We said Uniswap's share price doubled after the market downturn, and the burn rate explains why

Disclaimer: Content does not constitute investment advice. Trading involves risks—please invest with caution!

Uniswap (UNI) Quick Overview

1. The current trading price of UNI is US$6.5565, up 4.03% during the day, which is about 91% higher than the US$3.43 level previously proposed in this view. In August, the market was thought to have not yet priced the Uniswap real-time fee switch.

2. Uniswap founder Hayden Adams said on September 9 that UNI's seven-day annualized destruction rate has exceeded US$250 million, compared with approximately US$200 million previously, and other data shows it is close to US$263 million.

3. The main driver was Robinhood Chain's trading volume, which included a record $1.3 billion in single-day decentralized exchange (DEX) trading volume, of which Uniswap captured the majority. This directly translates into handling fees, which in turn translates into token destruction.

Price performance and market background

In the past month, UNI prices have almost doubled, while the broader market has stagnated. The current trading price of UNI is US$6.5565, up 4.03% within the day. During this period, 71 of the QC100 components fell, with Bitcoin's weekly decline of 1.87% to US$76,863.90.

August Views Review: Fee Switch and Destruction Mechanism

Previous views pointed out that the fee switch has been online and the destruction mechanism has been activated, but the token price seems to have neither happened.

8 月 12 日，当 UNI 价格为 3.43 美元时，我们发布了一篇文章，总结自七月以来一直追踪的问题：收费站的人是否收到了过路费？答案是肯定的。UNI 统一提案（UNIfication proposal）于 2025 年 12 月在治理投票中以 1.253 亿票赞成、742 票反对通过，完整记录可在 Uniswap 治理门户查阅。该提案激活了 v2 和主要 v3 池的协议费用，建立了“买入并销毁”机制，并执行了一次性销毁 1 亿枚 UNI 的操作，约占总供应量的 16%。

然而，代币价格并未反应。我们当时写道，这“要么是市场反应迟钝，要么是正确的——即现金流在此处并不重要”。我们明确表示倾向于前者，并表示宁愿直言不讳，也不假装过去八个月的价格走势支持我们的观点。此后，市场确实上涨了 91%。

为何 UNI 现在上涨？

因为销毁不再仅仅是一个机制，而是变成了一个足够大且值得关注的数字。

Hayden Adams 于 9 月 9 日表示，协议的七日年化 UNI 销毁率已超过每年 2.5 亿美元，此前几天约为 2 亿美元。另一项数据显示，9 月 8 日该数值接近 2.63 亿美元。

七日年化销毁率是将过去一周内销毁的代币数量按比例推算至全年，因此它随交易活动波动，而非描述固定的年度总量。这是一个运行速率估计值，并非保证的收入，也不是向持有者的现金分配。销毁交易本身可在 Etherscan 上验证。这一区别至关重要，但大多数报道忽略了这一点。

协议费用和收入表在 DefiLlama 上每日更新，投资者可在此独立检查运行速率。其背后的驱动力来自特定来源的成交量。Robinhood Chain 记录了单日 DEX 交易量超过 13 亿美元的交易会话，Uniswap 捕获了其中大部分份额，而 Robinhood 的周 DEX 交易量已达到创纪录的 104.7 亿美元。代币化股票和模因币（memecoin）交易构成了该活动的大部分。每次兑换都会产生费用，随着费用开关上线，部分费用用于资助销毁。

销毁规模相对于代币的比例

根据使用的运行速率不同，每年销毁量约占供应量的 2.8% 至 6%，或占市值的相应比例。这一规模比大多数类似机制高出一个数量级。

一项估计表明，UNI 统一的回购金额约为每年 9000 万美元，约占供应量的 2.8%。Adams 近期提到的 2.5 亿美元或更高的数据意味着显著更高。作为对比，Chainlink 的协议储备基金每年购买其市值的大约 1.2%，我们曾将其描述为一种真实但温和的底部支撑机制，而非重新定价的力量。Uniswap 当前的速度是前者的数倍。

关键在于数字后面的语境。在创纪录成交量期间捕捉到的七日速率属于最佳情况，而非基础情况。如果 Robinhood Chain 的活动被证明只是对少数代币化股票和模因币的短暂兴趣，那么销毁量将随之下降，UNI 将回归到基于叙事的估值。