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BTC 保罗·蒂格·琼斯：2027年将是股市二十多年来最艰难的一年
亿万富翁对冲基金经理保罗·蒂格·琼斯（Paul Tudor Jones）认为，始于2027年1月的这一年，将是股市在二十多年以来面临的最严峻考验。他本周表示，2027年对于股票而言将“非常、非常具有挑战性”。他将原因归结为大型科技股即将带来的新股供应激增，以及他认为只有市场调整才能解决的联邦赤字问题。
谁是保罗·蒂格·琼斯？
现年72岁的琼斯于1980年创立了Tudor Investment Corporation，他的交易生涯始于纽约棉花交易所，在资深交易员埃利·塔利斯（Eli Tullis）手下从事棉花期货交易。据《福布斯》报道，这家位于康涅狄格州斯坦福的公司目前管理着约170亿美元的资金。
琼斯因准确预测1987年股灾而声名大噪。他与副手彼得·博里什（Peter Borish）合作，将该年的市场走势与1929年崩盘前的上涨阶段进行对比，并为Tudor基金做好了做空准备。PBS纪录片《交易员》（Trader）记录了他在此前做出这一判断的过程。
这一预判最终应验在1987年10月19日。在“黑色星期一”，道琼斯指数单日暴跌508点，跌幅达22.6%，创下道指历史上最大单日百分比跌幅。与此同时，Tudor基金预计获利约1亿美元，并在扣除费用后全年涨幅高达约126%。
《福布斯》将其个人净资产列为81亿美元，这几乎完全来自于他在利率和货币领域的宏观交易。1988年，他联合创立了“罗宾汉基金会”（Robin Hood Foundation），这家旨在对抗贫困的纽约慈善机构后来成为华尔街的一个标志性存在。
他的观点至今仍具分量，因为他曾经历过泡沫的两面。几个月来，他将当前市场与1999年互联网泡沫时期相提并论，同时也承认自己在2025年5月曾“严重错误”地预测了新低，当时他预计市场将进一步下跌，但事实并非如此。
琼斯的观点核心：供需失衡
琼斯的核心论点围绕供需关系展开。他表示，在长达四年的牛市大部分时间里，企业回购和并购活动一直在减少股票的供应量，而这种顺风局面即将逆转。
他说：“你可能看到了自2002年以来美国股市最负面的资金流向图景。”
他指出了人工智能公司Anthropic和OpenAI即将进行的主要发行，SpaceX刚刚完成的融资，以及随着公司为人工智能建设筹集资金而可能出现的第二轮销售浪潮。更多的股票追逐同一池资金，往往会导致价格下跌。
他直接将这与互联网泡沫时期进行了类比。“你在1998年和1999年，以及2000年、2001年、2002年看到了所有的发行和IPO，”他说。“那是做空的最好年份，因为你不断看到解锁效应，持续向市场增加供应。”
这股供应浪潮的第一个重大测试可能在几周内到来，Anthropic的首次公开募股预计最早将于11月启动。但琼斯并非在看空其上市表现。
他对CNBC表示：“我认为Anthropic会表现良好。我认为OpenAI的表现将在很大程度上取决于Anthropic的表现。”
但他更大的担忧在于锁定期的结束。他说，没有人计划在第一天的就抛售，但内部人士在无法预见一年后业务状况的情况下，最终会选择退出。“我肯定会分散投资，”他说，“我想减少我的持仓。所以我认为你会看到大量该股票被卖出。”
他自己的仓位也印证了这一判断。“我会做空整年，”他说，“真的没什么价值。”
赤字问题与60-40的概率判断
琼斯还将美国财政赤字的膨胀视为一种危险，他认为没有政客会主动触及这一问题，直到市场迫使他们面对。
他说：“只要市场不逼我们，我们就永远不会解决这些赤字问题。这将像2008年和TARP（问题资产救助计划）一样。没有政客会自愿提高税收或削减支出，他们将被迫这样做。”
当被问及市场是否已经达到临界点时，他表示：“如果拿枪顶着我的头让我说，我会说是60-40，我们已经走在那条路上了。”
琼斯还持有石油多头头寸，并预计在中期选举后油价将再上涨20至25美元。他说，这是股市所“讨厌”的事情。
市场的实际表现
琼斯正在押注历史上一波伟大的行情走向反面。周一，牛市迈入第四个年头，标普500指数从2022年10月的收盘低点上涨了近120%，纳斯达克指数在同一时期上涨了约163%。
然而，收益并未均匀分布。在这四年中，道指涨幅较小，而仅科技股就占标普500指数权重的约40%，使得整个指数暴露在琼斯看空的人工智能交易风险之下。
两个指数本月仍在创纪录。据报道，10月6日，标普500指数收于历史新高7,818.95点，纳斯达克指数收于27,599.79点。
然后本周发生了转折。周五，纳斯达克指数下跌2.1%至26,140.03点，标普500指数下跌1.1%至7,659.44点，道指微跌0.3%至52,002.41点，持续的科技股抛售拖累了市场。
周度记分牌显示了这种分化。纳斯达克指数下跌4.5%，创6月下旬以来的最差一周表现；标普500指数下跌约2%；而道指实际上以0.7%的涨幅结束了本周。目前，纳斯达克指数距离其收盘高点约低5.3%，标普500指数仅低约2%。
这种分化正是数字背后的故事。推动四年来行情的AI交易资金正在流出，投资者对某些AI基础设施公司承担的债务日益担忧，而市场中更稳健的部分则表现较好。
即使经过回调，指数在2026年依然录得坚实涨幅。截至周五收盘，标普500指数今年上涨11.9%，纳斯达克指数上涨12.5%，道指上涨8.2%。
历史数据也提供了比琼斯更为温和的解读。Truist首席投资官基思·勒纳（Keith Lerner）的研究显示，自20世纪50年代以来，这是第11轮牛市。在这些达到第五年的牛市中，平均涨幅为12%，中位数为15%。即使琼斯关于2027年的预测是正确的，牛市的最后阶段往往也会奖励坚持下来的投资者。
并非所有人都买账
投资者戴夫·埃利森（Dave Ellison）在本周对此提出了反方观点。他认为，本轮筹集资本的公司比1999年互联网泡沫时期的公司更强大、更有盈利能力，而且市场中已经存在的巨大担忧情绪本身就是乐观的理由。
埃利森表示，每个人都已经担心价格、利率上升和联邦赤字。这种“忧虑之墙”恰恰是牛市攀升的动力。
这一警告对比特币和加密货币意味着什么
加密货币投资者并没有像股票投资者那样经历一个美好的年份。数据显示，比特币上周五的交易价格接近81,500美元，2026年下跌约8%，远低于去年10月创下的历史记录，而同期标普500指数上涨近12%，纳斯达克指数上涨12.5%。
全年的差距一直很大。比特币从去年10月的约126,000美元跌至6月的低于59,000美元，本月早些时候回升至86,000美元以上，本周又随股市再次下滑。
琼斯本人并非加密货币怀疑论者。他在4月的一次播客中将比特币称为“无可争议的最佳抗通胀工具”，认为其2100万枚的固定供应量优于黄金，且他的基金在第二季度增加了在贝莱德现货比特币ETF中的头寸。
琼斯的论点是，新股供应的洪流即将淹没股市，而具有硬顶供给的资产则是该问题的对立面。但是，加密货币全年一直作为风险资产交易，科技股下跌时它也随之下跌，如果2027年股市遭遇残酷打击，比特币很可能会随之大跌，在任何稀缺性买入出现之前。
