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BTC 加密货币领域最常被问到的问题：牛市还是熊市?这次可能问错了。随着加密货币市场在2025年末努力寻找自身定位，交易员和分析师们都陷入了困境，他们试图给这个难以归类的市场贴上一个标签。
加密货币价格虽然不像2021年那样飙升，但距离真正的熊市还很远。那么，究竟是什么原因呢?
加密货币交易员丹·甘巴德罗对此进行了分析。或许我们正处于周期中“被遗忘的篇章”。
与 2019 年 7 月至 9 月期间类似的平静时期相同，当时市场停滞不前，美联储结束了量化紧缩 (QT)，加密货币市场似乎陷入了奇怪的停滞状态，等待下一次重大波动。
2019年的幽灵
还记得2019年7月的加密货币新闻吗?美联储正式宣布结束量化紧缩政策，这一逆转标志着全球流动性发生了微妙但重要的转变。
几个月后，9月份，政策紧缩正式停止。这恰好发生在一波小幅反弹之前，为2020-2021年的爆发式增长奠定了基础。
如今，历史似乎又在重演。美联储再次宣布结束量化紧缩政策，预计将于今年12月生效。
在这两种情况下，宏观流动性都已开始好转，但对加密货币价格的信心尚未跟上。
“量化紧缩政策结束的消息刚刚宣布，”甘巴德罗在视频中说道。他认为，这既不是牛市的顶峰，也不是熊市的底部。“现在正处于两者之间的过渡阶段。”
在加密货币新闻中，这种“中间阶段”常常被忽略。然而，这恰恰是周期重置的地方。2019年，比特币的风险评分徘徊在42左右，与目前的43几乎相同。尽管价格可能有所不同，但市场情绪却反映出同样的不确定性。
加密货币市场风险指标和耐心回响
“如果你认为量化紧缩政策的结束将导致流动性增强，那么可以考虑在 2025 年 12 月之前的任何下跌行情中买入，”Gambardello 指出。
他开发的名为 Zero 的人工智能驱动系统建议理性地部署资本，识别风险区域，而不是追逐市场动能。
他表示，2019年以太坊的风险模型指数为11，而如今已升至44。卡尔达诺的风险模型指数为29。这些数字源自波动性和市场情绪数据，有助于宏观投资者绘制积累区域图，而不是凭情绪进行交易。
价格回落到 30 或 20 左右，可能会为加密货币市场的长期持有者带来梦寐以求的积累机会。
Glassnode 的数据也支持这一模式。在周期中期盘整期间，随着投机交易者退出，长期持有者的供应量通常会增加。
2019年，比特币的长期持有者持有的比特币数量超过了总供应量的644%;到2025年，这一比例将再次接近这一水平。看来，耐心才是低调投资者的优势所在。
图表在透露什么信息
从以太坊的周线图来看，这种走势看起来似曾相识。2019 年 7 月，QT 结束后不久，以太坊测试了其 20 周移动平均线，随后反弹，之后又下跌，几个月后才恢复。
今年夏天，同样的 20-50 周的过渡期再次上演;这再次提醒我们，希望与疲惫之间存在着周期性的拉锯战。
Gambardello 解释说，失效点将是以太坊突破 20 周移动平均线。这可以短期确认我们不会重蹈 2019 年的覆辙。
否则，总市值暂时下跌至 3 万亿美元区间(根据 CoinMarketCap 的数据，目前为 3.6 万亿美元)，可能会重蹈覆辙： 跌幅足以吓退散户 ，但不足以扼杀上涨趋势。
十年更迭，加密货币市场心理依旧
当然，2025 年与 2019 年截然不同。加密货币新闻的头条新闻不同，宏观形势也大相径庭。
美国政府已启用亲加密货币政策。《清晰法案》和 《天才法案》 基本结束了曾经令投资者夜不能寐的监管不确定性。以太坊 ETF 也已上线。
稳定币发行机构受到监管。而贝莱德目前掌控着价值 250 亿美元的加密货币 ETF 资产。
这种制度实力不会在一夜之间消失。相反，它会改变游戏的节奏，将曾经依靠肾上腺素飙升的市场转变为用电子表格和压力测试进行管理的领域。
我们正在目睹的可能不是又一次牛市或熊市，而是更微妙的变化：更大的货币环境系统内部的转变。
美联储的流动性转向、5 月份即将上任的新主席以及监管正常化，可能共同促成 2025 年成为新一轮加息前的平静时期。
Gambardello 认为我们并没有进入熊市，而是加密货币价格出现了一种“令人烦恼的盘整”。
确实令人恼火，但或许也是必要的。如果说2019年的加密货币市场教会了我们什么，那就是：沉闷往往是爆发的前兆。
