产。

比特币在7月初从7月1日的低点$57,748强劲上涨后，本周开盘价接近$64,000。价格在7月8日周中回落至$61,300–$61,500区域，随后强劲反弹，收盘时接近$63,900，并触及$64,600以上的高点。

这一走势反映了对经济数据疲软引发的典型风险偏好反应，但被短期外部冲击所抵消。以太坊紧随其后，从约$1,800开始，跌至$1,770附近，随后在周末回升至$1,820区域。

美国股市本周表现积极，增强了整体风险偏好。标普500指数上涨约1.3%，收于7,575附近，距离6月初的历史高点仅差1%。纳斯达克指数在人工智能和半导体股票的重新走强中领涨，而道琼斯工业平均指数多次创下53,000点以上的新高。股市中科技板块的领先地位与加密市场的复苏相一致，显示出增长敏感型资产之间的持续相关性。

宏观条件成为主要驱动因素。本周初公布的6月疲弱就业数据引发了市场对美联储今年晚些时候降息的预期，推动了宽松预期提前，并支撑了股票和加密货币。

与此同时，7月8日前后地缘政治紧张局势升级，据报道美国与伊朗之间的事态发展推高了油价，并造成短暂波动，将比特币价格压回$62,000附近，随后迅速反弹。

市场现在将注意力转向定于7月14日发布的6月CPI数据以及7月28-29日的FOMC会议，以寻求更明确的政策方向信号。

加密资产特定资金流明显转为积极。在连续八周净流出超过$90亿之后，美国现货比特币ETF出现了数月来的首次正周，净流入约$1.97亿。以太坊ETF也录得大约$8400万的可观流入。这一逆转标志着自6月以来大部分时间持续的沉重抛售压力发生了明显转变，并凸显了机构在较低价格水平上重新显现的信心。

情绪指标仍然谨慎。恐惧与贪婪指数牢牢停留在恐惧区域，本周在20多点的低位至中位区间波动，反映出比特币从2025年10月约$126,000的历史高点大幅下跌后，市场仍持谨慎态度。

总体而言，7月6日至12日，加密市场和美国股市均出现了温和复苏。疲弱的劳动力数据和ETF资金流的转变提供了基本面支撑，而地缘政治噪音则充当了暂时的逆风，而非趋势改变者。

市场似乎在近期低点上方进行盘整，宏观宽松预期是主要利好因素。持续的ETF动能加上股市（尤其是科技股）的持续强势，将有助于把这一筑底阶段延续到7月下半月。

比特币在2026年7月6日反弹约1.8%，至大约$63,854，此前美国总统唐纳德·特朗普在白宫新闻发布会上表示，他已经成为“一个大的加密货币爱好者”。

这一言论是在讨论将比特币纳入新的特朗普账户的可能性时发表的。特朗普账户是一项面向美国儿童的税收优惠储蓄计划，于7月4日至5日左右启动。

比特币此前在盘中一度下跌超过2%，逼近$60,000，原因是Strategy披露在6月底和7月初出售了约$216 million的比特币。

与迈克尔·塞勒长期关联的大型企业比特币持有者Strategy报告称，6月29日至30日期间以约$59,256的平均价格出售了约$80.8 million的比特币，随后在7月1日至5日又出售了$135.5 million。

交易完成后，该公司持有约843,775枚比特币，价值约$52.1 billion，平均购入成本为每枚$75,476。

这是该公司自2022年以来最大规模的出售，似乎旨在支持优先股股息，而非表明比特币持仓方向的重大转变。

特朗普的言论符合其政府一贯推动美国成为世界加密货币中心并领先于其他国家的努力。

在第二任期初期，他签署了多项行政命令，促进数字资产的监管清晰度，利用没收的比特币设立了一个不可出售的战略比特币储备，并倾向于采用更宽松的监管方式，将许多代币更多地视为商品而非证券。

