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Anthropic申请纳斯达克上市：ANTH永续合约是股票的替代品吗？

2026-10-28 12:21:00
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Anthropic提交上市招股书，Hyperliquid平台已现非正式交易

周一，Anthropic向美国证券交易委员会（SEC）提交了其股票上市的招股说明书。在股份首次易手之前，针对该公司的押注已经在交易平台Hyperliquid上开始运行。然而，买家在那里获得的并非实际股份，而是一种基于预估估值的开放式永续合约。


招股书核心内容

Anthropic PBC自2026年10月26日起已在SEC注册并提交了S-1表格。招股书中包含了一项关键声明：公司申请将其A类股份在纳斯达克全球精选市场（Nasdaq Global Select Market）以代码“ANT”进行交易。Anthropic是根据美国特拉华州法律注册的公共利益公司（Public Benefit Corporation），即在其章程中除盈利目的外，还载入了公共利益宗旨的企业。

目前文件中仍有两项最关键的数据缺失：发行股份数量和价格区间。招股书仅表示每股发行价将介于两个尚未公布的金额之间。在这些字段填补空白之前，投资者缺乏官方定价作为参考。完整的招股书原文可在SEC数据库中公开查阅。

招股书未明确时间表。据相关报道，公司目标在11月中旬确定发行价格；另有媒体预计估值将在1.5万亿至1.75万亿美元之间。这些均为市场参与者和观察者的预期，而非文件本身的数据。


财务数据：营收大幅增长但运营亏损显著

招股书披露了2026年上半年的财务数据。营收达到162.86亿美元，较2025年同期的11.63亿美元大幅增长。总运营支出为169.79亿美元，导致在营收一年内增长十倍以上的情况下，仍出现6.93亿美元的运营亏损。

回顾过往年度系列数据：2023年营收为4100万美元，2024年为3.86亿美元，2025年为45.85亿美元。最大的支出项目是计算和基础设施成本，仅在2026年上半年就高达89.45亿美元。截至2026年6月30日，资产负债表显示现金及短期投资余额为1316.51亿美元。


解读807亿美元亏损：会计重估而非现金流损失

许多关于招股书的报道引用了807亿美元作为上半年亏损数字。该数字准确，但若将其视为经营结果则具有误导性。其中723.88亿美元归因于单一资产负债表项目：可转换票据、衍生负债以及所谓SAFE协议的未来股权公允价值变动。

招股书解释称，这一项主要源于公司估值上升导致未偿还可转换票据的公允价值增加。这背后没有现金流流出，仅是资产负债表上的重估。投资者对公司评级越高，这种会计亏损就越大。此外还有87.57亿美元位于其他费用项下。

这一模式贯穿早年数据。2023年公允价值变动为10亿美元，2024年为54亿美元，2025年为343亿美元，而报告的净亏损分别为15亿美元、83亿美元和420亿美元。因此，利用800亿美元亏损论点来押注价格下跌，实际上是在对抗一个随估值上升而扩大的数字。


什么是IPO前永续合约及其局限性

永续合约（Perp）是一种无到期日的期货合约，追踪参考价格。为防止价格偏离，买卖双方在短时间内支付平衡费（资金费率）。IPO前永续合约追踪的是尚未在交易所上市公司的预估估值。

在此过程中没有任何实物交付。你不会获得任何股份、投票权、股息或在公司被收购时的索赔权。你持有的是一种与其他市场参与者对赌的头寸，由稳定币抵押品担保。如果价格朝不利方向移动且抵押品不再覆盖风险，头寸将被强制平仓。

从技术角度看，这些市场在Hyperliquid上以构建者市场（Builder Markets）形式运行：运营商自行设置市场、决定参考价格、最大杠杆率和报价单位。据报道，部分Anthropic合约也可通过MetaMask钱包应用访问，进一步降低了零售投资者的门槛。


监管归属：MiCA还是MiFID II？

基于公司估值的永续合约不属于欧盟MiCA法规下的加密资产，而是衍生品。在欧盟范围内，这使其受MiFID II规则约束，因此适用金融工具的要求，而非加密服务提供商的义务。

