加密市场一年内蒸发2万亿美元——为何交易量几乎未减

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核心要点

加密货币市场价值下跌2.1万亿美元。

链上活动衡量指标仅下降1.6%。

跨境稳定币流动增加近78%。

国内点对点（P2P）转账从较低基数增长。

在Chainalysis的新方法论下，巴西位居榜首。

简要结论

这2.1万亿美元的下跌是市场估值的减少，而非资金流出加密货币领域。与此同时，当比特币和其他波动性资产价格下跌时，与美元挂钩的稳定币继续在钱包、企业和国家之间流动，且未发生价值损失。

这2万亿美元是估值损失，而非资金外流

根据《2026年Chainalysis全球加密货币采用指数》，从2025年7月1日到2026年6月30日，加密货币的总市值下降了约50%。但这并不意味着投资者集体撤出了2.1万亿美元。市值是通过将资产的当前价格乘以其估计的流通量来计算的。因此，价格下跌会对所有流通代币进行重新估值，包括那些没有发生交易的代币。

考虑一个简化的例子：如果比特币从10万美元跌至5万美元，转移一枚BTC对活动估算的贡献价值将减半。相比之下，一笔1,000美元的USDT支付仍代表约1,000美元的价值。

这种差异有助于解释报告的核心发现：加密货币价格大幅下跌，但通过链上经济 attributed value（可归属价值）的减少幅度仅为从9.5万亿美元降至9.4万亿美元——年收缩幅度约为1,000亿美元。

9.4万亿美元的总额由三类活动组成

Chainalysis的估算范围比交易所交易量更广，但窄于每条区块链上记录的每笔交易价值。它结合了以下三个类别：

流入加密服务的资金

中心化交易所、去中心化金融（DeFi）协议、机构平台、贷款机构和桥接服务接收了约8.9万亿美元。这比上一时期的9.3万亿美元下降了4.3%。

国内点对点转账

在同一国家的个人钱包之间直接移动的可归属价值从568亿美元增加到2,287亿美元。

流入个人钱包的跨境转账

此类追踪从其他国家到达的可归属价值。其中，跨境稳定币流动从1,242亿美元增至2,203亿美元。

该估算避免将同一转账的发送方和接收方计为独立活动。无法确信归属于某个国家的转账被排除在外。由此产生的9.4万亿美元最好被视为Chainalysis对可识别链上经济活动的估算。它不是唯一用户数、公司收入或使用加密货币购买的商品价值的计数。

稳定币承载了对价格不敏感的活动

在报告期间，跨境稳定币流动增加了77.5%。Chainalysis保守的月度估算从2025年1月的110亿美元上升至2026年6月的240亿美元。

平均跨境稳定币转账约为3,000美元，远低于报告用于界定机构级活动的100万美元阈值。这种交易规模与供应商付款、汇款以及人们将储蓄从不稳定的当地货币中转移出去的行为一致。

区块链记录无法揭示每笔转账的目的。一些钱包移动可能代表资金管理、交易所存款或同一个人控制的地址之间的转账。然而，活动的稳定规模和频率不同于通常与机构交易相关的大规模爆发式活动。

稳定币路线网络也在扩大。Chainalysis在此期间确定了4,708条新的跨境走廊，承载价值26.4亿美元。然而，活动仍然集中：在所有测量的走廊中，最繁忙的四分之一处理了96.1%的跨境稳定币价值。因此，虽然更多路线变得活跃，但大部分资金继续通过相对较少已建立的连接流动。

增长的交易量也并未说明使用这些路线的完整成本。正如意大利银行涉及十笔USDC转账的实验所证明的那样，融资、转换和提现费用可能高于底层区块链交易的成本。

小额转账增长，大额流动表现稳健

稳定币支付并非抵御市场下滑的唯一活动。报告显示，进入加密服务的最小转账也有增长：

100美元以下的流入量增加了78.4%。
100至1,000美元之间的流入量上升了58.6%。
至少100万美元的转账仅下降了7.2%。

小额转账占追踪的近10万亿美元中的2,730亿美元，因此它们并未决定全球总量。但它们的增长表明，在资产价格下跌的同时，零售规模的.activity 仍在持续。

大额转账则讲述了不同的故事。与市值50%的缩减相比，其7.2%的降幅 modest（温和）。机构和大型持有者移动的美元价值较少，但其活动并未随加密货币价格成比例撤退。

303%的P2P增长源于较小的基数

个人钱包之间的国内转账增加了302.9%，从568亿美元增至2,287亿美元。这一百分比引人注目，但与进入交易所和其他加密服务的数万亿美元相比，起始点很小。

国内P2P活动占这两个渠道捕获价值的比例从0.6%增加到2.5%。它在未成为加密货币经济主导部分的情况下翻了两番。其构成比规模更具揭示性：稳定币占国内P2P渠道的96%。移动与美元挂钩代币的人们在很大程度上免受影响比特币和其他资产的价格下跌。

同样的分离现象出现在钱包余额中。在整个九个月的市场低迷期间，稳定币持仓保持在980亿至1,090亿美元之间。其他追踪的加密货币余额价值下降了55.6%。到6月份，稳定币占已测量链上余额的22.5%。这一更大的份额并非源于稳定币持仓的同等激增，而是主要反映了周围资产价值的下降。

巴西凭借一致性获胜，而非主导地位

巴西在重新设计的基层采用指数中排名第一，估计其加密货币经济体量为2,525亿美元。它在计算结果的四个类别中均未领先。

该国在跨境流动方面排名第二，在服务流入方面排名第三，在国内P2P活动方面排名第三，在链上余额方面排名第四。每个类别的强劲表现使其超越了profile（特征）更不均匀的国家。

美国在服务流入和余额方面领先，但在国内P2P活动中排名第20位。尼日利亚在国内P2P和跨境流动方面均领先，但在服务流入和余额方面排名第18位。

巴西的第一名不应被解读为直接超越去年的领导者。Chainalysis为2026年指数引入了新的方法论，因此当前的排名与早期版本不完全可比。此外，测量期截至6月30日，因此未能捕捉巴西随后监管变化的影响。随着我们对巴西不断变化的稳定币规则的审查所解释的，影响大额和国际转账的新要求可能会改变活动如何通过持牌提供商流动。