这一时间点也与特朗普账户的推出重叠，该账户提供税收递延增长，并为2025-2028年出生的符合条件的婴儿提供可能的$1,000政府种子资金。

虽然特朗普并未确认将纳入比特币，但他的言论为未来的扩展留下了空间。

此次反弹发生在美国股市强势的背景下。道琼斯工业平均指数近期首次收于53,000点以上，标普500指数交易于7,537点附近，纳斯达克综合指数超过26,100点，人工智能和科技股上涨提供了支撑。

比特币在6月大部分时间在约$60,000至$70,000之间盘整，此前在6月24日触及约$59,000的低点。

特朗普家族的商业项目也从加密货币中获得了可观利润，披露显示2025年相关收入至少为$1.4 billion。

这一事件凸显了总统声明如何能够迅速改变一个对政治发展高度敏感的市场情绪。

即使是像Strategy这样坚定的企业持有者也在调整策略以管理流动性和股东需求，这表明比特币财务管理正在演进。

随着监管进展、特朗普账户可能带来的新零售渠道以及持续的政治支持，数字资产的环境在结构上似乎更有利，尽管与政治、企业决策和更广泛的宏观经济因素相关的波动可能会持续存在。

ZEROBASE 周刊 6.29-7.5

ZBT表现良好，逆势上涨。

其交易区间为$0.12–$0.14，7月1日在交易量激增（峰值日超过$50M）的支撑下攀升至$0.14附近，同时完成了下行趋势的技术突破。

整个期间流动性状况保持稳健，买卖价差维持紧密。

本周加密市场在持续波动、地缘政治紧张局势和宏观信号混杂的背景下表现出韧性，在空头回补和近期加息担忧缓解的推动下实现了温和复苏。

总市值从期初约$2.20T–$2.25T升至周日时的$2.25T–$2.30T区间，比特币市占率稳定在55%附近。

比特币本周开盘价接近$59,500–$60,000，7月1日回落至周内低点约$57,700–$58,500，随后强劲反弹，收盘时交易在$63,000–$63,200区间——较周低点净涨幅约5%。

ETH同步波动，从约$1,610开始，周中跌至$1,550附近，最终收于$1,770–$1,780左右。

衍生品指标显示情绪谨慎但趋稳：BTC期货未平仓合约基本稳定在$45B–$50B区间，24小时清算量适中，且近期出现明显的空头挤压成分，主要交易对如BTC/USDT的资金费率保持接近中性。

宏观发展提供了混杂信号，但最终为风险资产提供了支撑性顺风。6月就业报告显示仅增加+57,000个就业岗位（弱于预期），失业率降至4.2%，这缓解了近期美联储加息担忧。

地缘政治风险持续存在，包括波斯湾的美伊紧张局势和中东事态发展，但缓和谈判提供了一些缓解。

美国股市在缩短的交易周中强劲反弹：标普500上涨约1.8%，纳斯达克上涨约2.1%，道琼斯指数上涨约2.0%，在Magnificent 7复苏中创下历史新高。

尽管如此，该板块保持坚挺，机构持仓显示出初步稳定。比特币现货ETF在6月遭遇约$4.15B的大幅流出（自推出以来最差的月度总额），但在7月2日录得显著的$222M净流入，结束了连续10天的流出。

积极的监管信号，包括SEC表态对加密产品采取更中立的立场，以及政治层面对将比特币视为股票类支付工具的反制，为长期提供了建设性背景。

本周重要发展还包括CLARITY法案截止日期推迟，以及机构对以太坊基础设施的持续兴趣。

总之，尽管加密恐惧与贪婪指数仍处于极度恐惧区间（读数约15–22），但该时期现货价格和持仓均出现了温和反弹。

在空头回补提供即时动能、疲软就业数据带来宏观缓解、监管进展等因素作用下，市场似乎正在为进入第三季度奠定更稳定的基础——尽管持续的机构资金流入将是确认趋势的关键。