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FollowingTether与Circle稳居DeFiLlama收入榜前两位，稳定币发行商主导加密市场收益
根据DeFiLlama 10月28日发布的数据，Tether和Circle在去中心化金融（DeFi）收入排行榜中继续占据前两名。两者在七天内实现了合计1.6934亿美元的收入。与此同时，该平台的周报数据显示，本周去中心化交易所（DEX）的交易活动有所下降。
核心数据概览
收入表现： Tether和Circle在七天内录得估计总收入为1.6934亿美元。其中，Tether贡献了1.2123亿美元，Circle贡献了4811万美元。相比之下，Hyperliquid的收入为1418万美元，Pump的收入为1304万美元。
交易量变化： DeFiLlama的周度衡量指标显示，DEX现货交易量下降了11.30%。仪表盘记录显示，过去24小时内的收入为3572万美元，30天累计收入为12.47亿美元，周环比变化率为-11.83%。
早期快照数据：此前在社交媒体X上流传的一份快照显示，Tether七天的收入为1.2155亿美元，Circle为4829万美元。当时Hyperliquid为1492万美元，Pump为1339万美元。提供的图片将两家稳定币发行商与衍生品场所及启动平台（Launchpads）区分开来。计算该快照数据，两家发行商的合计收入为1.6984亿美元，几乎是Hyperliquid和Pump合计2831万美元的六倍。截至10月28日的滚动总额显示，发行商的合计收入比流传图片中的数字低约50万美元。
稳定币发行商为何主导加密收入？
稳定币发行商之所以能在加密市场中产生如此高的收入，主要源于其储备资产的投资收益。根据DeFiLlama对Tether的统计方法，其收入衡量标准涵盖了支持USDT的投资所获得的收益，包括美国国债、回购协议、货币市场基金和有担保贷款。而Circle的收入定义则包括支持USDC的资产回报以及跨链传输协议（Cross-Chain Transfer Protocol）的费用。
DEX交易量下滑，手续费增长乏力
在单独的现货交易所仪表盘中，DeFiLlama记录到日均DEX交易量为55.54亿美元，30天总交易量为2100.29亿美元，周环比下降11.30%。Uniswap在七天内的交易量达122.74亿美元，紧随其后的是PancakeSwap（58.01亿美元）和Aero（38.29亿美元）。
该平台的手续费表格显示，Uniswap七天的手续费为1493万美元，30天为8864万美元。通过除以报告周期得出的日均平均值分别为213万美元和295万美元。基于显示的总数，七天的平均手续费比30天的平均值低约27.8%。
Pump对应的手续费分别为3695万美元和1.8742亿美元。使用相同的计算方法，其最近七天的日均手续费比30天平均值低约15.5%。Pump的手费定义包括曲线绑定交易、毕业费用、交易终端活动以及交换费用，其中包括分配给流动性提供者和代币创作者的金额。
在整个手续费仪表盘中，DeFiLlama显示24小时手续费为6436万美元，30天为22.76亿美元，周环比变化为-8.87%。该仪表盘涵盖多个类别，包括稳定币发行商、借贷平台和衍生品场所。
储备收益率下降已影响Circle收入
在8月5日发布的季度业绩中，Circle报告称第二季度储备收入为6.88亿美元，较去年同期增长5%。公司表示，这一增长得益于USDC平均流通量增加25%，部分被储备回报率下降66个基点所抵消。
Circle的文件记录显示，其总收入和储备收入为7.01亿美元，分销、交易及其他成本为4.12亿美元，运营费用为2.54亿美元。净利润为4800万美元。截至6月底，USDC流通量为733亿美元，同比增长19%。
对于一个固定的1000亿美元投资组合，年利率降低25个基点将使年度总收入减少2.5亿美元，相当于每周约480万美元。此计算假设整个投资组合全年享受较低的利率，余额保持不变，且不扣除任何费用；这并非对任何发行方的盈利预测。
Tether的盈利能力分析
Tether将其第二季度的营业利润主要归因于其美国国债组合和回购业务。正如先前报道，该公司披露了约15亿美元的季度利润。其7月31日发布的报告显示，资产总额为1877.5亿美元，负债为1836.4亿美元，留下41.1亿美元的超额储备。
8月1日对Tether储备资产构成的审查显示，季末黄金持仓为188.4亿美元，比特币持仓为58亿美元。这两项报告的职位总计为246.4亿美元。
Circle通过商业协议分配储备收益
在10月16日关于USDC经济学的解释中，Circle表示其在上半年产生了近14亿美元的收入，并向分销合作伙伴和交易成本支付了8.19亿美元。公司将该分配比例定为每1美元收入中的0.59美元，另外0.34美元用于基础设施、合规和其他投资，剩余0.07美元为净利润。
Circle的解释指出，分销合作伙伴通过在平台上持有并扩大USDC余额来分享储备收入。其对赎回流动性的描述表明，存放在合作伙伴银行的现金所获得的收益低于将这些资金投资于国债所能获得的收益。
继9月22日宣布后，Circle与Binance签署的五年期协议规定，每月激励措施与其模块化智能合约钱包基础设施中持有的合格USDC余额挂钩。9月27日的报道指出，Binance保留了投票权，但接受了为期两年内不得出售、转让、质押或对股份进行对冲的限制（某些例外情况除外）。
这项商业安排取代了2024年11月和2025年8月签署的协议。Binance以每股80.84美元的价格，在9月17日关闭的1亿美元私募认购中购买了1,237,011股A类股份。
