Aave（AAVE）较周高点下跌13%，Babylon申请将原生比特币作为V4版本抵押品：当前关键看点

Babylon Labs 提议 Aave V4 接受原生比特币作为抵押品，且比特币无需离开区块链

Babylon Labs 提出了一项旨在让 Aave V4 接受原生比特币作为抵押品的提案，其核心条件是比特币本身无需离开比特币区块链。该提案自 2026 年 10 月 14 日（星期三）起已在 Aave 治理论坛中公示。目前尚未做出任何决定：这是一份 ARFC（最终意见征求书），即投票前的准备阶段。因此，AAVE 持有者首次获得了一份具体的模板，展示了协议将从比特币抵押品中获得多少收益。

Babylon 为 Aave V4 提出的方案

该提案题为“通过 Babylon 无信任比特币金库将原生 BTC 作为抵押品引入 Aave V4”，由 Babylon Labs 提交。在此之前进行了一次温度测试，提案顺利通过。第一个用例被明确界定：以原生比特币借贷稳定币。

在 Aave 体系中，ARFC 并非最终决策，而是包含理由和蓝图的提案。它在任何投票发生之前，收集社区反馈并评估风险服务提供商的意见。Aave 的流程顺序在此提案中同样体现：首先是反馈与风险分析，随后是 Snapshot 投票，最后是包含链上投票完整风险参数的 AIP（Aave 改进提案）。

ARFC 代表“Aave 最终意见征求书”。这是提案在技术上已全面描述，但尚未获得任何投票的阶段。

AAVE 价格表现

截至周四中午，据 CoinGecko 数据显示，AAVE 价格为 148.30 美元（约合 132.39 欧元）。过去七天内下跌了 13.16%，过去 24 小时内下跌了 6.56%。周高点为周一的 171.52 美元，周低点为 148.19 美元，几乎与当前价格持平。当日交易区间为 147.94 美元至 158.98 美元。

从 30 天视角来看，情况则相反：涨幅为 16.59%。这意味着本周表现疲软，但月度表现尚可。凭借 22.9 亿美元的市值，Aave 排名第 46 位，日交易量达 2.694 亿美元。相较于 2021 年 5 月 661.69 美元的高点，当前价格下跌了 77.59%。流通中的 AAVE 数量为 1544 万枚，而最大供应量仅为 1600 万枚。

本周整个加密货币市场普遍下跌，比特币的跌幅远小于 Aave。因此，Babylon 的提案并非能在周度数据中直接体现的价格驱动因素。它是关于协议收入的消息，这种影响通常按季度计算，甚至更为缓慢。

无信任比特币金库：比特币原位保留

提案的核心在于托管问题。比特币保留在比特币区块链上的 Taproot UTXO（未花费的交易输出）中。它不被封装，不经过跨链桥传输，也不由托管方持有。这与目前 DeFi 中所有运行中的比特币抵押品模式截然不同。

Taproot UTXO是指比特币交易的未花费输出，其支出条件通过 Taproot 格式设定。简单来说：这是一笔附带条件的比特币，规定了谁可以在何种情况下移动它。

在以太坊上，基于 ERC-20 标准创建了该资产的表示代币，精度为八位小数。当金库激活时铸造该代币，当头寸结束时销毁。它只能在集成合约之间转移，且总量始终精确对应于活跃头寸中锁定的比特币数量。因此，这种表示代币并非可自由交易的资产，而是一种会计记录。

枢纽-辐条架构中的两个新“辐条”

Aave V4 建立在枢纽-辐条（Hub-and-Spoke）模式之上：枢纽持有流动性，辐条是从中提取流动性的市场。该提案希望建立两个新的辐条：

• Babylon Spoke：仅列出原生比特币作为抵押品。
• BTC Vault Swap Spoke：处理清算后的结算。

两者均从 Aave V4 枢纽获取流动性；具体是哪个枢纽实例，提案中未作说明。

有四项设置已固定，不作为可调杠杆：

1. 原生比特币仅作为抵押品，不可用于借贷。
2. 清算费用设定为零。
3. 关闭清算员接收股份而非抵押品的选项。
4. 移除了目标健康因子（Target Health Factor），该因子通常决定清算期间头寸的回撤程度。

清算过程中比特币会发生什么

提案中最有趣的部分不在于数字，而在于清算的运行机制，这也解释了为何清算费可以为零。迄今为止，Aave 中的清算员会截取部分抵押品并在市场上出售。由于清算员在以太坊上工作，位于比特币区块链上的比特币无法以这种方式变现。

提案通过三个步骤解决了这一问题：

1. 第一步：清算总是完全接管一个完整的 BTC 金库，而不是头寸的百分比。
2. 第二步：任何清算员均可未经批准将该被接管的金库出售给 BTC Vault Swap Spoke，并以预言机价格减去折扣价接收 WBTC（Wrapped Bitcoin，封装比特币代币）。WBTC 是该集成启动时使用的封装比特币代币。
3. 第三步：套利者介入，偿还 WBTC 债务，并在比特币区块链上赎回真正的比特币。

因此，出售时的折扣即为清算员的实际补偿，取代了传统的清算费。交换辐条中有三个值是可调整的：此销售折扣、套利者的最低利润储备以及费用的接收方。提案并未给出这三个值的具体数值。

