山寨币市场警报：现货抛售未见底部

关键要点

截至6月，山寨币（不含比特币和以太坊）的一年期累计买卖报价量差触及五年极端。

截至2026年7月3日，市值排名前100的加密货币中有30种录得90天正回报。

山寨币市值约为8810亿美元，低于其50日（9215亿美元）、100日（9599亿美元）和200日（1.02万亿美元）简单移动平均线。日线RSI为49.45。

现货抛售未见可识别底部

自2025年10月比特币触及12.6万美元历史高点以来，数字资产领域的资本流动已转向持续的风险规避姿态。最明确的证据来自CryptoQuant追踪的现货市场成交量数据。CryptoQuant分析师IT Tech指出这一恶化迹象：除比特币和以太坊外，山寨币的累计买卖成交量差在6月达到五年极端后进一步走低。

该技术指标追踪一段时间内主动买入与主动卖出之间的净差额。通过汇总这些不平衡，它揭示市场参与者是否在积极推高或压低价格，有助于区分真正的趋势信心与空洞的价格变动。IT Tech写道：“红色趋势线说明了问题：从2025年初的峰值急剧反转，现货市场出现持续净卖出。没有反弹，没有停顿，只有派发。”他补充说，该指标“已持续超过15个月，仍未出现底部”。

（图：山寨币累计成交量差）

该图表验证了与以往回调的结构性区别。在之前的周期中，定期的逢低买入中断了抛售浪潮，并帮助形成了局部底部。当前数据表明，自该指标在2025年初见顶以来，现货市场出现了不间断的净派发。当前读数相对于之前的下行周期尤为显著。在2022年熊市期间，累计成交量差出现了急剧下降，但偶有恢复阶段，因为抄底买家吸收了供应。当前结构缺乏任何此类中断，标志着该指标五年历史上首次出现如此长时间无反向运动的净派发。

广度数据表明参与度集中

大盘资产的表现与成交量情况相符。根据CoinMarketCap截至2026年7月3日的前100币种90天表现数据，目前有30种资产处于正值区间。上涨名单中也是以异常值为主，而非全面强势。排除流动性低的异常后，JTO在主流币种中领涨约185%，其次是DEXE涨162%、LIT涨115%、HYPE涨91%。深入列表，回报率迅速压缩：同期UNI涨2.4%，SOL涨1.1%，TRX涨0.6%，而其余大多数大盘币种持有负的90天回报。

资产 | 90天回报
JTO | +185%
DEXE | +162%
LIT | +115%
HYPE | +91%
UNI | +2.4%
SOL | +1.1%
TRX | +0.6%

这种分布表明流动性并未广泛轮动到各个板块，这一模式通常与晚期派发阶段相关，而非早期周期的吸筹阶段。

TOTAL2低于所有主要移动平均线

整体图景与广度和成交量数据一致。截至7月3日，跟踪除比特币外加密货币市值的TOTAL2指数在TradingView上约为8810亿美元，低于2025年末超过1.7万亿美元的周期峰值。该指数位于其50日、100日和200日简单移动平均线（分别为9215亿美元、9599亿美元和1.02万亿美元）之下，且三条均线均向下倾斜。日线RSI为49.45，显示中性动能，而非历史上可持续反转前常见的超卖读数。

成交量行为强化了这一图景。该指数的日交易量约为1190亿美元，远低于2025年9月至10月扩张阶段记录的水平。在传统市场中，下跌过程中的成交量下降通常意味着卖方耗尽，但在加密货币中，它更常与参与度下降相关——买卖双方的人数都在减少，而非累积需求。

（图：加密货币总市值趋势）

极端现货抛售、窄幅广度以及TOTAL2指数交易在所有主要趋势指标下方，意味着传统的“山寨币季”预期可能与当前状况不符。历史轮动模式假设比特币的强势最终会溢出到山寨币；而连续15个月不间断的净派发对该假设提出了挑战。这种模式也对比特币主导率产生影响，当山寨币市值收缩速度快于比特币时，主导率往往会机械式上升。历史上，持续的主导率上升趋势仅在新的需求催化剂（如监管明朗化、降息周期或新颖的市场叙事）将边际资本引导至风险曲线下方时才会结束。

两种发展可能抵消看跌解读：一是累计买卖成交量差持续回升，表明现货市场出现吸收需求；二是TOTAL2在其50日移动平均线之上复苏，且前100币种中广度扩大。当前数据中两者均未出现。在要么出现之前，举证责任落在多头一方。在这种环境中，资产特定的基本面往往比广泛的轮动叙事更重要，这一动态反映在收益集中在少数表现优异者而非整个市场之中。

本文仅供信息参考，不构成财务建议。做出投资决定前请咨询专业人士。