银行与加密货币交易所之争：德意志银行加入的托管权大战

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德意志银行入局托管业务，加入加密资产争夺战

银行与券商正加速布局加密领域，而加密交易所则反向进军传统股票和大宗商品市场。无论是银行托管还是交易所托管，本质上都将私钥交由第三方保管；而自我托管（Self-custody）虽然去除了中间商，但也意味着放弃了资金找回的途径。

德意志银行企业银行联席主管杰拉尔德·波多布尼克（Gerald Podobnik）于10月16日接受路透社采访时表示，该行预计将在数周内为德国境内的机构和企业客户开通比特币和以太坊的托管服务，亚洲金融中心则将于2027年跟进。对于一家成立于1870年、拥有全球金融界最知名品牌之一的贷款机构而言，持有客户私钥这一产品发布看似微小，却具有重大的象征意义。因为它正处于一场双向博弈的中心：银行和券商正在踏入加密货币交易所占据长达十年的领地，而交易所则反向推进，涉足股票、黄金和石油等传统资产。

华尔街进军交易所领地

德意志银行并非首家采取此类行动者。纽约梅隆银行（BNY）自2022年起便已开展数字资产托管业务，并于10月8日在《欧盟加密资产法规》（MiCA）框架下，将其数字资产托管平台扩展至部分欧盟机构。花旗集团于今年8月宣布，将通过“Custody+”平台在年底前推出比特币托管服务，该平台允许客户在同一框架内持有证券和加密资产。

零售端的市场动作更为前置。查尔斯·施瓦布（Charles Schwab）于今年5月开始推出现货比特币和以太坊交易服务，每笔交易收取0.75%的费用，并由其自有银行担任托管方；摩根士丹利则在E*Trade平台上启动了涵盖比特币、以太坊和Solana的试点项目，费率为0.50%，旨在直接与加密应用竞争。

德意志银行的优势在于其在欧洲的影响力。许多欧洲企业的财务总监和基金经理已将该行视为现金和证券业务的默认交易对手，其9月16日的公告正是针对这一客户群体量身定制的。

跨界与反跨界

随着银行进入加密领域，交易所也在回归传统金融（TradFi）。以下是主要机构的动向：

查尔斯·施瓦布（券商）： 2026年5月推出现货BTC和ETH交易。
摩根士丹利（银行）： 2026年5月在E*Trade启动加密试点。
纽约梅隆银行（银行）： 2026年10月在欧盟根据MiCA推出加密托管。
德意志银行（银行）： 近期在德国推出BTC和ETH托管。
币安（交易所）： 2026年1月通过阿布扎比监管实体推出黄金和白银永续合约。
Coinbase（交易所）： 2026年6月推出代币化美国股票。
Kraken（交易所）： 2026年8月为EEA客户提供美股交易。

交易所以股票和黄金回应

Kraken今年8月在其MiFID II投资牌照下，向欧洲经济区客户开放了超过7,000只在美国上市的股票交易，同时提供超过700种其代币化股票（xStocks），该公司称这些代币化股票的总交易量已超过380亿美元。Coinbase于今年6月推出了代币化美国股票，每一股都由真实股票一对一支持，这是其首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）一直推动的“全能交易所”战略的一部分。

币安则率先瞄准大宗商品，今年1月推出了黄金和白银永续期货合约。永续期货是一种无到期日的衍生品，允许交易者全天候对价格波动进行投机。到6月，币安的此类合约阵容已扩大至69个，涵盖原油和美国股票。币安自身的研究显示，3月份加密货币平台在传统资产永续合约上的平均日成交量为86亿美元，几乎是1月份水平的三倍。

双方争夺的是同一类客户：拥有ETF投资组合且比特币仓位不断增加的投资者。无论谁同时持有这两类资产，都能从每项资产中收取费用，并将客户的资金保留在体系内。交易所提供全天候市场和更广泛的资产菜单，而银行则提供数十年的资产负债表历史和监管背书。

加密领域的旧对手欲分一杯羹

其中的讽刺意味显而易见。2009年1月，中本聪在英国银行二次救助的新闻标题被嵌入比特币的第一个区块中，该网络的设计初衷是为了在不依赖银行的情况下转移价值。十七年后，同样的银行正在构建持有该资产的产品，并争夺一个在每个周期中都不断增长的市場。

为何银行金库更具吸引力

对于优先考虑机构安全的投资者来说，银行是一个合理的起点。银行受资本要求和持续监管的约束，且MiCA要求所有加密托管机构必须将客户资产与其自有资产在法律上严格隔离，以防止在破产情况下债权人对客户资产进行追索。但需注意一点：欧盟10万欧元（约11.6万美元）的存款保险仅覆盖现金存款，因此存放在德意志银行的比特币并不享受国家保险。其保护机制主要来源于资产隔离和监管监督。

为何Coinbase用户选择留守

数百万投资者早已习惯将代币留在交易所。Coinbase自2021年在纳斯达克上市并发布经审计的财务报表，Kraken和币安则发布储备金证明报告，这是一种密码学快照，显示客户余额由链上资产支持，且币安设有名为SAFU的紧急基金。这些做法在2022年FTX崩溃后得到普及，那次事件展示了当交易所悄悄挪用客户资金时会发生什么。对于分享加密领域最初对银行不信任的投资者而言，拥有 comparable safeguards（同等保障措施）的顶级交易所往往更具吸引力，尤其是当它还提供更多资产、更快的提款速度和永不关闭的市场时。

相同的密钥问题

银行托管和交易所托管有一个共同点：两者都是托管式的。在加密术语中，这意味着“非你之钥，非你之币”，因为机构代表客户签署每一笔交易。Ledger等硬件钱包或Exodus等软件钱包将控制权交还给所有者，但没有人保证存放在那里的资金安全，丢失助记词或误签恶意交易都没有客服可以逆转。

你的加密资产存放何处

持有同一比特币的三种方式：

银行托管： 密钥由银行持有，受监管监督和资产隔离保护。
顶级交易所： 密钥由交易所持有，受许可证和储备金证明保护。
自有钱包： 密钥由用户自己持有，仅依靠自身安全措施，无任何官方保障。

这三种方式均不提供加密资产的存款保险。

一个账户还是两个账户？

投资者通常通过两种方式解决这个问题。一些人拆分持仓，将股票和债券存放在银行或券商，而将加密资产存放在专业交易所，从而限制任何单一机构倒闭带来的损害。另一些人希望将所有资产集中在一个地方，使用一个登录入口和一个税务报表，并拥有使用一种资产作为另一种资产抵押品的选项。第二种模式正是施瓦布、花旗的Custody+以及Kraken的欧洲股票 offerings 所推销的。这场竞赛的最终结果将取决于投资者在何种资产上信任何种类型的机构。

下一个前沿阵地已经围绕代币化存款形成。这是一种记录在区块链上的银行货币，可以像稳定币一样全天候流动。花旗已经在选定市场中实现了代币化存款的24/7流通，一组美国银行计划通过The Clearing House建立一个共享网络，目标是在2027年上半年上线。德意志银行也将其列入自己的路线图。由于其托管服务在启动阶段仅面向机构和企业客户，因此目前德国想要持有比特币的个人储蓄者仍需使用交易所、券商或自有钱包。