收入分配：每年前 50 万美元全额归 Aave DAO

此处提案变得异常精确，这也是对 AAVE 持有者最具实质意义的部分。两项收入流被视为合格收入：

1. Babylon Spoke 中借款人支付的利息所产生的枢纽流动性费用。
2. 通过适配器和 BTC Vault Swap Spoke 产生的清算费用。

每年收入的前 50 万美元将全部归 Aave DAO 所有。超过此金额后，适用分级分成制度，分别分配给 DAO、Babylon 和代币回购：

• $50 万 - $200 万：78% DAO，18% Babylon，4% 代币回购
• $200 万 - $400 万：72.5% DAO，22.5% Babylon，5% 回购
• $400 万 - $600 万：67% DAO，27% Babylon，6% 回购
• 超过 $600 万：61.5% DAO，31.5% Babylon，7% 回购

回购资金中，85% 用于 AAVE，15% 用于 BABY（Babylon 的代币）。回购的代币平均分配给 Aave DAO 和 Babylon Foundation。分配按月进行。此外，适配器可能会收取 Babylon 利息费，即借款人支付给 Aave 的基础利息的一部分。该比例在提案中未显示。

直接流入 AAVE 回购的比例在每个层级均为个位数：占合格收入的 4% 至 7%。即使年收入达到 600 万美元，用于回购的金额也约为 42 万美元，其中 85% 为 AAVE。相对于 22.9 亿美元的市值，这是一个很小的数字，不应将其视为价格驱动因素。

缺失的风险参数

对借款人至关重要的数字并未出现在提案中。没有贷款价值比（LTV）、没有清算阈值，也没有供应上限。提案明确表示，两个辐条的风险参数将由 Aave 的风险服务提供商提供。这是 Aave 的常规程序，但也意味着今天没有任何基础来估算单个比特币能支持多少稳定币借贷。

在没有清算阈值的情况下，也无法量化追加保证金的风险。对于评估提案而言，这并非缺点；但对于投资决策而言，这是致命的缺陷。

该提案并非论坛中唯一的讨论

Aave 治理论坛在同一周还有其他提案。10 月 15 日，收到一份关于将 Tether America 的美元稳定币 USAT 引入 V3 Core 实例和以太坊 V4 Core 枢纽的 ARFC。10 月 14 日，提出了针对 Aave V3 X Layer 上代币化股票的风险框架供讨论，10 月 13 日则涉及通过 Aave V3 进行的 CAPO Snapshot 比率调整。

每种情况的模式相同：Aave 正在引入此前未在 DeFi 借贷市场中出现的抵押品。原生比特币是其中最大的一块，因为它涉及迄今为止一直闲置的最大规模资本。

我们对 Babylon 提案的评估

从新闻编辑室的角度来看，该提案的坚实部分在于托管结构，次要部分在于收入分配。设计证明了这一点：比特币保留在 Taproot UTXO 中，以太坊上的表示代币不可转让且数量与锁定的比特币相等，且清算接管的是整个金库而非份额。这三点在提案中已明确阐述，而非意向声明。

反对的理由在于流程的阶段。贷款价值比、清算阈值和供应上限缺失，销售折扣和 Babylon 利息费的数值也未确定。在 Snapshot 投票及随后的 AIP 通过之前，是否启动以及以何种限制启动仍属未知。各层级的收入相对于 22.9 亿美元的市值权重过轻，不足以推动价格上涨。为了回购而购买 AAVE，意味着要依赖尚不存在的收入的个位数百分比份额。在任何加密货币投资中，本金全损的可能性依然存在。

提案公开且无需账户即可阅读

该提案是公开的，无需账户即可阅读。它位于 Aave 治理论坛中，Babylon 在其官方网站上描述了其无信任比特币金库。为了提供背景信息，值得关注的三点包括：固定设置列表、收入分配的层级以及关于下一步行动的章节。

在实际操作层面，该路径对德国的投资者而言尚不可用。只要没有通过 AIP，就没有市场可以将比特币作为抵押品。任何持有比特币并考虑以其借贷的人，在此期间只能使用现有提供商，并需遵守 MiCA 法规，包括服务提供商的授权要求。

在以加密货币抵押贷款时，常被忽视的一点是：作为抵押品投入并在清算中损失的硬币，在税务上被视为销售。一年期的私人处置免税期随后将决定交易是否免税。这一规则适用于今天，无论 Aave 的提案结果如何。

Aave V4 与比特币：在通过 Snapshot 投票前，它仍只是一个提案

现在有三个合理的步骤：

1. 阅读原始提案，而非摘要。
2. 固定设置和收入层级已完整列出；风险参数同样完全缺失。其他平台如何设定收益率和条款，可在质押和收益平台比较中查看。
3. 将自有托管与借贷理念分开。即使比特币不离开区块链，作为抵押品的比特币也会被锁定。对于打算长期持有的资产，自我托管仍是更简单的路线；相关设备见我们的硬件钱包比较。
4. 跟踪每笔抵押品的持有期。清算即是一次销售，如果没有获取日期，日后无法证明一年的持有期。相关工具见加密税务工具和投资组合追踪器。

（截至 2026 年 10 月 15 日。本文不构成投资建议。价格和费用结构会发生变化；购买前请与提供商核实条款。）