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USDY 
USD1 稳定币市场动态：USDC领跌，整体市值收缩
截至10月25日，根据DeFiLlama的月度数据显示，在最大的13种稳定币中，Circle发行的USDC占据了近30天净跌幅的80%。该代币在本月内蒸发了46.9亿美元。这13种代币的总价值净减少了58.2亿美元。USDC的市值为717.43亿美元，仅在上周就下跌了8.7872亿美元。
Tether保持主导地位，但市场份额略有下滑
截至10月25日，稳定币总市值降至3003.6亿美元。DeFiLlama数据显示，自5月22日以来，该市场已缩水127.3亿美元。相比之下，Tether（USDT）在本月的跌幅较小。其市值为1824.23亿美元，30天内下跌12.9亿美元，7天内下跌9.9043亿美元，但仍占据60.74%的市场份额。
最大的15种稳定币在7天内的缩水规模约为19亿美元。Ethena的USDe本月下跌3.0561亿美元；World Liberty Financial的USD1下跌4.4467亿美元，跌幅为10.10%。与此同时，Falcon的USDf增加了5.1116亿美元，增幅达42.32%，PayPal的PYUSD在同一30天周期内也增加了2.3953亿美元。
代币化国债资产持续缩水
铸造稳定币通常会增加供应量，而将其兑换为法币则会减少供应量，这可能将原本可能用于购买比特币或以太坊的资金抽离。供应量的增长在2020-2021年的牛市期间出现，而在2022年Terra崩溃后开始收缩，这恰好与漫长的加密熊市重合。目前比特币交易价格接近8万美元，远低于2025年10月创下的约12.6万美元的历史记录。
根据rwa.xyz的数据，像贝莱德（BlackRock）的BUIDL和Ondo的USDY这样的代币化美国国债产品也在缩水，从8月12日的162亿美元降至10月25日的146.5亿美元。持有这些国债代币的用户可以将其赎回以购买稳定币或风险资产，或将现金转回银行账户。这一类别的总降幅为15.5亿美元。
行业展望与竞争格局
渣打银行（Standard Chartered）将其对稳定币市场规模达到2万亿美元的预测从2028年推迟至2030年。该行数字资产研究主管Geoffrey Kendrick表示，供应增长的停滞是周期性的，与疲软的市场环境有关。他指出，过去一年来供应量一直徘徊在3000亿至3200亿美元之间。
Circle也在为其USDC的经济模型进行辩护。据Cryptopolitan报道，Circle在10月16日发布的博客文章披露，公司在2026年上半年约14亿美元的收入中，约有8.19亿美元（即每美元收入中约59美分）被分配给分发USDC的公司以及用于支付交易成本。这篇文章被视为对Open USD的反制措施。Open USD是一个于6月30日推出的竞争对手代币，承诺免费铸造和赎回。Open USD背后的联盟表示，合作伙伴可以保留其储备金产生的所有利息，仅需支付少量管理费。
