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仅允许加入白名单的 NinjaTrader 和 Bitnomial 账户进行交易。
HIP-3 市场将拥有独立的订单簿。
运营商可强制实施“仅减仓”交易并转移抵押品。
Payward 将运行两个独立的美式永续合约账本。
Hyperliquid 确认计划：为美国市场开设通道
The Block 报道，Payward 于 9 月 16 日首次公布该结构，六周后，即 10 月 26 日，Hyperliquid 在 X（原 Twitter）上发帖确认了这一计划。
Payward 进军美式永续合约的第二条路径
Payward 早已向美国客户出售无到期日的永续合约。自 6 月 15 日起，符合条件的 Kraken Pro 用户已通过 NinjaTrader Clearing 交易由 Bitnomial 列出的 BTC、ETH、SOL、XRP 及其他五种资产的永续合约，资金费率每八小时结算一次。Hyperliquid 的计划保留了这一受监管机构的链条，但更换了不同的撮合引擎。
这些合约将在 Bitnomial Exchange 的规则下上市，需经监管机构批准，且 Payward 未给出具体时间表。Bitnomial Exchange 是美国商品期货交易委员会（CFTC）指定的合同市场，而 CFTC 注册列表中将 Bitnomial Clearinghouse 列为衍生品清算机构。
这使得 Payward 面临两个争夺同一获批客户的场所。联合首席执行官 Arjun Sethi 在 9 月回应了这种重叠情况，他表示公司将列出自己的美式永续合约，并将部署在 Hyperliquid 上，因为客户至上。链上版本增加了一个公开订单簿，其中每笔订单和成交都会被记录。然而，它至少在当前阶段失去了 Kraken 6 月合约已有的先发优势。
HIP-3 市场从零开始
HIP-3 允许质押 500,000 HYPE 的外部运营商在 Hyperliquid 上部署自己的永续市场，质押期至少锁定 183 天。每次部署都拥有独立的保证金机制、订单簿和设置。Payward 将使用一种名为 HIP-3* 的许可变体，该变体专为此次部署增加了白名单功能。Hyperliquid 现有的市场则照常开放。
在构建者部署的市场中，深度已经高度集中。Sethi 在其自身的公告中表示，一个场所占据了他们未平仓兴趣量的 98%，且目前尚无注册的美国交易所或清算所部署此类市场。
定价可以借鉴主市场。在 HIP-3* 场所，标记价格是部署者的预言机价格、Hyperliquid 主交易所的撮合合约以及该场所自身的最优买价、卖价和最新成交价的中间值。这使估值和清算接近主市场水平。不过，它不添加新订单：美国交易者平仓大型头寸时，只能与白名单做市商发布的买单进行交易，而 Payward 尚未命名任何做市商。
同时在两个场所获得批准的公司可以在合约便宜的地方买入，在昂贵的地方卖出，从而拉平价格差异。只有在美国侧才能对白名单账户进行此操作，因此两个市场之间的价差将取决于 Bitnomial 接纳多少家做市商。
准入后的运营商权限
根据 Hyperliquid 测试网文档，HIP-3* 部署者的权力包括：
- 从白名单中添加或删除账户。
- 将账户切换为“仅减仓”模式，使其只能缩小头寸。
- 取消账户的挂单，或代表其下达仅减仓订单。
- 将用户的抵押品在同一场所内的账户之间转移。
标准 HIP-3 还允许部署者设定最高 50 倍的杠杆限制，调整资金参数，并暂停资产（这将取消所有订单并按标记价格结算未平仓头寸）。
这些工具类似于任何受监管期货运营商在处理违约客户时所需的手段。悬而未决的问题是规则手册：Bitnomial 何时会使用仅减仓状态或抵押品转移？中途失去资格的顾客有多少时间退出？抵押品如何退回？Payward 尚未发布这些规则，且这些许可功能仍处于测试网阶段。
仍缺失的条款
Payward 尚未说明首批上市的合约、接受的杠杆或抵押品类型，以及在 Hyperliquid 费用之上收取的费用。HIP-3 部署者可以添加高达协议费用 300% 的费用份额，并自行设定资金乘数、利率和上限。因此，Kraken 的八小时结算周期或 Hyperliquid 主市场的费率均不可靠作为参考。
对于对冲三个月比特币持仓的基金而言，资金费率比入场时的点差更重要。例如，每八小时 0.01% 的费率在 90 天内累计约为 2.7%。
决定市场是否成功的三个要素是：监管批准、Bitnomial 引入的首批做市商以及公布的资金费率时间表。在这三者到位之前，Payward 的 Hyperliquid 永续合约只是一个没有价格的架构。
