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ETH 以太坊占据全球稳定币近54%的价值，为代币化股票提供成熟的结算网络
第三方发行商正在扩大对美国股票的访问权限，而无需上市公司直接参与。美国证券交易委员会（SEC）在2026年发布的指导意见中强调，资产支持与实际股东权利之间存在重要区别。
以太坊上的代币化股票市场已达到8.27亿美元，过去一年增长了170%，随着资产支持的股权产品超越传统经纪基础设施获得关注。Token Terminal Research于X平台（原推特）发布的10月31日数据显示，市场正日益围绕一种熟悉的结构构建：金融中介收购传统资产并发行相应的区块链代币。
以太坊托管了所有稳定币的54%，其中86%的代币化股票采用类似的发行模式：1:1的支持，无需底层资产发行商的参与。随着以太坊上的股票同比增长170%至8.27亿美元，投资者应观察稳定币的成功是否会复制到另一个资产类别。—— TokenTerminal
(@tokenterminal) 2026年10月31日
Ondo和xStocks将熟悉的公司股份带上链
根据研究，86%的代币化股票使用一对一的支持安排，不需要底层公司的直接参与。这种方法类似于帮助稳定币规模化的储备支持模型。但与美元代币不同，代币化股票必须考虑股息、股东权益以及投资者与托管人之间的法律关系。
市场不再局限于由区块链原生公司发行的实验性证券。Ondo Finance提供对主要在美国上市的公司和交易所交易基金（ETF）的代币化敞口，包括英伟达、特斯拉、亚马逊和SPDR S&P 500 ETF。其产品使用带有附加后缀的可识别代码，如NVDAon、TSLAon和SPYon。与此同时，通过Kraken等平台分发的xStocks提供资产支持的表示形式，如苹果公司的AAPLx和特斯拉的TSLAx。
这两种模式都说明了第三方发行如何在不要求每家具体的上市公司开发自己的代币化系统的情况下，扩大区块链网络上可用的证券选择范围。商业上的区别在于代币持有者与底层资产之间的关系。
Kraken的官方xStocks文档指出，每个代币都由监管托管中持有的相应股权提供支持。然而，持有者不会直接收到传统的股东投票权或现金股息。相反，股息的经济效益通过代币余额的调整来反映。这种安排提供了市场敞口，但它与传统经纪公司账户拥有股份并不完全相同。
Kraken还按司法管辖区限制xStocks的访问。该产品仅面向符合条件的非美国客户，而美国、英国、加拿大和澳大利亚的投资者被排除在外。对于符合条件的用户，可以通过Kraken的界面进行交易，某些代币也可转移到兼容的区块链钱包中。
以太坊的稳定币流动性创造了分销优势
相同的区块链，不同的投资者权利
以太坊的稳定币主导地位使代币化股票发行商能够访问现有的钱包、交易所和以美元计价的结算资产生态系统。这在商业上很重要。在网络中持有稳定币的投资者有可能在不先将资金转入传统经纪系统的情况下购买代币化股票。对于发行商来说，该基础设施也提供了一个独立复制成本高昂的分销渠道。
然而，规模差异仍然巨大。以太坊报告的代币化股票价值约占网络上稳定币价值的0.52%。这两个市场也服务于不同的目的。稳定币主要作为支付和结算工具，而股票则使持有者面临不断变化的资产价格和公司事件。因此，更有用的比较不仅仅是市场规模，而是代币化证券能否发展经常性交易活动和可持续的发行经济。
资产支持并不能保证股东权利
代币化股票的监管待遇取决于工具的构建方式。在1月28日的声明中，SEC部门区分了由其发行人代币化的证券与由无关联第三方创建的产品。该机构强调，不同的结构可以为持有者提供不同的权利。
这一区别在9月变得更加显著，当时SEC批准了某些代币化股票交易场所的临时创新豁免。该豁免允许符合条件的许可自动化做市商系统在符合条件的情况下促进代币化全国市场系统股票的贸易。这些条件包括保留等同于传统股份的权利，并允许公司对某些无关联的代币化安排提出异议。
SEC主席保罗·阿特金斯将该举措描述为促进链上股票交易的步骤，同时监管机构考虑长期规则。该豁免并非对所有现有代币化股票产品的全面授权。其要求适用于在该特定框架下运营的场所。这在通过第三方工具提供经济敞口的平台和寻求交易携带底层股份全部权利的代币的场所之间造成了重要的区别。
下一个增长测试是交易活动
Token Terminal的年增长率表明，在过去12个月中，以太坊的代币化股权市场价值增加了约5.21亿美元。这种增长不能完全解释为新的投资者资本。一部分可能反映了底层证券的升值，而其余部分可能来自进入流通的额外代币。确定每个因素的贡献需要产品和级别的发行和估值数据。
对于评估该领域的投资者而言，三个指标提供了更清晰的采用情况图景：二级市场的周转率、有效赎回代币的能力以及单个产品中未偿价值的集中度。如果市场由少数高估值股票代币主导，它可能会迅速增长，但无法发展广泛的交易深度。相反，在多个发行商和场所之间扩展交易活动将提供更有力的证据，证明代币化股票正在成为一项既定的金融产品，而不是一个利基托管安排。
以太坊已经拥有支持这种扩张的结算基础设施和美元流动性。尚未解决的商业问题是，在保留投资者期望从证券市场获得的保护的同时，多少传统股票交易可以迁移到区块链网络上。
