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BTC 
ETH 关键事实
MSCI于周四宣布，将把“非运营公司”排除在其全球可投资市场指数之外，从而最终确定了今年8月首次提出的筛选标准。根据5月数据进行的8月模拟显示，该筛选标准将从MSCI ACWI IMI（所有国家全市场指数）中剔除Strategy、Yellow Cake和Metaplanet，其中仅Strategy一家就涉及约260亿美元中的239亿美元。
MSCI受影响的实际公司名单将于2026年11月的指数审查中公布，该审查定于11月11日进行。MCSI周四正式确认了这一针对“非运营公司”的新准入筛选规则，其自身的8月模拟显示，该规则会将Strategy和Metaplanet从其全球可投资市场指数中移除。
这一决定意义深远，远超两家比特币（BTC）持仓公司本身。MSCI的基准指数指导着数千只股票中的被动资金流向。当某只股票被移出指数时，跟踪该指数的交易所交易基金（ETF）必须卖出该股票，无论基金经理对公司本身持何种观点。
MSCI“非运营”筛选机制如何运作
MSCI周四公布的筛选规则确认文件本身并未列出受影响的公司名单；具体认定结果将在11月的审查中确定。
上次公开模拟是在MSCI的8月咨询文件中进行的，基于5月数据。结果显示，MSCI ACWI IMI将删除三只股票：Strategy、英国铀矿持有者Yellow Cake以及Metaplanet。另有三家公司，包括以太坊（ETH）持仓公司SharpLink，被列入观察名单。在该模拟中，Strategy经流通量调整后的市值为239亿美元，而其他五家公司的合计市值约为36亿美元。
该筛选机制分两步进行。首先，如果一家公司的运营资产超过其总资产的一半，则自动通过筛选。未通过的公司在随后将根据五个财务比率进行检查，涵盖运营资产强度、费用、现金流、公允价值波动以及对外部资本的依赖程度。若在这五项中有四项不合格，该公司将被认定为不符合资格。
MSCI为当前指数成分股设置了缓冲期：现有成员必须在连续两年的年度报告中均未能通过筛选才会被剔除，而非仅一次，以此限制基准指数的频繁换手率。
Strategy指责该规则具有歧视性
自8月以来，Strategy一直对该提案表示反对。执行董事长Michael Saylor和首席执行官Phong Le在致MSCI的信函中称该规则“具有歧视性、武断且误导”，认为所涉及的会计分类没有公认会计准则（GAAP）或国际财务报告准则（IFRS）的依据。
信函指出，在MSCI确定的受波及群体中，Strategy约占流通量调整后总市值的87%。与此同时，K33 Research质疑Strategy的STRC优先股是否仍能助力其比特币积累，这构成了同一时期发生的另一场资本结构争议。
摩根大通分析师在2025年11月估计，仅将Strategy从MSCI指数中剔除就可能引发约28亿美元的被动资金流出。实际规模现在取决于哪些公司最终出现在MSCI的正式名单上。
比特币政策研究所（Bitcoin Policy Institute）已在一份独立报告中敦促MSCI解释方法论的开发过程。此次争议发生时，Strategy确认持有的比特币接近85万枚，而美国现货比特币基金则经历了自6月以来最严重的资金流出阶段。
MSCI表示，任何变更都将作为2026年11月指数审查的一部分生效，该审查定于11月11日进行。
