Bitwise survey: 1%-2% of cryptocurrency allocation dominates

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Bitwise：多数机构投资者加密资产配置占比在1%至2%之间，无人因市场下跌而减仓

Bitwise发现，在接受采访的15家机构投资者中，大多数机构的加密资产投资占可投资资产的比例介于1%至2%之间。在2025年10月至2026年4月期间，尽管市场经历了约50%的大幅回调，但受访机构中没有任何一家削减了加密资产的敞口。

调研概况与核心发现

Bitwise于9月23日发布了首份《机构加密资产采用报告》（Institutional Crypto Adoption Report）。该报告基于3月下旬至4月期间对15位负责加密资产配置决策的高级投资专业人士进行的深度访谈。受访者涵盖了捐赠基金、基金会、公共养老金基金、主权财富基金、多家族办公室、投资顾问以及上市公司等七大主要投资者类别。

每次访谈时长为30至60分钟，内容涵盖资产规模设定、治理结构、投资工具、再平衡机制以及退出条件，其中比特币（Bitcoin）、以太坊（Ethereum）和Solana受到了特别关注。Bitwise未披露具体机构名称，且除非另有说明，市场数据均截至4月30日。因此，这些发现仅反映这15家受访分配者的情况，不应被视为对整个机构市场的代表性调查。

在约50%的市场回调期间，0家机构削减了加密资产敞口。
所有持有加密资产的机构均持有比特币。
大多数机构的配置比例集中在1%-2%区间。
部分机构甚至在价格下跌时增加了持仓。

资产配置分布情况

在整个样本群体中，报告的加密资产敞口范围从可投资资产的0.5%到13%不等。大部分配置集中在1%至2%之间，采用的组合方式包括现货ETF、直接持有、风险投资以及对冲基金。

不同机构类型的配置差异显著：

捐赠基金和基金会：报告配置比例为0.5%至10%，多数集中在0.5%至2%之间。
主权财富基金：样本中报告的配置比例为1%至1.5%。
公共养老金：配置比例范围为1.5%至4.5%。
多家族办公室：最高达到13%，Bitwise指出家族办公室通常目标配置约为5%。
上市公司：报告将超额现金的1%至10%用于配置。

市场波动期间的表现

根据Bitwise的数据，在2025年10月至2026年4月期间加密货币市场经历约50%的下跌时，受访的15家机构中没有一家减少其配置，甚至有几家在价格下跌时增加了敞口。这一发现仅适用于未具名的受访者，不能确立调查范围外的机构在同一时期的行为模式。

没有任何受访者将价格下跌列为退出触发因素。相反，他们提到的退出理由包括：基础投资逻辑破裂、监管政策逆转、行业信誉危机，或者以太坊和Solana的网络活动未能为其底层代币创造价值。部分参与者此前经历过超过50%的跌幅（包括2022年的低迷期），Bitwise表示，在2025-2026年的下跌期间，一些机构继续致力于实现既定的目标配置，而其他机构则将敞口从私募配售转向直接持有或ETF。

比特币：机构持有的共识

比特币是研究中唯一一家被所有持有加密资产的机构所持有的加密资产。对于几乎所有拥有加密资产敞口的受访者来说，比特币是他们持有的第一个、最大且时间最长的数字资产。部分机构独立持有比特币，而在市值加权加密投资组合中，一些受访者的数字资产配置中约有80%为比特币。

Bitwise found that many institutions position Bitcoin as a store of value and compare it to gold. Some endowments place positions in both assets as part of the same investment strategy, although one foundation rejects the "digital gold" comparison and classifies crypto assets as disruptive technologies.

Ethereum and Solana: Different levels of support

Ethereum and Solana received relatively inconsistent support. Institutions that hold these assets usually use smaller allocation ratios, shorter investment periods, and clear performance conditions. Due to the inability to clearly determine how network usage translates into token value, or how these assets should be integrated into existing portfolio classifications, several institutions hold neither Ethereum nor Solana.

Respondents with exposure to ETH or SOL tend to view these assets as technology investments linked to network adoption rates. Some respondents said that if developments in areas such as stablecoins, decentralized finance (DeFi) and tokenization fail to generate value in the tokens themselves, they may sell these assets within a few years.

Spot ETFs become mainstream channels

Most of the institutions Bitwise interviewed either already use spot crypto ETFs or plan to use them. Respondents who switched from direct custody to ETFs pointed out that doing so can reduce overall costs, reduce operational needs and simplify back-office processing. ETFs can be integrated into existing custody, reporting and portfolio rebalancing systems, eliminating the need for institutions to build their own digital asset infrastructure.

并非所有机构都偏好这种结构。例如，一家主权财富基金因政府指令需直接控制底层资产，正在开发国内托管基础设施；一家公共捐赠基金引用了禁止持有现货商品（包括通过ETF持有）的政策；另一位投资者则偏好避免公开Form 13F披露的结构。

因此，Bitwise认为，Form 13F文件中可见的机构加密敞口应被视为“底线”，因为该文件未捕捉直接代币所有权、许多私募基金或其他不可申报的工具。Form 13F本身仅涵盖机构投资经理持有的合格证券，无法提供每个投资组合资产的完整视图。

治理结构与职业风险限制

Bitwise发现，运营结构和内部治理仍然是限制配置规模的主要因素。受访者比质疑加密资产能否产生投资收益更频繁地提出关于托管、投资组合分类、委员会批准和声誉风险的担忧。一个多家族办公室将其方法总结为：“只需有一个流程。”

审批结构差异巨大。一些投资团队可以在内部做出配置决定，而一家主权财富基金则表示需接受央行领导层的严格审查，涉及安全审查、高管背景调查、公众舆论以及与同行机构的比较。相比之下，家族办公室面临的审批层级较少，这也解释了为何该群体的配置比例在Bitwise样本中最高。公共养老金面临董事会、受益人、民选官员和媒体 scrutiny，而主权基金则描述了涉及委员会和公共部门监督的更长决策过程。

在面向公众的机构中，“职业风险”反复出现。基金会、养老金和主权财富基金告诉Bitwise，即使投资团队支持基础逻辑，专业和声誉后果仍可能影响配置是否获得批准。