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ETH Kalshi 宣布将关闭交易量激励计划，CFTC 正在审查数十亿美元的可疑交易
Kalshi 已向美国商品期货交易委员会（CFTC）通知，其“交易量激励计划”（Volume Incentive Program）的关闭时间不早于 10 月 13 日。与此同时，CFTC 正在对该交易所上超过 50 亿美元的几乎完全相同的以太坊永续合约交易进行审查。
Kalshi 正在关闭什么？
Kalshi 在 9 月 28 日向 CFTC 提交的文件中表示，计划在 10 月 13 日或之后关闭其“交易量激励计划”。该计划根据合格交易者在一个给定市场中所占的交易量份额，从固定的奖励池中向符合条件的交易者支付奖励。
Kalshi 最早于 2023 年 2 月向 CFTC 注册了该激励计划，并于同年 3 月开始运营。平台表示，该计划旨在提升其中央限价订单簿上的交易活动和流动性。
Kalshi 向 CFTC 提交的文件中并未说明关闭该计划的原因。
在该激励计划下，奖励仅适用于价格在 $0.03 至 $0.97 之间的交易，不适用于永续期货。奖励期仅为 31 天，且每个参与者每份事件合约的 payouts 上限为半美分。
终止这一计划并不意味着 Kalshi 存档的所有激励措施都将被清除。CFTC 数据库单独列出了 Kalshi 于 9 月 25 日提交的“存款和交易奖励激励计划”，目前该计划正处于为期 10 天的审查中。
人们为何认为 Kalshi 上的交易是虚假的？
CoinDesk 于 9 月 22 日发布的一篇关于 Kalshi 公开交易记录的分析发现，一小部分重复出现的交易规模推动了其比特币和以太坊永续市场超过一半的价值。
在以太坊方面，9 月 17 日至 9 月 20 日期间，CoinDesk 采样的 1350 万美元交易中，价格在 $5,499 附近 2 美元范围内的交易占了 770 万美元，即 57%。比特币也显示出类似的模式，反复出现的 $2,500 和 $5,000 交易占采样活动的 54%。
CoinDesk 指出，这些交易可能是由机器人不断下达相同规模的订单所导致的。这种模式出现在自 6 月 19 日以来采集的 46 个每小时样本中的 43 个里。
化名 Beni 的分析师（研究公司 Stealth Neolab 的联合创始人）率先指出了这一模式，他指出以太坊永续合约的 24 小时交易量约为 5.39 亿美元，而未平仓合约价值仅为约 310 万美元。
据报道，CFTC 随后正在调查这些交易，涉及大约一个月内与重复规模相关的超过 50 亿美元的以太坊永续合约交易量。
Kalshi 在 9 月 22 日的一篇博客文章中彻底驳洗了“对敲交易”（wash trading）的指控，该公司写道：“Kalshi 上不存在对敲交易。”
该公司表示，系统性地自动匹配已被机械性阻止，协调性的对敲交易被禁止并受到监控。它解释说，重复出现的模式是由于其做市商安排所致。 firms 获得固定费用以在订单簿上保持挂单，而速度更快的交易者反复点击这些报价。
公司发言人 Elisabeth Diana 在 9 月 23 日表示，截至当时，CFTC 尚未联系 Kalshi。她还表示，公司认为没有开启正式审查，并补充说，在支付流动性的项目中，这类模式是正常的。
值得注意的是，哥伦比亚大学去年的一项研究估计，Polymarket 过去三年近 25% 的交易量为对敲交易。然而，在那起事件中，Polymarket 并未被指控共谋。
Kalshi 估值是否会达到 400 亿美元？
尽管面临指控，9 月却是 Kalshi 有记录以来最大的一年。The Block 的数据仪表板显示，截至 9 月 29 日，交易量达到 529.8 亿美元，创下历史新高。尽管 9 月尚未结束，但这一数字已经超过了 8 月记录的 386.7 亿美元。
7 月份，Kalshi、Polymarket 和 Polymarket U.S. 的总交易量达到 506 亿美元，其中 Kalshi 贡献了约 377 亿美元。
Kalshi 目前正就融资约 10 亿美元、估值接近 400 亿美元进行深入谈判，红杉资本（Sequoia Capital）和惠灵顿管理公司（Wellington Management）正在考虑领投，老虎全球（Tiger Global）和 Dragoneer 等机构也在潜在参与者名单中。
如果达成此交易，Kalshi 的估值将是其在 2026 年 5 月一轮融资后 220 亿美元估值的两倍左右。与此同时，Cathie Wood 的 Ark Invest 表示，其 ARKK、ARKW 和 ARKF 基金现在均持有 Kalshi 的相关敞口。
