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Following香港证券及期货事务监察委员会批准首批代币化公募基金二级市场交易
2026年10月26日，香港证券及期货事务监察委员会（SFC）正式批准了其在二级市场进行代币化公募基金交易的初始申请。目前，两只中银基金（ChinaAMC）的货币市场基金已可在持牌交易所进行交易，这为投资者在管理投资时提供了更大的灵活性。然而，当前的焦点仍在于延长交易时间是否真正带来了流动性。
从四月规则到实际市场的演进
根据SFC于2026年4月20日发布的通函，其将2023年11月发布的代币化指南适用范围扩展至一级市场的认购与赎回之外。据金杜律师事务所（King & Wood Mallesons）律师分析，该适用框架源于交易所买卖基金（ETF）的相关规则。
SFC行政总裁梁凤仪解释了这一举措的目标：“这项倡议允许传统证券产品在代币化后，能够在晚间和周末进行交易。”——梁凤仪，2026年4月声明。
两只中银基金在PantherTrade上线
据PantherTrade报道，代码为CUMFU-USD和CAMFF-HKD的两只代币于2026年10月15日17:00（香港时间）开始交易。这两种代币均被分类为适合个人投资者及机构投资者的产品。
每个代币代表中银基金美元或港币数字货币市场基金的完整或部分份额。所有权在链下正式记录，而PantherTrade不允许用户存入或提取这些代币。
根据港交所网站数据，中银基金的美元基金估值约为5.6433亿美元，港币基金估值约为9840万美元，两只基金总估值为6.6273亿美元。然而，这一总数指的是整个基金，而非其代币化份额类别或在PantherTrade上的交易量。
二级市场交易带来的实质变化
在一级市场中，投资者直接向基金公司认购或赎回份额。这些交易通常在工作日的交易窗口内进行，并采用下一个计算出的资产净值（NAV）。
在二级市场中，投资者通过PantherTrade买卖代币化份额。交易可以在常规交易窗口之外继续进行。然而，价格取决于市场需求，可能与资产净值存在差异。
由于无法独立验证这两对交易对的成交量和订单簿深度，在没有这些数据的情况下，很难评估这些基金吸引了多少交易活动和流动性。
做市商、资产净值警报与熔断机制
根据SFC的规定，基金供应商必须尽最大努力为每只产品安排至少一名做市商。其中至少一名做市商必须在退出前给予三个月的通知。
为避免价格操纵损害投资者利益，平台需要至少每15秒显示一次指示性资产净值。如果拟议交易与指示性资产净值出现显著偏差，系统将生成警报。但警报并非每15秒都会生成。
其他保障措施还包括交易区间、冷静期和风险披露等。
香港的代币化基金交易测试：中银基金登陆PantherTrade
全球资产管理公司为何密切关注
投资者的兴趣促使资产管理公司密切关注香港的代币化基金行业。BCG/Aptos于2025年10月进行的一项调查显示，受访者中有61%计划因代币化的好处而增加基金配置。然而，仅有兴趣不足以保证交易的发生。
香港一直在为此市场构建必要的基础设施。香港金融管理局（HKMA）于2025年10月的试点项目调查了使用数字货币结算代币化基金的可行性。据Cryptopolitan报道，HKMA于2026年9月23日宣布了其实施全天候链上结算的意图。此外，渣打银行决定在2026年第四季度使用HKDAP来结算代币化货币市场基金。对于全球资产管理公司而言，关键问题在于这些创新能否将投资者的兴趣转化为真实的流动性。
24/7并不意味着即时流动性
全天候交易为投资者提供了更多买卖机会，但这并不能保证总有买家在场。做市商有助于提供流动性，尽管他们在通知后可以退出。交易也可能暂停，而PantherTrade对代币存取的限制也限制了投资者的灵活性。
香港面临的真正考验是，这些市场能否吸引足够的交易活动以提供可靠的流动性，尤其是在常规市场时间之外。