在实践中，这意味着这些构建者市场的运营商没有德国牌照，也不自称投资公司。那里没有投资建议、适当性测试或存款保护。而在德国持牌机构必须满足所有这些要求。


同一公司的四个市场与价格差异

截至目前，Hyperliquid平台上存在多个Anthropic相关市场，且价格来源各异。数据显示，在检查的550个永续合约市场中，有四个市场提供Anthropic报价，且使用三种不同的计价单位：

  • io:ANTH：报价为1,893.70点，较前一天上涨0.22%，杠杆倍数12倍，未平仓合约价值5406万美元，日交易量1924万美元。
  • xyz:ANT：报价为115.57，较前一天下跌16.25%，杠杆倍数10倍，未平仓合约价值741万美元，日交易量1533万美元。
  • para:ANTH：报价为115.45，杠杆倍数10倍，几乎无未平仓合约和交易量。
  • vntl:ANTHROPIC：报价为1,619.30，杠杆倍数3倍，同样缺乏流动性。

这种价差是真正的发现所在。高报价遵循一种惯例，即一点代表约10亿美元的隐含公司估值；低报价似乎基于预估每股价格。因此，跨市场比较数字毫无意义，这四个报价均非实际股价。最容易混淆的是xyz:ANT，因为ANT正是Anthropic申请用于纳斯达克上市的代码。


税务处理：资本利得税与持有期

对于直接持有的加密货币，你知道一年持有期后出售免税的规则。但该规则不能适用于期货合约。根据分析，此类交易从第一笔交易起即适用德国25%的固定资本利得税加上团结附加税。

此外，亏损抵消遵循衍生品特有的规则，不能随意与其他收入类别抵扣。没有德国牌照的提供商不预扣税款也不出具年度报表。申报责任完全在于投资者本人。对于较大头寸，咨询税务顾问可能是更经济的选择。


如何检查提供商是否在德国持牌

德国联邦金融监管局（BaFin）维护着公开的许可证数据库。欧洲监管机构ESMA也保留授权提供商名单。如果在任一目录中都找不到名称，这并非数据库遗漏，而是对你问题的回答。

另外两点可在几分钟内确认：如果平台不进行身份验证，则不符合欧洲反洗钱规则；如果条款指定欧盟以外的管辖法院，发生纠纷时将无法在德国法院起诉追讨资金。


杠杆、资金费率与清算风险

德国零售投资者在加密资产差价合约上的杠杆上限为2:1，并在抵押品消耗一半时强制平仓，以防止损失超过投入资金。而此处测量的Anthropic市场提供的杠杆倍数是该上限的六倍。在12倍杠杆下，不利波动略超8%即可耗尽抵押品，而其中一个市场在周二曾出现16%的日波动。

相比之下，运营成本适中但差异显著。io:ANTH的多头持仓年化资金费率约为1.4%，而xyz:ANT约为0.3%，甚至略微有利于买方。para:ANTH的费率约为每年25%，但在无交易量的市场中意义不大。这些费率不是固定费用，而是随买卖双方失衡情况每小时变动。

抵押品以稳定币形式存放在平台，远离任何德国银行。这意味着你需承担稳定币风险、平台风险以及个别市场运营商设定参考价格的风险，再加上价格风险。


关键日期：价格区间、认购与首个交易日

下一个记录在案的步骤是修订招股书以纳入价格区间和股份数量。只有确定了数量级，认购阶段才会开始。市场预期定价时间为11月中旬，具体可能在11月19日或20日。公司尚未公布首个交易日日期。

在此之前，IPO前市场上的每一个数字都是交易者对未知价格的看法。希望在上市后在投资组合中持有Anthropic股份的德国投资者需要能够接入纳斯达克的经纪商，而非依赖任何永续合约。


总结建议

等待价格区间确定：在招股书股份数量和范围空缺期间，缺乏估值基准。如果想在此期间体验开放式期货合约，请仔细查看提供商的费用和杠杆上限。

解决持股渠道：交易ANT后，你需要拥有美股交易权限的投资组合账户。哪些机构提供此服务及费用如何，可通过经纪商对比了解。

关注市场指标而非仅看价格：杠杆、资金费率和未平仓合约应置于订单之前。周二有两个Anthropic市场处于空盘状态，空盘市场的成本远高于坏价格。展示此类指标的工具有助于决策。

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