摩根士丹利数字资产实验室测试DeFi金库与稳定币

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摩根士丹利设立独立实验室，测试区块链技术与DeFi金库

据彭博社9月29日报道，摩根士丹利已建立一个隔离的数字资产实验室（Digital Asset Lab），旨在其核心银行系统之外测试稳定币、代币化存款、代币化货币市场基金、央行数字货币（CBDC）以及去中心化金融（DeFi）金库等技术。这一举措标志着该行在加密业务领域的探索，已从单纯为客户提供加密货币敞口，延伸至更深层的技术应用层面。

与过往众多银行的区块链试点项目不同，此次实验的核心优势在于“规模效应”。摩根士丹利管理着约9.3万亿美元的客户端资产，并拥有超过1.5万名财务顾问。因此，任何通过该实验室测试的技术，都将拥有庞大的内部渠道用于分发和推广。

DeFi金库：超越基础访问阶段

尽管大部分测试内容遵循华尔街熟悉的代币化议程，且该行已在其中两个领域推出了实时产品，但DeFi金库的引入显得尤为独特。金库是一种智能合约结构，可根据预设规则将存入的资产分配到不同策略中。在银行体系内，这种机制最终可能用于处理流动性部署、抵押品管理或客户现金的收益生成。目前，彭博社指出这仅处于测试阶段，尚无迹象表明计划向零售客户开放不受限制的DeFi协议。

负责市场创新和实验室业务的Megan Brewer向彭博社表示，该单元位于摩根士丹利现有的创新实验室网络内，为员工提供专用设施以开发新技术，同时确保核心系统免受风险。将DeFi工作限制在沙盒环境中，显然是出于对智能合约漏洞等安全风险的考量。

此前，摩根士丹利已涉足DeFi领域。今年6月，其财富管理部门与Galaxy Digital达成安排，允许符合条件的客户借贷BTC、ETH或SOL，并可能获得现货加密货币交易所交易份额（ETP）作为回报。对于被推荐客户，Galaxy将其最低门槛从2500万美元降至500万美元。

Oldenburg主导全面审查：聚焦结算痛点

摩根士丹利于今年1月设立了Oldenburg这一职位。据彭博社报道的内部备忘录显示，她的任务是连接该行各业务板块及行业联盟的数字资产工作。这位拥有26年行龄的前新兴市场股票负责人，描述了一项涵盖完整交易链的审查：资金如何流动和结算、何处出现瓶颈，以及钱包、托管、合规性和数据馈送如何接入区块链结算系统。

Oldenburg强调，代币化本身并非目标，而是让机构在共享账本上构建更多服务的机制。从这个角度看，该实验室更像是一个工程项目，其核心问题在于：银行基础设施的哪些部分可以运行在链上，以及这对现有系统的成本影响如何。

Its own research warns that US$6.6 trillion in deposits face potential losses

Morgan Stanley's report "Opportunities and Threats for Banks Assessing Digital Assets" released in June this year pointed out that cryptocurrency trading is unlikely to replace the banking industry, but the digital asset track may reshape its underlying infrastructure. Foreign exchange, cross-border payments, treasury management and collateral management are listed as high-risk areas.

Key data cited by Morgan Stanley research:

US$1.5 billion to US$8 billion: Estimated additional wholesale banking revenue from services to cryptocurrencies by 2030.
US$770 billion: Estimated total global wholesale banking revenue in 2030.
US$6.6 trillion: The size of Fed deposit outflow that may be caused by widespread use of stablecoins (U.S. Treasury estimates).
US$16 trillion: Size of tokenized assets to 2030 (Boston Consulting Group estimates).

The bank believes that banks waiting to wait and see bear the greatest risk. If customers switch to round-the-clock blockchain settlement, lenders who cannot connect stablecoins, tokenized deposits and CBDCs across jurisdictions around the clock will face capital losses. The appeal of the payments space is obvious: According to Morgan Stanley Investment Management, traditional international remittances typically take three to seven days, with an average fee of about 6.62%.

Trust Bank, E*TRADE and MSIM prepare to undertake business

该实验室是摩根士丹利在九个月内构建的四层结构中的一环：

测试（Test）：数字资产实验室，隔离测试稳定币、代币化基金、CBDC和DeFi金库。
持有（Hold）：摩根士丹利数字信托公司（Morgan Stanley Digital Trust），负责托管、转账、质押和抵押品管理。
分销（Distribute）：E*TRADE，为零售客户提供BTC、ETH和SOL的24/7现货交易。
打包（Package）：投资管理业务（MSIM），包括加密货币信托、稳定币储备基金和代币化货币市场基金份额。

6月18日，美国货币监理署（OCC）有条件批准了摩根士丹利数字信托有限公司，要求至少维持三年的1级资本5000万美元。E*TRADE于2020年以约130亿美元收购，并于7月通过ZeroHash完成了BTC、ETH和SOL的现货交易，这些服务预计随后将转移至信托银行。摩根士丹利投资管理公司（管理约1.9万亿美元资产）于今年4月推出了比特币信托，并于7月推出了支持质押的以太坊和Solana信托，费率为0.14%。

其中两项产品直接与实验室重叠。“稳定币储备组合”是为满足GENIUS法案储备要求而构建的政府货币市场基金，“国库货币市场投资组合”的DAP Class份额参与了BNY的镜像记录代币化倡议。实验室将从这两者的实时运营数据开始测试。

起步即对标：JPMorgan与Goldman Sachs已进入生产阶段

摩根士丹利的测试起步时，竞争对手已处于生产环境。JPMorgan的Kinexys平台已用于代币化、可编程支付和近实时结算，并支持在公共区块链上发行代币化货币市场基金。Goldman Sachs的GS DAP已处理涉及欧洲投资银行和香港的数字债券交易。Citi于9月28日宣布扩大与Coinbase的稳定币支付合作关系。

最终OCC批准决定节奏

对于稳定币发行人而言，一家管理GENIUS法案储备并在内部测试稳定币轨道的银行，将成为潜在的结算对手方和资产管理人。对于E*TRADE客户而言，时机取决于信托银行。一旦接管ZeroHash的托管权，摩根士丹利将控制从订单到保管的全链条，无需新的第三方集成即可添加质押、贷款或代币化现金服务。

7月15日，由DTCC监督的实时生产中，超过30家公司使用了基于存托信托公司（Depository Trust Company）持有资产的代币。单个证券的代币化技术现已成熟。悬而未决的问题是：代币化现金、证券和抵押品能否以机构规模与遗留系统协同工作。DTCC计划于10月更广泛地开放其代币化服务，这也为实验室所解决的混合代币化存款、货币市场基金和可编程金库的问题设定了时间表。