“我们的企业敏捷性必须优先考虑”：Animoca Brands 推迟纳斯达克上市

Disclaimer: Content does not constitute investment advice. Trading involves risks—please invest with caution!

Animoca Brands暂缓上市：投资组合估值4.11亿美元，业务大幅收缩

Animoca Brands目前并未计划上市。这家拥有游戏《The Sandbox》、MOCA代币以及超过620个少数股权的投资机构，于2026年9月22日暂停了其在纳斯达克上市的计划。公司尚未公布重新尝试上市的具体日期。这一举动使得自2025年11月以来最受关注的上市故事暂时告一段落。

目前留下的核心信息来自该公司2026年9月8日的中期更新：一个公允价值为4.11亿美元的投资组合、急剧缩水的游戏业务，以及自9月29日起运行的数字身份新区块链。这三部分决定了今日Animoca品牌的价值，并讲述了一个比任何上市公告都更为冷静和现实的故事。

Animoca Brands的定位：拥有超620个少数股权的投资控股公司

Animoca Brands成立于2014年，最初是一家游戏开发商，如今主要转型为一家控股公司。控股公司的主要活动是持有并变现其他公司的股份，而非直接销售产品。在其自身的中期更新中，该公司描述其地位为在超过20个行业中持有620多家投资组合公司的少数股权。

这一数字既是其商业模式的核心，也是其面临的最大估值难题。持有620个小额股权（其中大多数没有市场价格）意味着必须依赖估算值而非报价。截至2025年12月31日，Animoca将这些持股的公允价值定为4.11亿美元。此外，公司报告称拥有6800万美元的现金及稳定币、1.77亿美元的数字资产，以及表外代币储备3.06亿美元。

该投资组合中最知名的项目包括《The Sandbox》、Open Campus、Anichess、GAMEE和TinyTap。其在这些项目之外的广泛布局体现在其2026年的新闻流中：与富兰克林邓普顿合作推出代币化资产、在XDC网络上担任主节点验证者、Alpha Compute对GAMEE进行多数收购，以及在AI代理平台Minds上启动高达1000万美元的开发者计划。为了展示这一领域的广度，我们在概述Yuga、Animoca、Pudgy和Sky Mavis四大Web3游戏巨头及其关闭情况时进行了详细梳理。

与Currenc Group的反向合并：交易细节回顾

2025年11月3日，Animoca宣布通过反向合并的方式进入纳斯达克。在反向合并中，一家已上市公司收购一家未上市公司，后者所有者随后持有合并后公司的多数股份。这种上市方式是通过“接管”现有上市资格而非全新申请，因此比传统的首次公开募股（IPO）更快且成本更低。

名义上的买家是纳斯达克上市公司Currenc Group。根据当时提供的数据，Animoca的股东将持有合并后公司约95%的股份。原定的完成时间是2026年第三季度。2026年5月，双方延长了排他期，即禁止与第三方谈判的时间窗口。媒体报道中引用的计划估值范围从约10亿美元到24亿美元不等，但双方从未确认过任何具体数值。

合并自9月22日起搁置

在2026年9月22日的公告中，Animoca表示双方同意暂停谈判。双方给出的理由是，预计的完成时间不符合各自短期和中期的战略目标。联合创始人兼执行主席Yat Siu表示：“虽然我们高度重视拟议的与Currenc Group的合并，但企业的敏捷性必须放在首位。”

公告中的两句话对于背景理解比取消合并本身更重要。首先，如果条件允许，谈判可以恢复，这是一个没有截止日期的后门。其次，Animoca表示仍完全致力于再次在主要公共交易所上市的目标。“再次”一词并非偶然，下文将有更多说明。

为何经审计的年度报告才是真正的瓶颈

同一份公告中包含了一句最能描述现状的话：Animoca直到2026年7月17日才提交了2023年度的经审计年报，目前正在编制2024年度的报表。一家在2026年10月仍在完成2024年度报表的公司，无论其投资组合看起来多么诱人，都无法在主要交易所上市。

