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BTC Coinbase高管预设交易计划：Armstrong拟抛售超816万股，股价年内跌幅过半
Coinbase Global（纳斯达克代码：COIN）的股价在10月底收盘时，较2025年11月初的收盘价下跌了超过56%。与此同时，多家华尔街机构下调了该股票的目标价。根据公司于10月29日提交给美国证券交易委员会（SEC）的季度 filings 文件显示，首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）于8月12日采纳了一项预先安排的交易计划，允许其出售多达8,167,446股Coinbase A类普通股。
根据该文件，这项交易计划的预计开始日期为2026年11月16日，结束日期为2027年10月22日。如果交易完成或发生计划中规定的某些其他事件，该计划可提前终止。以10月30日收盘价每股143.54美元计算，最大股份数量对应的总市值约为11.7亿美元。需要注意的是，这并非保证收益，也不是阿姆斯特朗在行使期权并扣除成本及税款后的净收益。这些股份将来源于已归属的股票期权行权。
计划实质与合规性说明
这份新披露的计划并不意味着销售会在预计的11月16日开始日期之前进行。该披露描述的是可能的未来交易，而非已完成的销售。
阿姆斯特朗的计划属于“10b5-1”交易计划，这是一种预先安排的日程表，允许公司内部人士按照事先确定的日期和价格自动出售股票。符合条件的计划可以在满足特定条件（如制定时未掌握重大非公开信息、出于善意以及经过必要的冷却期）的情况下，为内部人提供针对内幕交易责任的积极抗辩。
根据文件，只有在Coinbase股价达到计划中规定的特定阈值时，阿姆斯特朗计划下的出售才会执行。然而，文件并未披露具体的价格阈值。此外，Coinbase规定其董事和高级管理人员完全不得在该类计划之外交易公司股票。
其他高管同样启动类似计划
文件显示，另有两名Coinbase高层管理人员在9月初采用了类似的计划。
- 弗雷德·埃赫萨姆（Fred Ehrsam）：作为Coinbase联合创始人兼董事会成员，他于9月4日采纳了一项涵盖多达3,866,620股的计划。按10月30日收盘价计算，这代表约5.55亿美元的价值。预计窗口期为2026年12月7日至2027年6月7日。其股份将来自其生前信托持有的B类股转换后发行的A类股。
- 艾米莉·乔伊（Emilie Choi）：公司总裁兼首席运营官，于9月8日采纳了一项计划。文件列示的股份上限为1,560,453股，加上未来股权激励的不确定数量，预计窗口期为2027年1月4日至12月31日。
需要指出的是，艾米莉·乔伊计划中的1,560,453股不包括尚未授予的限制性股票单位（RSU），也未扣除之前的计划销售或未来的税款预扣及强制性税务销售。因此，这不是一个固定的上限；确切数量取决于未来事件。
从规模来看，阿姆斯特朗的最大股份数量约占截至10月22日Coinbase已发行的2.648亿股A类和B类股份的3.1%。这是与公司已发行股份总数的比较，而非阿姆斯特朗个人持股中被出售的比例。
COIN股价走势回顾
披露时机恰逢该股表现疲软的阶段。据StockAnalysis数据显示，Coinbase股价在10月30日收于143.54美元，较2025年最后一次收盘价下跌了36.5%。该股在2025年11月3日曾收于330.42美元，这是随后12个月至10月30日期间最高的收盘价。10月30日的收盘价比这一高点低了56.6%。
最新一轮下跌发生在Coinbase于10月29日公布第三季度业绩之后。次日，该股在大成交量下暴跌10.6%，收报143.54美元。
同一份财报显示，总收入同比下降35%至12.2亿美元，营业利润从4.805亿美元降至6170万美元。Coinbase报告净利润为7.187亿美元，基本每股收益为2.72美元，稀释每股收益为2.51美元。其税前结果中包含7.15亿美元的加密货币投资资产净收益。
据CoinGecko数据，截至11月2日上午，比特币交易价格接近77,600美元。这比去年10月6日创下的126,080美元的历史最高点低了约38%。
华尔街分析师观点分化
随着股价下跌，分析师的态度变得更加谨慎，但观点并不统一。
- 伯恩斯坦（Bernstein）：10月28日将Coinbase目标价从330美元下调至250美元，并表示预计该公司全年每股亏损2.60美元。分析师在报告中写道，他们“不再假设任何看涨的加密货币价格走势”。
- 摩根大通（JPMorgan）：10月26日将目标价从148美元上调至189美元，但在10月30日财报公布后将其小幅下调至187美元，同时维持“超配”评级。
- 美国银行（Bank of America）：10月初将目标价上调至203美元。
- 高盛（Goldman Sachs）：此前将目标价提升至244美元，称该价格为“有吸引力的估值入场点”，但随后在10月30日将目标价下调至210美元，同时维持“买入”评级。
- Citizens：将目标价削减至280美元。
值得注意的是，这些目标是预测值，并非阿姆斯特朗计划中未披露的触发条件；实际出售要求真实股价满足计划设定的阈值。
后续关注重点
首个值得关注的日期是11月16日，即阿姆斯特朗出售窗口的预计开始日期，但这仍受计划条件的限制。根据SEC的报告规则，这些高管和董事的实际出售通常必须在执行后的第二个营业日内通过Form 4表格进行报告。
在此之前，10b5-1计划的披露仅告知投资者内部人员可能做什么，而不是他们将做什么。
