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Following金银走势虽弱，但长期图表为多头提供新乐观理由
尽管黄金和白银今年的表现并不理想，但一张长期图表却为贵金属多头提供了截然不同的乐观理由。市场分析师蒂姆·哈克（Tim Hack）认为，相对于金属本身而言，黄金和白银矿业股已经突破了多年的阻力位。
他认为，当前的回调是对该突破的重新测试，最终可能引领黄金、白银及矿业股出现更大规模的上涨行情。他最为激进的预测称，未来几年内白银价格可能上涨10至20倍，部分矿业股的涨幅甚至可能达到30至100倍。这些目标显然具有投机性，然而支撑这一观点的图表值得仔细研究。
黄金矿业股可能开始跑赢黄金
哈克的图表追踪的是PHLX黄金/白银板块指数相对于黄金价格的走势。XAU指数是由参与黄金和白银开采的公司组成的市值加权篮子。当XAU/黄金比率上升时，意味着矿业股的表现优于金条。
黄金和白银矿业股已经证明，相对于金属本身，它们已经突破了阻力位。紧随其后的，将是人类历史上白银、黄金及矿业股最强劲的牛市。
在长达十多年的时间里，该比率一直被困在一条长期的下行阻力线下方。哈克的图表显示，经过几年的低点逐步抬高后，该比率现在正在0.08区域附近突破这一结构。他的解读是，矿业股已经完成技术面突破，目前正处于对前阻力区域的重新测试阶段。如果这一解读正确，矿业股可能会开始比基础金属更积极地实现超额收益。
分析师为何将此形态与2016年进行比较
哈克图表上的橙色圆圈指向了2016年左右的另一个主要转折点。这种比较具有重要意义，因为在那段时间里，矿业股的表现大幅跑赢了黄金。2016年底，黄金价格上涨了约9%，而PHLX黄金/白银指数上涨了约17%。白银的表现甚至更好，涨幅超过80%。
观察这波行情中最强劲的部分，差异变得更加清晰。在2016年上半年，黄金价格上涨了约30%，而GDX黄金矿业ETF的涨幅超过了150%。这种杠杆效应是矿业股在金价上涨时表现如此激进的原因之一。假设生产成本保持相对稳定，更高的金价可以使矿商的利润率以比金属本身更快的速度增长。但这种杠杆效应在金属下跌时也会反向作用。
当前的震荡正在考验看涨论点
目前，贵金属的表现并不特别看涨。黄金交易价格在每盎司3,900美元左右，跌幅超过1%，而白银跌至49美元附近，跌幅约为3%-4%。油价反弹重燃了通胀担忧，增加了市场预期美联储可能会维持更紧缩的货币政策。路透社还报道，交易者现在认为12月再次加息的概率约为76%。
这给哈克的突破带来了即时考验。如果矿业股即使在金属本身疲软的情况下继续跑赢黄金，相对强度的论点将变得更具吸引力。如果XAU/黄金比率跌回已突破的趋势线下方并停留在那里，那么这次突破可能会被证明是假突破。
矿业股真的能上涨30至100倍吗？
正是在这一点上，该论点变得难以支持。矿业股此前曾产生过巨大的涨幅，尤其是小型公司和初级公司，但对于“大多数优质矿业股”而言，30至100倍的涨幅需要极端的条件。即使在2016年爆发性的上涨中，广泛的矿业基准指数的涨幅也是黄金回报率的倍数，而非绝对值的数十倍。因此，哈克极端的价格目标应被视为其看多情景，而非可能的结果。
更有用的信号更为简单。在经历多年的低迷后，矿业股可能终于试图打破相对于黄金的长期下跌趋势。如果这次突破得以维持，矿业板块可能再次提供比金属本身更大的上行空间。历史表明，当这种关系发生变化时，行情可能会变得非常激进。
