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Following核心要点
两家医疗技术企业据报已就合并的经济条款达成一致，但领导权之争导致谈判破裂。这起价值340亿美元的合并案失败，再次印证了企业控制权在并购交易中的决定性作用。
几乎万事俱备的340亿美元大单
2026年初，英国医疗设备制造商史密斯&内菲（Smith & Nephew）曾向强生公司（Johnson & Johnson）提议，将其业务与强生的骨科部门德普uy史赛克（DePuy Synthes）进行合并。德普uy史赛克是全球最大的人工关节和骨科设备制造商之一。
据报道，这笔拟议交易的估值中，强生该部门约为220亿美元，而史密斯&内菲的市值约为126亿美元。根据交易结构，强生股东将持有合并后公司50.1%的股份，拥有微弱多数；史密斯&内菲股东则持有剩余的49.9%。此外，史密斯&内菲还将安排约100亿美元的债务融资，用于向强生支付款项，以平衡双方不同的业务估值。
此次合并有望整合双方在髋关节和膝关节置换领域的互补产品组合，并为两家企业带来更大的规模效应。对于面临增长放缓和股东压力的史密斯&内菲而言，这一合并不仅提供了战略转型的可能，也为长期发展注入了新动力。
然而，正如其他被搁置的并购案例所示，财务逻辑并不能保证各方对最终交易条款达成完全一致。
2019年离职的高管重返谈判桌
谈判陷入僵局的核心争议点集中在两位高管身上：纳马尔·纳瓦纳（Namal Nawana）和迪皮卡·纳特（Deepak Nath）。
纳瓦纳曾担任史密斯&内菲的首席执行官（CEO），任期约18个月，后因薪酬纠纷于2019年离职。六年后，他加入强生，负责领导德普uy史赛克完成计划中的分拆。据知情人士透露，强生希望由纳瓦纳出任合并后公司的首席执行官；然而，史密斯&内菲坚持由其现任CEO迪皮卡·纳特保留最高职位。据报道，董事长鲁珀特·索姆斯（Rupert Soames）甚至将任命纳特作为交易达成的前提条件。
这场争端凸显了公司治理如何决定数十亿美元交易的走向。首席执行官不仅影响战略方向、高管任命和投资重点，还主导并购后的整合工作。即使股东对持股比例达成共识，日常执行权力的归属仍可能成为激烈博弈的焦点。当两个管理团队对企业未来愿景存在分歧时，这一问题的解决尤为艰难。
340亿美元合并失败后的局面
此前，强生已于2025年10月宣布计划分拆德普uy史赛克。该部门在2024年的销售额约为92亿美元。随着谈判破裂，强生表示更倾向于将该业务独立分拆上市。
与此同时，史密斯&内菲面临着不同的挑战：它需要在保持独立运营的同时提升业绩，并回应股东的质疑——即拒绝上述领导层结构是否错失了宝贵的战略机遇。
这一事件反映了在企业战略发生碰撞时，股东影响力及董事会控制权的重要性。它也揭示了一个事实：看似极具吸引力的收购提案，往往在投资者收到正式要约之前就已宣告失败。
