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ETH Kalshi denied the CFTC investigation: He said he had not received contact from regulators and the trading model was in line with normal market-making practices.
Predicted that market operator Kalshi launched the Ethereum perpetual contract product in May. The company recently said it has not received contact from the U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) and does not believe regulators are conducting a formal review of its market activities. The statement was in response to a previous report in the Wall Street Journal that the CFTC was reviewing the rapid, highly concentrated trading pattern that emerged in Kalshi Ethereum perpetual contracts.
According to the Wall Street Journal, these transactions appeared in the form of duplicate blocks and were concentrated around a price range of about $5,500, prompting allegations of "Wash Trading"(buy and sell to create false trading volume). Kalshi disagreed with this, arguing that this trading model is consistent with common liquidity incentives and market maker behavior in financial markets and is not an illegal operation.
Summary of core points
- No official contact: Kalshi emphasized that the CFTC has not contacted him and the company does not believe there is a formal investigation into its Ethereum perpetual contract activity.
- Media questioning: The Wall Street Journal reported that regulators are concerned about the rapid trading cluster around US$5,500 and are suspected of knock-on transactions.
- Explanation of incentive mechanism: Kalshi pointed out that its liquidity incentive program is designed to reward market makers to maintain pending orders rather than reward the number of transactions.
- 交易机制说明： 公司的回应辩称，当静态订单遇到大量交易者的需求时，可能出现固定规模的重复交易。
- 业务快速增长： 该公司近期报告称业务迅速增长，自5月推出永续合约后约一周内，交易量已突破10亿美元。
CFTC审查传闻伴随Kalshi业务扩张
此次争议的焦点在于Kalshi的以太坊永续合约市场——这是一个参与者可以投机以太坊价格而不必实际持有现货的交易场所。《华尔街日报》援引知情人士的话称，CFTC正在审查一系列围绕5,500美元快速发生的交易。该报道还指出，这种交易聚集现象引发了对洗售交易的担忧。通常，“洗售交易”是指在没有真实经济风险承担的情况下，通过虚构交易量来夸大市场活跃度。
Kalshi进入永续合约市场的步伐非常迅速。在5月推出永续合约市场后约一周，该公司向CNBC表示，交易量已突破10亿美元。正是在这样的增长背景下，《华尔街日报》关于监管审查的报道引起了外界对Kalshi市场如何由流动性提供商支持的广泛关注。
Kalshi否认对敲交易并称未受官方接触
Kalshi首席通信官Elisabeth Diana在接受采访时透露，公司未收到CFTC的任何联系，也不认为存在任何正式调查。“我们没有受到CFTC的接触，也不相信有任何正式审查。”Diana说道。她将相关讨论描述为“竞争对手散布的谣言”，并补充说，流动性激励措施可能会产生在传统金融市场中常见的数据模式。Diana还呼吁读者不要依赖社交媒体上的流言蜚语。
Kalshi在其自身的解释中指出，观察到的固定规模交易与单一做市商在设定的规模和价格区间内提供静态订单相符，随后这些订单被众多其他参与者执行。
交易模式究竟显示了什么？
根据《华尔街日报》的报道，在过去一个月中，每笔约5,500美元的交易累计导致以太坊永续合约交易量超过50亿美元。该报还报道称，Kalshi曾向达到特定交易量目标的交易者提供购买公司股份的机会。此外，报道还称Kalshi免除了交易费用，并向大型交易者提供月度现金支付，以鼓励其为市场提供流动性。
尽管Kalshi在随后的解释中没有直接回应关于股权购买可能性的问题，但在周三发布的一篇博客文章中，公司将重复的交易规模归因于流动性项目，该项目奖励做市商在预定的规模和指定的价格范围内保持买卖订单的可得性。
在该文章中，Kalshi表示，这些支付的目的是奖励订单的存在——即流动性的准备状态，而不是根据执行成交量来补偿交易者。公司将反复出现的交易规模描述为做市商以块状方式报价以及这些报价被交易者击中时的机械结果。
Kalshi还表示，涉及的执行交易包括数百名不同的交易者，交易者多次接受做市商的订单。在Kalshi看来，交易者“相当 consistently 正确”，而做市商“相当 consistently 错误”，这与洗售交易的设置不符，因为在洗售交易中，如果目的不是真实的交易风险，双方的行为预期会有所不同。
为何流动性激励至关重要——未来值得关注的事项
做市商在衍生品市场中发挥着核心作用，他们持续发布买单和卖单，为希望立即执行的交易者提供对手方。关键区别——至少在Kalshi的论点中——在于市场的活动是由支持报价的激励措施（市场结构和执行可用性）驱动的，还是由可能鼓励人为虚增成交量的激励措施驱动的。
Kalshi的立场是，固定规模的成交在经济上是合法的：如果静态订单挂在订单簿上，它可能会被多个交易者重复执行，从而形成类似交易规模的集群。这一解释对投资者和交易者很重要，因为它影响对市场质量的解读——具体而言，是报告成交量中的模式表明流动性更健康，还是潜在的市场操纵。
目前，公开记录由两种相互竞争的说法定义：一是《华尔街日报》报道CFTC正在调查交易聚集现象；二是Kalshi坚持认为该活动符合流动性激励计划和正常的做市机制。读者应密切关注任何正式的CFTC行动、额外的监管声明，或Kalshi进一步披露其激励结构如何与执行数据互动——特别是关于报告的成交量目标方面的信息。
