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我的关注甲骨文季度财报解析：预付款缓解现金流压力，AI投资叙事转向现实
周四，甲骨文（Oracle）向投资者披露，其客户在第一季度预付了113.6亿美元用于资本支出。分析师指出，这一数据是一个积极信号，表明尽管该公司在人工智能领域的巨额开支曾引发市场对其现金消耗担忧，但其财务状况正趋于稳健。
这一披露使得甲骨文的现金短缺规模低于预期，同时订单积压金额高于预期，推动其在盘后交易中股价上涨4%。
自由现金流表现优于预期
根据LSEG数据，甲骨文本财年第一季度的自由现金流为负54亿美元，远低于分析师此前预测的95.6亿美元缺口。虽然这一亏损额高于上一季度，但远不及本财年第三季度报告的114.8亿美元自由现金流赤字。
在营收方面，甲骨文实现了30%的增长，达到193亿美元，超过市场预期的191.4亿美元；调整后每股收益为1.92美元，也优于预期的1.74美元。
本季度资本支出总额为285亿美元。甲骨文表示，其中约113.6亿美元由客户预付款资助，而非动用公司自有现金。云基础设施收入实现三位数增长，环比飙升121%，达到73.9亿美元。
剩余履约义务创新高，AI合同结构优化
本季度，甲骨文新增了超过300亿美元的AI云合同，使其剩余履约义务总额攀升至6640亿美元，超出市场预期。
甲骨文首席财务官希拉里·马克森（Hilary Maxson）在分析师电话会议上表示：“绝大多数新合同通过预付款、自带硬件或类似机制达成，因此不需要甲骨文追加资本投入。”
马克森指出，本季度甲骨文开始看到积压订单向收入的有效转化，预计现有积压订单中约有半数将在未来36个月内转化为销售额。
研究公司Valoir的首席执行官丽贝卡·韦特曼（Rebecca Wettemann）评论道：“对于甲骨文及其客户而言，人工智能的投资回报率故事终于变得真实可信。”她补充道：“强劲的结果表明，客户正在用真金白银投票。甲骨文需要继续强调，积压订单的增长不再仅仅是与OpenAI合作的故事。”
市场背景与财务指引
此前，甲骨文股价经历了一段动荡期。今年以来，该股跌幅超过21%，自6月财报发布以来至周四收盘，累计跌幅接近25%。今年7月，标普全球将甲骨文的信用评级下调，理由是现金流疲软及商业风险增加。目前，甲骨文背负着1250亿美元的债务。
同年，穆迪公司将甲骨文与CoreWeave列为六大主要AI基础设施支出企业中信用风险上升最显著的两家。甲骨文评级为Baa2，展望负面，处于垃圾级评级之上两级。
此外，投资者一直密切关注甲骨文“Stargate”数据中心项目因劳动力、许可和电力供应问题而面临的延迟报道。
在此背景下，甲骨文维持了全年900亿至950亿美元的资本支出目标，这与首席财务官希拉里·马克森在6月财报电话会上提供的指导一致。按净现金计算，该计划要求本财年支出约700亿美元，这远高于甲骨文在本财年产生的320亿美元经营现金流。
同时，甲骨文略微上调了全年调整后每股收益的预期，从8.05美元调至8.10美元，略高于分析师预期的8.07美元，并将营收目标维持在900亿美元或以上。值得注意的是，一份为期五年、价值3000亿美元的向OpenAI供应服务的单一合同占据了积压订单的很大份额。
