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FollowingOKX美国CEO：代币化股票必须保留传统股份权利，SEC启动五年区块链美股交易测试
随着美国证券交易委员会（SEC）开始为期五年的基于区块链的美国股票交易测试，OKX美国首席执行官Roshan Robert表示，代币化股票必须保留与传统股份相同的权利。Robert指出，代币化应当改变股票的交易和结算方式，同时保持其股东权利不变。根据SEC的要求，符合条件的股票代币必须携带与等效传统股份相匹配的权利。在豁免条款下，若发行商提出异议，非关联第三方的代币化股票在开始交易前需经过审查。
Robert表示，实际交易的开展将有助于SEC评估定价、流动性以及市场规则可能发生的变更。他向Crypto.news透露，持有国家证券市场系统（NMS）代币化股票的投资者，应享有与传统股同类别投资者相同的权利和特权。在他看来，改变用于交易和结算股份的技术，不应改变投资者对公司的权益主张。
这一区别在SEC于9月17日发布的五年交易豁免令中至关重要。符合条件的交易平台可以使用许可制的自动做市商和流动性池来交易某些在美国上市的股票的代币化版本，但需遵守限制和其他条件。除非SEC修改该规定，否则该订单将于2031年9月17日到期。
代币化股票必须保留所有权和投票权
根据SEC的命令，交易平台必须验证每只代币化股票是否提供与传统股票同等类别的权利和特权。监管机构明确了投资者在公司中的利益、股息、投票权，以及在清算时对公司剩余资产的求偿权。仅通过合成敞口追踪股价的产品，不符合豁免条款下“代币化NMS股票”的定义。
Robert强调，两种形式的同一股票之间必须实现权利对等，以保护投资者，并避免将传统市场和代币化市场分裂为具有不同权利的产品。对于美国投资者而言，SEC的这一条件使得代币附带的权利成为其能否通过此特定渠道交易的关键因素。
目前市场上已存在的股票相关代币的法律结构各不相同。近期的一份所有权审查发现，代币可能赋予持有人直接的所有权利益、通过托管人的求偿权，或是不具备普通股东权利的合同求偿权。代币在区块链上的移动本身并不能确定持有人拥有哪种类型的权益。
即使代币由第三方创建，SEC命令也要求符合条件的平台检查股东权利如何传递至持有人。其条件涉及获取投票材料和其他发行人通信的权限，以及底层经济权利。该豁免涵盖二级市场交易；它不允许平台根据此订单进行公司的首次公开发行（IPO）。
发行商有30天时间对第三方代币提出异议
当非关联第三方将公司股票代币化时，平台必须在交易开始前向发行商发出书面通知。SEC要求在发行商收到通知后至少等待30个日历日。如果公司在该期限内提出异议，平台不得根据此豁免提供该代币化股票。该程序专门适用于由非关联方代币化的股份，而非所有代币化股份。
Robert将书面通知描述为公共区块链上二级市场交易的安全保障。他表示，发行商的参与有助于使代币化股票与原股票的股东权利、披露信息和公司行为保持一致。Robert认为，明确的回应机制也将增强投资者对市场的信心。
发行商的异议已成为SEC新路径之外的一项现实问题。此前关于AMC的报道显示，AMC娱乐曾挑战Robinhood与其股票挂钩的产品。SEC的异议程序针对的是符合条件的代币化NMS股票；其订单排除了仅提供对公司股价合成敞口的产品。
流动性池定价对美国股票规则构成考验
对Robert而言，平等的所有权权利只是大规模运营代币化股票市场所需工作的一部分。他表示，平台还必须维持公平访问、防范抢先交易和市场操纵、提供可靠的市场数据，并保留可审查交易活动的记录。他呼吁在市场系统发展过程中加强市场监管和杠杆控制。
定价是一个具体问题。自动做市商可以根据其流动性池中持有的资产设定代币价格，而不是直接从传统证券交易所的买单和卖单中定价。SEC指出，这种设计可能导致平台难以满足《国家证券市场条例》（Regulation NMS）的要求，该条例旨在防止在其他受保护报价之外以劣价成交。监管机构还指出，代币化股票的价格可能与传统股票的价格出现偏离。
9月份关于交易时段缺口的报告探讨了这一问题：当美国主要股市休市时，RedStone首席运营官Marcin Kaźmierczak表示，当交易者无法在其主要市场交易股票时，他们纠正流动性池代币价格与基础股票之间缺口的能力可能会减弱。
SEC限制了豁免下符合条件的股票代码数量和允许的交易量。平台必须在公共区块链上使用公开、可审计的智能合约，尽管对其交易池的访问是许可制的。此外，当主要交易所暂停其基础股票交易时，平台也必须停止该代币化股票的交易。
五年豁免期为SEC提供交易数据
Robert表示，关于代币化市场的一些问题只能在平台在受控条件下运营时进行测试。他预计实际活动将向SEC展示投资者如何使用这些产品、流动性如何发展，以及池内价格是否与在成熟交易所交易的股票保持一致。
该命令还为某些向批准流动性池提供代币化股票的公司提供了有条件豁免，同时要求运营记录和披露。对于平台而言，该豁免是对《证券交易法》下交易所定义的临时豁免；它并非一套永久的代币化股票规则。
Robert表示，五年期间的证据可以帮助SEC决定是否需要修改《国家证券市场条例》，以及豁免的任何部分是否应永久化。委员会已就该命令征求公众意见，包括代币化交易如何影响基础股票市场的定价和流动性。