背后的机制简单明了，适用于所有受监管的场所。上市要求发行人提供过去几个财务年度的经审计数据，需符合公认标准并由审计师确认。对于拥有620项持股的公司来说，这尤其繁琐：每笔持股都需要可追溯的估值，每笔代币储备都需要分配，而其中许多项目没有流动性市场可供直接读取价格。Animoca在其中期更新中明确指出，这些数据未经审计且未按国际财务报告准则（IFRS）编制。

由此产生的一个直接后果是：只要2024年度的审计报告缺失，任何上市日期都只是意向声明，而非确定的日程。寻找合并合作伙伴可能只需几周，但多年的审计意见无法速成。

重返主要交易所是一次“重新上市”

Animoca此前曾有过上市经历。2020年3月9日，澳大利亚证券交易所（ASX）根据上市规则17.12将该公司从官方名单中除名。在2019年12月18日的信中，交易所提出了几项公司治理问题，以及涉及加密货币活动和子公司广泛使用SAFE（可转换融资协议）的情况。Animoca于2020年2月28日提交了一份39页的答辩书，但仍被除名。

这段历史解释了今天用词的选择。谈论“重新上市”意味着背后有一家曾经不欢迎你的交易所，并且在下次尝试时必须提供比好故事更实质性的内容。2020年的除名也解释了为什么公司寻求通过现有上市渠道而非常规 admission 程序进入市场。

2025财年预订额为1.73亿美元

2025财年的中期更新报告显示，截至2025年12月31日的十二个月期间，预订额（Bookings）为1.73亿美元。“预订额”并非会计收入指标，而是集团定义的销售和收益活动总量指标。运营成本为1.75亿美元，低于前一年6500万美元，剔除了股票薪酬等非现金项目。

时间维度的比较是这些数据中最有趣的部分，且未出现在任何新闻稿中。2023年公司报告的预订额为2.8亿美元，2024年为3.14亿美元。从2024年到2025年，预订额下降了约45%。同期成本降低了6500万美元，管理层表示2026年将继续并加速这一进程。这是一份正在收缩且裁员速度快于业务流失的公司的账目，而非一家增长型科技集团的账目。2025年成本和预订额基本持平，也显示了利润空间的狭窄。

重组后的《The Sandbox》：从240个岗位缩减至92个

这种重组在最知名的产品中体现得最为清晰。拥有SAND代币的虚拟世界《The Sandbox》，根据中期更新显示，员工人数已从240人减少到92人。该部门的运营成本较上年下降了75%以上。公司将第七个Alpha赛季描述为在现有架构上的最后一次运营活动，之后将进行整合人工智能的重建。

对于代币持有者来说，这是双刃剑。产品从240个岗位缩减到92个意味着内容产出减少，且在继任者就位之前，现有的技术基础将被退役。如果你持有SAND，其价格历史及相关数据可供参考。更广泛的领域表现不佳也体现在市场数量上：一年内多个大型NFT交易平台关闭，随着Blur于11月12日关闭，下一个也将跟进。

Moca Chain自9月29日起运行：面向数字身份的Layer-1区块链

2026年9月29日，Moca基金会和Moca Network启动了Moca Chain主网，该主网早在2025年6月就已宣布，目标是在2025年第四季度上线。Moca Chain是一个独立的Layer-1区块链，具有EVM标识符2288，可使用标准的以太坊工具进行操作。其目的是数字身份：机构颁发凭证（如完成的身份检查或会员资格），用户将这些凭证带入其他应用程序。

什么是可验证凭证？

可验证凭证是对个人属性的数字签名证明，任何第三方可在不询问发行者的情况下重新计算其真实性。Moca Chain将其与零知识证明相结合。零知识证明可以在不披露所依据数据的情况下证明陈述的真实性：你可以证明你已达到法定年龄，而无需出示出生日期。

在这种设计中，MOCA代币旨在用于质押，以及当凭证被发行、存储和验证时在身份预言机中产生的费用。对于连接身份、支付和忠诚度计划的AIR产品层，项目列出的合作伙伴包括SK Planet、Open Campus、OneFootball、Automobili Lamborghini和Nansen。关于采用率，有两个不同时间点的数据：在中期更新中，Animoca报告截至2025年12月31日有超过260万MocaID用户，而在主网启动时，声称通过AIR连接的用户账户超过330万个。另外提到的7亿潜在用户则是整个投资组合的估算，而非此区块链上的账户计数。

