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GBTC vs IBIT：谁真正托管比特币，托管条件是什么？

2026-08-19 12:17:38
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对于贝莱德的iShares比特币信托（IBIT），其托管安排属于公开记录：根据2025年4月7日提交给美国证券交易委员会（SEC）的8-K表格披露，贝莱德基金顾问公司签署了一份主托管服务协议，新增安克雷奇数字银行（Anchorage Digital Bank N.A.）作为第二托管人，而Coinbase仍为该信托比特币的主要持有方。

对于灰度比特币信托（GBTC），在为本页面收集的证据中并未出现类似的备案文件。唯一声称GBTC使用Coinbase托管信托公司的依据来自第三方ETF对比工具Spark Money，该工具并未引用任何备案文件作为支撑。

现货比特币ETF托管协议的实际内容

现货比特币ETF不持有期货或衍生品。它持有实际的比特币，并且必须通过物理方式保护控制这些比特币的私钥。该实体即为托管人，基金发起人与托管人之间的协议通常会明确私钥的存储方式、适用的保险范围，以及在区块链分叉等边缘情况下的处理方式。

根据报道，2025年4月的IBIT备案文件是一个有用的实例，展示了此类协议的内容。该协议要求安克雷奇对所有私钥采用冷存储，维持保险覆盖，并遵守有关区块链分叉和赔偿责任的条款。安克雷奇是一家由货币监理署监管的联邦特许数字资产银行，这一细节被认为与信托的合规状况相关。

关键的是，据称这并非托管权的移交。在备案时，Coinbase仍全权负责IBIT当前的托管职能，且没有比特币被转移至安克雷奇。报道将安克雷奇的角色描述为“备用”，旨在实现运营冗余，而非立即投入使用。信托的费用安排、结构及投资目标均未改变。

常见的误解

一份新增第二托管人的备案文件很容易被误解为转移比特币的备案文件。但事实并非如此。根据对8-K表格的报道，安克雷奇是作为合同备份被引入的，而非活跃持有者。贝莱德对此举动的公开描述将其与风险缓解和长期运营冗余联系起来，而非对Coinbase有任何不满。

关于GBTC托管的已知与未知

Spark Money的对比表格显示，Coinbase托管信托公司是11只原始现货比特币ETF中8只的托管人，通过排除法，该组中将包括GBTC，因为Spark Money单独指出富达的FBTC是唯一不依赖Coinbase的主要基金，而是使用富达数字资产。Spark Money还指出，BRRR新增了BitGo信托公司与Coinbase并列，而ARKB和HODL则采用了多托管人模式。在本页面收集的证据中，这些托管声明均未归因于任何特定的SEC备案文件、招股说明书或其他主要文件。它们应被视为来自对比和营销工具的声明，而非像IBIT的8-K表格那样得到确认的事实。

这一点很重要，因为这两只基金在读者可验证的信息方面并不对称。IBIT的托管结构可追溯到一份包含具体合同条款的、有日期的监管备案文件。而GBTC的托管结构则只能追溯到聚合商的摘要表格，且没有同等可引用的来源。

更广泛的集中度问题

Spark Money将Coinbase在大多数原始11只基金中的角色描述为集中度风险，并表示多家发行商已通过多托管人安排作出回应：IBIT采用Coinbase和安克雷奇，BRRR采用Coinbase和BitGo，ARKB和HODL也被描述为多托管人。如果准确的话，Spark Money报告的截至2026年3月美国现货比特币ETF总资产约910亿美元中的大部分，其首要托管权将集中在一家公司身上。但该数字及背后的托管人数量在本证据集中仅来源于Spark Money一家，且“11只中的8只”这一说法背后并无SEC备案文件支持。

Spark Money还描述称，所有现货比特币ETF（包括GBTC和IBIT）都采用授予人信托结构，持有实物比特币，并以现金而非实物方式结算授权参与者的交易，这据称会引入与现货价格之间的微小跟踪误差。这被呈现为行业范围内的结构性特征，而非某只基金特有的情况。

规模与费用差距的背景

托管问题与自两只基金交易首月以来就有记录的费用和规模差距并存。据报道，截至2024年5月28日，IBIT持有超过200亿美元资产和288,670枚比特币，超过了GBTC的197亿美元资产和287,450枚比特币持有量；在报道所述的周二，GBTC出现了1.05亿美元的资金流出，而IBIT增加了超过1亿美元，富达的比特币ETF以110亿美元资产紧随其后。彭博社对同一事件的报道也描述了IBIT超越GBTC成为全球最大比特币ETF；CoinDesk当日市场专栏同样将此转折标记为市场事件。此处仅引用这些标题，未引用正文，因为原始文章文本无法用于验证。

据Spark Money称，到2026年3月，差距已经扩大。IBIT的费率为0.25%，资产约706亿美元；而GBTC的费率为1.50%，资产约149亿美元。Spark Money还报告称，所有11只原始现货比特币ETF在第一年合计吸引了超过560亿美元的净流入，而于2024年7月31日推出的独立低费率基金——灰度比特币迷你信托，则从GBTC的比特币持有量中注入了约10%作为种子资产。

本页面无法告知的内容

本页面无法从灰度的SEC备案文件中确认GBTC的托管人。收集到的证据中唯一声称来自Spark Money，这是一个对比和营销工具，未提及任何底层文件，因此该声明在此处作为未经证实的信息报告，而非事实。

关于IBIT的托管细节仅基于对2025年4月7日备案文件的报道。此后任何托管人的变更，包括安克雷奇是否已从备用状态转为活跃使用，均不会出现在本页面中。

Spark Money的资产管理规模和费用数据与文章内的2026年3月参考点相关，但该页面本身没有明确的发布日期，且是一个对比工具而非新闻室。其数字在此处被视为未经审计，且未归因于任何主要备案文件。

本页面未独立验证Spark Money为其基金（包括BRRR、ARKB、HODL和FBTC）描述的托管条款。这些声明在此处作为单一来源的陈述重复，而非确认的事实。

最后，GBTC托管安排中适用的保险、赔偿或分叉处理条款（如有）在本页面收集的证据中均未涉及。灰度是否有与IBIT相当的备用或多托管人结构计划，同样无法从本证据中得知。

来源

上述每项事实均归因于上述报告之一。若存在分歧，文章已说明。

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