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BTC 美国商品期货交易委员会首次批准个股永续合约在受监管交易所交易
美国商品期货交易委员会（CFTC）首次批准与个股挂钩的永续期货合约在受监管的美国交易所进行交易，将加密货币市场流行的衍生品模式扩展至传统股票领域。CFTC主席迈克尔·塞利格于11月3日宣布，此类被称为“股权永续合约”（Equity Perps）的合同已获得根据《第40.3条法规》的批准。这些合约将在现有的证券期货框架内运作，由CFTC和美国证券交易委员会（SEC）共同监管。这一决定消除了交易所希望提供无固定到期日的美国股票杠杆敞口时所面临的主要监管障碍。然而，CFTC并未指明哪些交易所获得了批准、哪些股票可供交易或何时开始交易。
股权永续合约如何获得监管批准？
CFTC依据2000年《商品期货现代化法案》将这些合约归类为证券期货产品，该法案确立了SEC和CFTC对与个股及窄基股票指数挂钩的衍生品的联合管辖权。与传统期货不同，永续合约没有预定的到期日。交易者可以维持多头或空头头寸，而无需定期将合约展期至更远的到期日。定期的资金支付通常有助于使永续合约价格与其基础资产保持一致。
在美国的监管框架下，符合条件的合约必须在指定合约市场上交易，且该市场必须作为证券期货产品的国家证券交易所向SEC进行通知注册。两机构于今年3月签署了一份谅解备忘录，以加强跨越各自监管辖区的产品协调。塞利格表示，这种安排为以前因监管权划分不确定性而受限的工具提供了路径。此次公告紧随CFTC在5月批准受监管的比特币永续期货之后，这为历史上主要集中在离岸加密货币交易所的合约建立了国内渠道。
投资者启示
此次批准建立了一条受监管的美国股权永续合约通道，无需制定新的衍生品法律，但实际的市场准入取决于交易所的推出情况。
哪些交易所正准备提供股票永续合约？
在CFTC宣布之前，几家美国衍生品平台已提交提案，旨在竞争这一新兴的股票挂钩永续合约市场。Kalshi在9月提交了涵盖与个股和交易所交易基金（ETF）挂钩的永续期货的提案，包括苹果、英伟达、微软和亚马逊。Coinbase Derivatives也寻求单只股票永续期货的批准，提议在初始选定的主要美国股票中提供交易访问权限。该举措旨在将Coinbase现有的国际股票衍生品业务扩展到国内市场。
与此同时，北美衍生品交易所（OG.com Markets）提出了现金结算的股权永续合约，设计用于在工作日全天候交易。其框架包括计划中的资金调整，旨在保持合约价格与基础股票一致。这些文件确定了潜在的竞争对手，但并不能证明所有提议的合约都已获得批准或启动。CFTC的最新声明并未明确其公告涵盖了哪些申请或个人产品。
股权永续合约将如何改变股票交易？
主要的商业机会在于提供超出常规股市交易时间的美国个股敞口，而无需拥有基础股份。对于机构交易者而言，当现金股票市场关闭时，这些合约可以提供额外的对冲和价格发现工具。零售交易者可以获得杠杆化方向性头寸，而无需传统期货的固定到期日。然而，延长交易时间带来了定价挑战。当基础股票市场关闭时，衍生品价格可能会应对海外发展、公司公告或风险预期的变化，而没有持续可用的现金市场参考。资金机制可以减少永续合约与基础股票之间的持续偏离，但不能保证价格收敛或在交易清淡期间消除波动性。
证券期货还必须遵守现有的关于协同交易暂停、市场监控和客户保证金的要求。未对冲证券期货头寸的一般最低初始和维持保证金为20%，具体的允许抵销项需接受不同的处理。
投资者启示
盘后接入可以提高对冲灵活性，但流动性缺口、资金成本和杠杆损失仍是实质性风险。
美国交易所能否与离岸永续市场竞争？
随着永续期货成为加密货币衍生品交易的核心，监管开放恰逢其时。Hyperliquid等离岸场所和去中心化平台通过提供连续市场和数字资产乃至日益增加的传统金融工具的杠杆敞口，吸引了交易活动。美国监管机构正试图在既定的交易所、清算和监控结构内容纳可比产品，而不是让市场主要留在离岸地区。
对于国内交易所而言，仅凭监管准入并不能决定竞争力。流动性深度、交易成本、资金安排和可用交易时间将影响交易者是否从现有场所迁移。接下来需要关注的发展是获批交易所的身份、初始股票合约、其保证金和资金条款以及确认的发布日期。这些细节将决定CFTC的决定多快能转化为活跃的美国股权永续合约市场。
