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BTC 链上指标指向潜在底部，比特币市场进入“谨慎乐观”阶段
随着链上指标开始呈现出历史上支持月末表现强劲的模式，比特币交易者对十月充满了新的兴趣。CryptoQuant 的最新分析表明，市场正步入一段“谨慎乐观”的时期，多项指标显示潜在的局部底部正在形成。
宏观背景依然错综复杂。月初曾面临宏观经济与地缘政治带来的逆风，包括美债收益率升至24年高位、油价上涨以及流入交易所交易产品（ETP）的资金放缓。但据 CryptoQuant 撰稿人 XWIN Research Japan 指出，随着十月的推进，这些条件已开始缓和，从而提高了风险资产——包括比特币——企稳并重建动能的可能性。
核心要点
- 潜在底部信号显现： CryptoQuant 表示，随着链上指标转向卖压减轻，潜在底部的信号正在浮现。
- 交易所储备下降： 截至周二，比特币交易所储备从9月20日的272.6万枚BTC下降了约1.7%，至268万枚BTC。
- 巨鲸持仓稳固： 巨鲸持有的比特币超过300万枚。尽管比特币价格从10月2日的87,000美元跌至10月8日的80,000美元左右，大型持有者并未显著减少敞口。
- 需求信号趋稳：“表观需求”在经历2026年大部分时间的负值后，目前接近中性水平，表明需求正在改善，但持续的ETF资金流入将是确认这一趋势的关键。
从宏观压力到链上条件的转变
CryptoQuant 的最新观点聚焦于自10月初以来市场条件的变化。XWIN Research Japan 将这种改善归因于两个对流动性和投资者仓位至关重要的因素：市场对2027年前美联储进一步加息的预期降温，以及美国中期选举前政治不确定性的降低。
对于比特币而言，这种组合至关重要，因为它影响着更广泛的资本是否加速轮换进入或撤离风险资产。不确定性的减少可以鼓励投资者重新评估投资组合配置，而宽松的货币政策预期则有助于支持流动性资产的流入。
在本月早些时候的波动中，链上数据越来越多地表明卖方不如之前那样施压。CryptoQuant 将整体状态描述为“改善”，但尚未完全“确认”，强调了潜在稳定与持续反转之间的区别。
交易所储备：用于交易的比特币减少
分析中最受关注的链上指标之一是比特币交易所储备。XWIN Research Japan 引用 CryptoQuant 的数据显示，尽管价格波动，交易所持有的比特币仍在减少。
具体而言，交易所持有的比特币从9月20日的272.6万枚降至周二的约268万枚。这一约1.7%的降幅表明，交易所并未广泛囤积比特币以制造即时卖压。虽然分析指出过去一周有小幅回升，但自9月下旬以来的总体方向是向下的。对于交易者来说，这意义重大，因为储备金的下降通常被解读为价格上涨阻力减小：交易场所内坐落的硬币越少，意味着对反弹或买单的即时供应响应越少。
巨鲸行为：持仓量保持高位
除了交易所储备外，CryptoQuant 还指出了巨鲸的仓位情况。报告显示，大额投资者集体持有的比特币仍超过300万枚。
XWIN Research Japan 认为，即使在市场回调期间，“减少敞口的冲动”也 largely 持续存在。在 highlighted 的期间内，比特币/USD汇率从10月2日的约87,000美元跌至10月8日的近80,000美元，但巨鲸持仓仍保持在300万枚BTC的阈值之上。
这是一个重要的不对称性：在此期间价格疲软，但负责大量供应的群体似乎并未大幅增加抛售。这并不能保证反弹，但可以大幅降低大规模持有者抛售潮压倒需求的可能性。
需求信号向中性改善
CryptoQuant 的前景展望也得到了需求相关指标的支持。关键衡量指标是“表观需求”，它将新开采的比特币与休眠供应的变化进行比较。
在2026年，该指标在大部分时间里均为负值，仅在8月下旬出现过短暂的30天正值读数。此后，需求重回负值区域，但分析指出，截至本周，该指标已恢复至接近中性水平。
这意味着市场可能正从硬币更倾向于保持不活跃而非重新进入流通的阶段，过渡到一个供应池（休眠余额）和再激活动态开始稳定需求的时期。
XWIN Research Japan 警告称，链上需求条件的改善并不等同于完全确认。报告中指出：“确认需要持续的ETF资金流入、更强的美国现货买盘以及需求的持续复苏。”这一框架对投资者很重要，因为它将链上的改善与具体的市场催化剂联系起来——尤其是交易所交易产品在提供一致买方压力方面的作用。
为何“Uptober”（十月牛市）重要——但并非直线上升
该分析是更广泛叙事的一部分，即比特币通常在十月表现更好，这一主题有时被概括为“Uptober”。然而，即使 CryptoQuant 看到了底部形成的信号，它也没有预测无间断的收益增长。
正如分析中的一句引言所说：“Uptober 并不意味着无间断的收益：一次回调可以为下一次上涨奠定基础。”这种区分与交易者通常解释底部的方式一致：在任何持续的上涨趋势开始之前，稳定往往始于波动和消化过程。
报告中引用的其他市场评论也反映了整个生态系统内的乐观情绪。加密资产管理公司 Bitwise 表示，第三季度链上数据显示在历史性的显著表现之后出现了“加密春天”，而 CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 表示他认为新的加密牛市始于8月底，并补充说熊市已经“结束”。
目前，读者应关注 CryptoQuant 的近中性需求复苏是否会伴随持续的ETF资金流入和更强的美国现货买盘，因为分析认为这些是确认的必要条件。剩下的问题是，在新一轮宏观压力下， apparent bottom 信号是否能站稳——或者如果波动性回归，交易所储备和巨鲸行为是否会再次发生变化。
