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FollowingCircle 详解 USDC 收入分配机制，回应竞争对手 OUSD
10月16日（星期五），Circle（纽约证券交易所代码：CRCL）发布了一篇长篇博文，详细解释了其如何与合作伙伴分享 USDC 的收入。该文章由 Circle 首席商务官 Kash Razzaghi 撰写，文中并未直接点名任何竞争对手。然而，业界普遍认为这是对近期整合至 Stripe 稳定币堆栈中的竞品 Open USD（OUSD）的一种回应。OUSD 由一家新发行商推出，承诺将稳定币产生的更多收益返还给合作伙伴。Circle 最新博文的内容似乎正是针对这一举措作出的反应。
USDC 的收入流向何处？
Circle 报告称，其在2026年上半年实现了约14亿美元的收入。其中，约8.19亿美元的收入——相当于每1美元收入中有59美分——被分配给了分销 USDC 的钱包、交易所、银行和支付公司，以及用于覆盖交易成本。另有4.73亿美元，约占每1美元收入中的34美分，被重新投资于许可证、银行关系、结算流动性、合规性以及区块链相关工作。Circle 表示，其每1美元收入中获得的净利润约为7美分。
赎回之争是核心焦点
当开放标准联盟（Open Standard Consortium）于6月30日推出 OUSD 代币时，其宣传重点在于企业可以免费铸造和赎回，且无交易量限制。该联盟还声明，合作伙伴在扣除少量管理费后，可获取所有储备金收益。9月30日，Stripe 宣布将其稳定币堆栈整合了 OUSD，并表示 OUSD 不提供铸造或销毁费用。Stripe 还提到，它允许合作伙伴根据其活动和余额获得相关奖励。
对此，Circle 指出免费赎回服务早已存在。Circle 表示，所有客户均可通过标准银行渠道免费提现，结算时间最长为两个工作日。Circle 强调，所有通过 Circle 支付网络转移资金或在其平台上构建业务的客户，现在都可以免费赎回 USDC，并享有近乎实时的全天候结算能力。Circle 报告称，在2026年第一季度，其赎回了718亿美元的 USDC，约占当时流通供应量的90%。
体量悬殊的挑战者
目前，USDC 与 OUSD 之间的差距巨大。根据 CoinMarketCap 数据，前者的供应量约为726亿美元，而后者仅占其约1%。自 OUSD 推出以来，Circle 的高层在过去四个月中至少两次对此发表过评论。第一次回应是在 OUSD 推出前后，Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 淡化了此次推出的影响，并表示 Circle 欢迎竞争。
然而，在 OUSD 推出及其发行商将储备收益分配给合作伙伴而非自行保留的消息公布后，Circle 的股价下跌了约13%。开放标准联盟得到了包括 Stripe、Coinbase、Visa、Mastercard 和贝莱德（BlackRock）在内的140多家公司的支持。一些在 OUSD 推出后发表评论的分析师承认这对 Circle 的业务构成了威胁，Dragonfly 的 Rob Hadick 便是其中之一。但并非所有人都持此观点；Clear Street 的 Owen Lau 认为这种抛售看起来是过度反应。Lau 指出，Paxos 的联盟支持型 USDG 供应量仅达到约30亿美元。
Coinbase 和 Binance 占据最大份额
Circle 表示，超过150家合作伙伴共享 USDC 的经济利益，但 payouts 高度集中。Circle 写道：“为市场带来最多 USDC 的合作伙伴赚取最多的收益。”
文章引用了其最大且合作历史最悠久的合作伙伴 Coinbase 的第二季度财报。Circle 报告称，Coinbase 在其产品中平均持有200亿美元的 USDC，占季度末供应量的30%以上，并在过去一年中获得了 USDC 经济回报的大约一半。Binance 也是另一个主要受益者。这家全球最大的交易所向 Circle 投资了1亿美元，并签署了一项为期五年的协议，根据该协议，Circle 每月向其支付费用以推广 USDC。
