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GSR警告：DAO资金库过度集中引发负反馈循环

2026-08-10 00:11:19
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GSR 指出，原生代币集中度导致价格、收入和活动下降时 DAO 金库面临风险。

项目方通常在抛售后寻求对冲，而此时波动性更高，保护成本也更昂贵。

领口策略可以通过出售看涨期权而非动用稳定币储备来为对冲提供资金，从而保护代币价格下限。

将运营储备与长期持有资产分离，有助于 DAO 在市场下跌时维持资金周转。

DAO 面临日益增长的金库风险，因为许多项目将大部分储备金保留在自己的原生代币中。

GSR 发现，原生代币约占 DAO 金库资产的 70%。这种集中度可能导致金库价值、协议收入和市场活动同步下降。该公司表示，项目方往往只在价格下跌导致对冲成本更高时才寻求保护。


DAO 金库风险随原生代币敞口增加而上升

GSR 表示，这种集中度在加密金库管理中形成了顺周期性结构。当原生代币下跌时，金库价值缩水，同时协议活动也可能减弱。

活动减少会降低手续费和流动性，使项目在市场下行期间可用资源更少。因此，金库在最需要发挥作用时反而效率降低。

报告指出，许多 DAO 将相对较少的资金配置于稳定资产或多元化储备。这一问题还可能加剧抛售压力。无论代币市场表现如何，项目仍需支付工资、基础设施、审计和资助等美元开支。

代币价格越低，项目必须出售更多代币才能覆盖相同支出。额外的抛售会进一步施压代币价格，加速金库枯竭。

GSR 建议项目方应评估现有储备是否足以支撑未来 12 个月的运营。这种方法将金库规划转向关注资金周转期，而非短期市场时机把握。


GSR：大多数 DAO 将约 70% 的金库资产持有为原生代币，形成负反馈循环

根据 GSR 的报告，加密金库管理存在重大结构缺陷。大多数 DAO 将约 70% 的金库资产持有为自己的原生代币，导致……


GSR 建议 DAO 尽早进行金库对冲

GSR 表示，对下行保护的需求通常会在加密市场下跌后增加。但届时隐含波动率往往已上升，使得保护成本更高。

该公司建议将对冲视为一项持续的金库政策，而非应急措施。项目方应在市场条件恶化之前建立保护机制。

GSR 指出，领口策略是一种无需动用稳定币储备即可提供下行保护的结构。项目方出售看涨期权，并用所得权利金购买看跌期权。

该结构为代币价格设定了一个明确区间。看跌期权在其执行价以下提供保护，而出售的看涨期权则限制了执行价以上的收益。

GSR 表示，合理构建的领口策略可以抵消两边的期权权利金。这使得项目方在保留代币敞口的同时，建立明确的下行价格底线。

报告还建议将运营储备与长期加密持仓分离。稳定资产可用于支付开支，而战略持仓则在适当风险控制下保持投资。

GSR 通过场外交易、大宗交易、领口策略及定制化衍生品与基金会、DAO 和协议合作。其报告认为，金库结构应支持在不同市场条件下的运营。

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