在去中心化金融中提供流动性：2026年流动性池如何运作

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核心要点

提供流动性意味着将代币存入去中心化交易所（DEX）的资金池中，供交易者进行兑换，而流动性提供者则获得每笔兑换手续费的一部分，通常为 0.01% 至 1%。

无常损失可能会超过这些手续费收益：在一个 50/50 的资金池中，如果一个代币的价格相对于另一个翻倍，持有者的资产价值将比单纯持有落后 5.7%，而当价格差距达到 5 倍时，这一差距将达到 25.5%。

目前，单侧存款、Zap（一键兑换并存入）和自动再平衡金库等工具自动化了集中流动性所需的大部分区间管理工作。不过，金库会抽取部分收益，并增加了智能合约风险的另一层隐患。

去中心化交易所中的每一笔兑换都依赖于其他人 deposited 的资金池。提供这笔资金被称为“提供流动性”，并且能让您从每笔交易中分得一杯羹。在 2026 年，这还能带来代币奖励，而在较新的链上，甚至可能获得空投。

现代的流动性工具箱已经发生变化：您现在可以只存入一种代币，让软件管理您的头寸，或者在 Robinhood Chain 上池化代币化股票。

什么是提供流动性？

去中心化交易所没有订单簿。相反，交易者是针对“流动性池”进行兑换，该池本质上是一个包含两种代币（称为交易对）的智能合约。一个称为“自动做市商”的公式设定价格，通常使用所谓的恒定乘积公式。

任何人都可以向池中存入代币并获得其份额的证明：即流动性提供者（LP）代币，或在 Uniswap v3 和 v4 上的 NFT。每笔兑换都会支付费用（通常为 0.01% 至 1%），并在 LP 之间分配。

一个费率为 0.3% 且日交易量达 100 万美元的池子，每天向提供者支付 3,000 美元。

提供流动性的演变

Uniswap 2018 年的原始模型将您的两种代币分散在所有可能的价格点上，确保交易可以在代币范围内的任何价格点进行。在 2020 年的“DeFi 夏天”，协议向存款人支付额外的代币作为奖励，这被称为“流动性挖矿”。年化收益率（APR）曾高达数千百分比，但随着农民抛售奖励，随后迅速崩盘。

2021 年，Uniswap v3 引入了“集中流动性”，允许您根据自己的风险承受能力选择一个价格区间。只要价格在您的区间内，您的资金就能赚取更多收益，但一旦价格离开该区间，收益就会停止。这意味着更高的利润，但也带来了更多的工作量，因为通常需要重新平衡。但在 2026 年，工具已经消除了大部分麻烦。

什么是无常损失？

无常损失（IL）是让池子为您重新平衡的成本。当一个代币上涨时，交易者会从池中购买它。最终，您将拥有更少的赢家代币和更多的输家代币。

如果 50/50 池中的一个代币价格翻倍，您将比单纯持有落后 5.7%。当价格为 3 倍时，差距为 13.4%，而当价格为 5 倍时，差距为 25.5%。如果价格回归，这种损失会逆转，但在提取时会锁定；这就是为什么它被称为“无常”损失。

狭窄的区间会放大这种影响。来源：CoinMarketCap Academy

这就是许多提供者亏损的原因。Bitquery 追踪了截至 2026 年 10 月中旬以太坊上最繁忙的八个 Uniswap v3 池的数据。提供者共收取了 4,160 万美元的手续费，但在扣除Gas费后，比单纯持有落后了 2,040 万美元。只有 34% 的头寸优于单纯持有。

因此，请根据您的实际回报来评估一个池子：手续费加奖励，减去无常损失和 Gas 费。为了限制损失，请选择走势相关的配对，例如两个稳定币，并使用更宽的区间。

激励性池子为这个方程增添了另一层因素，但可能有助于保持领先于无常损失。

2026 年流动性工具箱：单侧存款与金库

单侧流动性允许您在 Uniswap 或 Solana 的 Meteora 上仅存入资金池中的两种代币之一。

假设以太坊（ETH）交易价格为 2,400 美元。您仅将 ETH 存入 ETH/USDC 池，区间为 2,600 美元至 3,000 美元。如果 ETH 价格上涨进入该区间，池子会将您的 ETH 卖出换取 USDC。这就像是一个限价单，让您在等待中获得报酬。无常损失仅适用于您的区间内部。

