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ETH Papertrade 上线一周协议费用达 850 万美元，超越部分知名 DeFi 项目
据链上数据显示，基于 Hyperliquid 构建的新型永续合约交易所 Papertrade（@papertrade_xyz）在过去一周内产生了 850 万美元的协议费用。该平台于 10 月 10 日刚刚上线仅数天，目前已累计产生 6430 万美元的总费用。在费用生成方面，这一表现甚至领先于 Aave 和 Morpho 等成熟的 DeFi 项目名称。
Papertrade 的工作原理
Papertrade 并非传统的订单簿交易所。Datawallet 的报道指出，该交易所既没有自己的订单簿，也没有独立的价格预言机。其开仓和平仓价格采用 Hyperliquid 订单簿中最优买价与卖价的中间价。交易以该价格执行，无滑点，且不存在资金费率。
用户之间并不直接对赌。根据 Hyperliquid Guide 的描述，Papertrade 以 Hyperliquid 的中间价填充交易者订单，但结算则是通过其自身的资金池进行。同一来源指出，该协议于 2026 年 10 月 10 日 UTC 时间 14:00 在 HyperEVM 上正式上线，提供 BTC 和 ETH 的永续合约，杠杆倍数最高可达 1000 倍。
费用来源与机制
尽管营销宣传为零手续费，但该协议确实能够产生收入。亏损交易的投资者除了承担损失本身外，无需支付额外费用；而对于盈利交易，系统会先扣除“影响 haircut”（即对原始收益进行一定比例的削减），随后对剩余利润征收 2% 的费用，该费用在 PAPER 代币持有者和开发者之间平均分配。
BTCC 指南补充称，PAPER 代币是根据用户的已实现交易亏损铸造的，且没有预挖环节。
潜在风险与市场背景
该模式存在显著风险。Datawallet 指出，某地址在上线首日通过微调 Hyperliquid 上的 ETH 价格获利约 128 万美元。此外，目前尚未发布审计报告，且由 2-of-3 多签控制的团队有权暂停市场并更改费用设置。由于定价依赖于单一场所，一个挂单即可移动 Papertrade 所使用的中间价。
作为参考，根据 DefiLlama 的数据，Hyperliquid 自身的永续合约业务在七天内产生了 1993 万美元的费用。因此，Papertrade 报告的周度数据相对于其依赖定价的交易所而言相当可观，尽管两者衡量的是不同指标，且在直接比较前应核实 DefiLlama 的方法论。
新协议的总费用会随着早期交易活动的消退而迅速变化，且基于资金池模型的用户支付费用并不等同于协议的净利润。读者在得出结论之前，应在 DefiLlama 等仪表板上验证当前数据。
