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BTC 关键事实
在目前已提交第三季度13F报告的20大比特币ETF持有者中，有13家增加了持仓。其中，SigFig Wealth Management购买了价值7,390万美元的IBIT份额。
Galaxy数据显示，2025年9月至2026年6月期间，九家对冲基金和交易台从他们的ETF持仓中撤出了68,000枚BTC，而财富管理平台和国家主权基金则进行了增持。
截至六月，仍有20家最大持有者尚未报告，其持有的比特币等值资产约为154,000枚，占所有申报机构总量的一半。这些剩余的报告最迟需在11月16日前提交。
据Galaxy Research数据所示，迄今为止已披露九月头寸的最大比特币（BTC）ETF持有者大多增加了股份。那些在六月份报告了该基金机构比特币一半持有权的最大持有者，目前尚未提交报告。
早期的文件揭示了Galaxy在2025年底至6月期间观察到的转变趋势：对冲基金和交易台卖出，而财富平台和国家主权基金买入。Galaxy认为，自六月低点以来的ETF买入行为属于方向性押注，而非套利交易，这也是其认为比特币熊市已经结束的部分依据。其余文件的提交截止日期为11月16日。
顾问机构此前也曾经历下跌并坚持持有。CF Benchmarks发现，尽管对冲基金削减了其持仓，但投资顾问在2025年期间持续增加对贝莱德比特币基金的投入。
“顾问渠道与对冲基金之间的对比如此鲜明，”CF Benchmarks的Gabriel Selby在今年二月写道。
早期文件显示了什么？顾问机构正在增持比特币ETF份额
大型资产管理公司每季度向美国证券交易委员会（SEC）披露其美国股票持仓情况。这些表格仅显示多头头寸，因此会遗漏任何期货对冲部分。
据Galaxy统计，截至周二，已有773家管理机构报告在9月底持有美国现货比特币ETF。通过这些基金，他们总共持有约23,300枚BTC。
截至目前最大的持有者是SigFig Wealth Management。其文件显示，截至9月底，该公司持有价值7,390万美元的贝莱德iShares Bitcoin Trust份额，而在六月份时其报告为零持仓。
Galaxy全球研究主管Alex Thorn表示，SigFig的大部分资金来自富国银行、Citizens、桑坦德银行和瑞银等银行的零售账户。
谁更早离开了？进行基差交易的对冲基金
Galaxy发现，机构投资者通过ETF持有的比特币在2025年9月底（比特币峰值前夕）至6月期间减少了14%。
包括Millennium Management、Brevan Howard和高盛在内的九家多策略和宏观基金削减的规模超过了所有申报机构的净下降幅度。
许多这些基金持有ETF份额以对抗芝加哥商品交易所（CME）期货的空头头寸，从而赚取期货相对于现货的溢价。Galaxy指出，目前的溢价支付的收益仅略高于美国国债。
谁取代了他们？财富平台和国家主权基金
Galaxy表示，其他所有申报机构总体上均增加了持仓。摩根士丹利的财富管理部门、穆巴达拉（Mubadala）以及阿布扎比投资局（Abu Dhabi Investment Council）均为买家。
未列入申报文件的持有者，包括顾问机构、家族办公室和个人也选择了持有。当价格下跌49%时，他们的ETF比特币持仓仅下降了6.6%。
Farside数据显示，在经历春季的资金流出后，这些基金在7月至9月期间吸收了64亿美元的资金。然而，10月份至今带来了适度的净流出。
什么能证实这一趋势？11月16日前的大持有者文件
Galaxy预计贝莱德将在11月9日前提交报告，摩根士丹利将在11月13日前提交。Jane Street、高盛和Millennium等在六月份位列最大持有者的机构，预计将在截止日期前提交。
Galaxy表示，如果ETF持仓量跌破其7月13日的低点122万枚BTC，将改变其观点。
要匹配六月份的总量，需要在11月16日前提交的报告中额外增加约284,000枚BTC。
Thorn在X平台上写道：“看到这一趋势在第三季度是否继续（我认为会），将会非常有趣。”
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