仍然悬而未决的问题是决定经济价值的关键：受监管的公司是否可以依靠另一家公司颁发的凭证来满足其自身的客户尽职调查义务。发布公告并未回答这一问题，如果没有此类认可，其好处将局限于自愿应用。

投资组合中的MOCA：较2024年12月记录高点下跌98%

截至2026年10月中旬，MOCA的交易价格约为0.0085美元（约合0.0076欧元）。市值约为3600万美元；数据服务在7月和9月的报价在3200万至3700万美元之间，因此该代币已在该量级波动了数月。根据CoinGecko的数据，流通供应量约为42.3亿枚代币，最大供应量为88.9亿枚，而其他服务则认为流通量为36亿至40亿枚。相比2024年12月25日创下的0.4774美元的历史高点，当前价格下跌了约98%。

这些数据在背景意义上比表面听起来更重要。截至2025年12月31日，Animoca将其自身的MOCA储备估值为1.31亿美元。该代币当前的总市值仅为该数额的一小部分。储备金额达到整个市场价值的数倍，无法以当前价格出售，这对于相对于市场而言持仓量大的任何代币都适用。购买MOCA意味着购买一个带有巨大背景储备的小型工具，在此规模下存在归零的可能。

名称冲突也很重要：另一个名为“Crypto Art Museum”的代币也在Polygon链上使用MOCA代码，市值在六位数级别。购买时应关注合约地址，而非代码。

MiCA和ESMA注册表：如何自行检查交易所牌照

对于德国投资者而言，交易问题是实践中最重要的。CoinGecko列出了MOCA的约33个交易对。最大的交易对位于欧盟以外的交易所，其中包括Bybit、KuCoin、Bitget和Gate，以及Uniswap（以太坊上）和Aerodrome（Base上）等去中心化场所。德国银行或德国经纪商不提供MOCA交易。

自年初以来，严格的法律框架已经生效。根据德国《加密市场监管法》第50条，德国对加密服务提供商的过渡期已于2025年12月31日结束；在整个欧盟，过渡期最晚于2026年7月1日结束。自那时起，任何向德国客户提供加密资产服务的提供商都需要获得MiCA下的加密资产服务提供商（CASP）授权。哪些提供商持有该授权记录在欧洲证券管理局（ESMA）的注册表中，德国机构 additionally 在BaFin的公司数据库中。这两个注册表都是公开的，查阅只需两分钟。我们提供了持有欧盟授权的交易所对比。

通过去中心化场所进行交易消除了提供商问题，但将托管责任归于用户：丢失钱包访问权限即丢失代币，且没有任何机构可以追回。在税务方面，德国《所得税法》第23条规定的一年持有期继续适用于私人销售。宣布废除的内阁会议日期在10月中旬已过但未作出决定，因此12月31日的截止日期目前保持不变；具体情况见我们的相关报道。

我们的评估：投资组合依然稳健，上市故事动摇

从本新闻室的角度来看，取消合并是较小的故事。投资组合的公允价值为4.11亿美元，现金和稳定币为6800万美元，数字资产为1.77亿美元；Animoca可以利用这些资产长期运营，而6500万美元的成本削减进一步扩展了这一空间。与之相对的是三个 documented 的事实：预订额从2024年的3.14亿美元降至2025年的1.73亿美元，旗舰产品从240个岗位缩减至92个，且2024年度的审计报告在2026年10月仍未出具。只要这些缺失，上市就只是意向，而非既定事实。

因此，故事中最坚实的部分不是交易所，而是Moca Chain：一个自9月29日起运行、拥有明确合作伙伴和清晰任务的产品。最终决定其价值的是受监管公司是否认可在那里颁发的凭证。本评估仅判断形势，不构成买卖建议；鉴于代币市值仅为3600万美元，存在归零的可能性。