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Following核心观点摘要
克朗姆警告称，人工智能（AI）股票的回暖可能掩盖了融资风险；CoreWeave债券收益率凸显信贷市场压力；Anthropic的630亿美元融资引发对盈利能力的质疑。
克朗姆警告：AI股反弹或难持久，高国债收益率与债务威胁数据中心建设者的利润
吉姆·克朗姆（Jim Cramer）警告称，华尔街近期的人工智能股票热潮可能只是昙花一现。随着美国国债收益率居高不下以及债务负担日益加重，那些致力于建设AI数据中心的公司的盈利能力正面临威胁。
10月27日在CNBC《Mad Money》节目中，克朗姆提出疑问：在AI相关股票连续两个交易日上涨后，投资者是否忽视了潜在的财务脆弱性？据CNBC报道，他的担忧主要集中在高杠杆的云服务提供商、Anthropic高达630亿美元的基建融资安排，以及债券市场波动加剧可能破坏股市复苏的可能性。
发出这一警告之际，美国国债收益率仍维持在5%附近。基准美国10年期国债收益率在周二收盘时约为4.99%，随后在周三美联储政策声明前的交易中升至约5.01%。
CoreWeave 15%的债券收益率揭示AI股背后的风险
克朗姆特别指出了专注于AI云服务的提供商，包括CoreWeave、Nebius和IREN。这些公司的扩张依赖于在产生足够收入之前融资昂贵的基础设施。周二，CoreWeave股价反弹约7.9%，但该公司在信贷市场的困境并未消失。
早在10月初，CoreWeave高级无担保债务的债券收益率攀升至15%左右，反映出投资者对其杠杆率和未来再融资能力的担忧。这些数据代表的是二级市场投资者要求的收益率，而非每一笔现有CoreWeave贷款所附带的利率。
压力也体现在违约保险上。本月早些时候，该公司五年期信用违约互换（CDS）利差已超过1000个基点。
更广泛的问题在于，建设AI基础设施需要巨额资本。2026年前九个月，企业发行的与AI相关的债务总额约为4660亿美元，而去年同期仅为1010亿美元。即使对计算能力的需求持续增长，更高的融资成本也可能导致回报率下降。
Anthropic 630亿美元交易引发对AI盈利能力的质疑
Anthropic与博通（Broadcom）之间的融资安排成为近期AI股反弹的另一催化剂。由美国银行、花旗集团、摩根士丹利和黑石集团组成的财团正在安排约630亿美元的融资，用于资助博通提供的计算设备。
据报道的交易结构显示，一个专门的融资工具将购买硬件，随后由Anthropic租赁。该协议支持了博通的设备销售，同时允许Anthropic扩大计算容量，而无需从运营现金流中预先全额支付投资款。
然而，克朗姆质疑投资者是否将获得融资的能力视为可持续盈利能力的证据。这一区别至关重要，因为AI基础设施需要在客户产生足够现金流以覆盖成本之前，投入大量资金用于芯片、网络设备、电力和冷却系统。正如此前关于GPU融资的报道所指出的，贷款方也在质疑昂贵的处理器能保留足够的经济价值多长时间，以支持长期借贷。如果硬件比预期更快过时，即使底层技术仍具有商业实用性，融资结构也可能面临额外压力。
为何接近5%的国债收益率可能逆转AI行情
克朗姆的第三个担忧涉及债券市场。在该市场中，即使是美国国债收益率的微小波动，也会影响科技公司的估值和企业借贷成本。周二，随着油价下跌以及投资者为美联储10月28日的决策做准备，10年期国债收益率一度跌破5%。然而，基准收益率随后又回升至5%以上，展示了融资条件变化的速度之快。
正如Coinpaper对国债收益率的分析所解释的那样，较高的利率会降低企业未来收益的现值，并使政府债券相对于成长型股票更具竞争力。对于资本密集型的AI业务而言，这种影响尤为显著，因为昂贵的设备必须在几年内产生回报。
这些风险已引起行业越来越多的关注。埃隆·马斯克最近警告说，随着贷款方变得更加挑剔，超过200家专业AI云公司可能面临整合。与此同时，由于对AI相关借款的担忧，债券市场显示出向政府证券转移的迹象。