Zap 功能更进一步，允许您使用不属于池子的代币进入 LP 头寸。例如，您可以发送 USDT，将其兑换为 ETH 和 USDG，然后一次性存入两者。Pendle、Beefy 和 KyberSwap 提供 Zap 服务。

务必检查隐藏兑换中的滑点，因为这可能非常显著。

自动再平衡金库为您管理集中头寸。Arrakis、Beefy 和 Kamino 会根据价格移动您的区间并自动 reinvest 您的手续费，但它们会抽取部分收益。每次重新平衡都可能锁定损失，而且金库本身相比 DIY 方法增加了额外的风险层。

还有在 LP 头寸之上赚取收益的方法。在 Base 上的 DEX Aerodrome 上，您可以质押您的头寸以赚取其 AERO 代币。Merkl 是一个奖励平台，无需质押即可向许多 DEX 的 LP 支付奖励。Pendle 是一个交易未来收益的市场，向 LP 支付兑换费、PENDLE 代币以及部分池资产的收益。

Merkl 现在还在代币化股票池上资助活动。

新链与代币化股票

基于 Arbitrum 构建的以太坊 Layer-2 Robinhood Chain 于 7 月开放。其当前总锁仓价值（TVL）接近 11.4 亿美元。其 DEX 在截至 10 月 20 日的一周内交易额达 68 亿美元。按 0.1% 的费率计算，那周有 680 万美元在 LP 之间分配。

Robinhood Chain 上约有 190 种代币化股票进行交易，符合条件的用户可以将其池化。它们在美国、加拿大、英国和其他一些国家不可用。来源：DefiLlama，2026 年 10 月 20 日

10 月 20 日，最大的 NVDA/USDG 池持有约 310 万美元，日交易额为 490 万美元。Uniswap 将其 APR 定为约 21%。来源：Uniswap，2026 年 10 月 20 日

股票池具有您需要警惕的额外风险：当华尔街重新开盘时，价格可能会跳跃，而流动性稀薄的池子可能会被操控。8 月 30 日，一个模因币的池子吸收了 Hims & Hers Health 代币化股票（HIMS）的大部分链上供应。其价格曾短暂达到真实股价的四倍。

Robinhood CEO Vlad Tenev 将当前时刻描述为“全球代币化超级周期的早期阶段”。Coinbase CEO Brian Armstrong 则更为直白：

Circle 的区块链 Arch 自 9 月 16 日起已上线。其 5.25 亿美元的 TVL 大部分位于借贷中，而非 DEX 池。一些用户在那里池化资金以期获得 ARC 空投，但 Circle 尚未公布任何标准，因此应将任何奖励视为额外福利。

风险与回报

每个池子都带有智能合约风险。黑客在 2025 年 5 月从 Sui 上的 Cetus 窃取了 2.23 亿美元。Balancer 在同年 11 月因舍入错误损失了约 1.28 亿美元。奖励代币的价值下跌速度往往快于发放速度。

新链增加了桥接风险，且其流动性稀薄的池子容易吸引“撤资跑路”（rug pulls），因此在经过充分实战测试之前，请务必加倍谨慎。

以下是 2026 年 10 月 20 日从 DefiLlama 和 Uniswap 获取的一些粗略 APR 数据：

池类型 | 典型 APR | 收益来源
稳定币对（USDC/USDT） | 0.5–4% | 手续费
ETH/USDC, WBTC/ETH on Ethereum | 5–15% | 手续费
Base 和 Arbitrum 上的相同对 | 20–60% | 手续费，部分奖励
Pendle 稳定币池 | 8–15% | 手续费，收益，PENDLE
Robinhood Chain NVDA 和 ETH 池 | 20–35% | 手续费，全区间

Base 和 Arbitrum 支付更多是因为它们的池子规模相对于其交易量来说较小。手续费跟随交易量，因此在安静的几周里，这些数字可能会减半。非常高的 APR 通常意味着流动性稀薄、高额奖励或两者兼有。