IMF警告：本地稳定币或加速美元化

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IMF警告：本地稳定币或加速美元化

2026-08-09 00:11:53

这可能改善本地支付，同时改变用户在不同货币间转换的便利性。一旦本地稳定币与USDT、USDC及其他美元代币在同一基础设施上交易，原本依赖银行或传统外汇市场的兑换过程便可能直接在链上完成。对于已经担忧美元化的国家而言，这构成了一个在本地稳定币普及之前需要认真审视的问题。

关键要点

本地代币可能简化数字美元的获取。

美元稳定币已经主导链上流动性。

稳定币流动可能溢出至外汇市场。

经济状况将决定最终影响。

本地稳定币收到后会怎样？

国际货币基金组织第一副总裁丹·卡茨在2026年8月提出了这个问题，他指出本地货币稳定币在某些情况下可能加速外国货币稳定币的采用。

审视兑换过程时，这一担忧更为清晰。通过传统金融体系从本地货币兑换成美元，可能涉及银行、外汇交易商、文件手续或外汇交易限制。而代币化货币可以创造额外的兑换途径。如果本地稳定币与USDT或USDC之间形成了流动性交易市场，用户便可通过交易所、流动性池或点对点交易进行互换。这样一来，部分货币兑换便脱离了传统的基础设施。

对于政策制定者而言，发行只是设计的一部分。交易对、流动性以及兑换发生的地点，决定了代币最终能发挥什么作用。

本地货币稳定币：利弊

潜在优势：

可能改善本地支付，简化国内交易。

可能加速外国货币（美元）稳定币的采用。

在美元获取受限的情况下，可提供更透明的市场价格。

潜在风险：

美元稳定币占有高达98%至99%的流动性优势，使竞争难以展开。

在官方汇率可信时，可改善稀缺外汇的分配；但若情况相反，则可能对本地货币造成贬值压力，并推高美元融资溢价。

美元稳定币带着显著的流动性优势入场

新发行的本地稳定币还将在已高度美元化的市场中竞争。国际货币基金组织表示，近99%的稳定币以美元计价。2026年国际清算银行的分析将这一比例定为约98%。美元计价仅是优势的一部分。USDT和USDC已受益于广泛的交易所上市、钱包支持、成熟的交易对以及加密市场中的深度流动性。即使本地稳定币完全按设计运行，用户能用于消费、交易或转账的场所也相对较少。

对于希望本地替代品仅因代表本地货币就能与美元代币竞争的国家来说，这一点至关重要。同样的集中问题出现在代币化金融的其他领域。我们之前报道过为什么国际货币基金组织将稳定币视为代币化的潜在薄弱环节，并分析了结算资产如何成为流动性和金融风险集中的场所。在货币语境下，现有美元流动性使得本地代币从第一天起就面临艰难的市场准入。

稳定币需求可延伸至传统货币市场

其影响可能超出加密交易。2026年国际货币基金组织工作论文研究了四种与美元挂钩的稳定币与27种法定货币之间的关系，发现稳定币流动与传统外汇市场之间存在可量化的关联。作者估计，稳定币净流入每增加1%，稳定币与即期外汇价格之间的价差就会扩大约40个基点。结果还显示，本地货币面临贬值压力，美元融资溢价上升。因此，对代币化美元的需求可能大到足以影响传统外汇定价和美元融资条件。对央行而言，即使原始交易从未经过传统货币市场，稳定币活动也变得相关。

现有外汇管制在链上可能效果不同

对于已经限制或管理外汇获取的经济体，问题变得更加棘手。银行和持牌外汇交易商为当局提供了可识别的地点，以便监控、报告或限制交易。稳定币兑换可能涉及不同的中介机构，而去中心化和点对点市场则可能完全消除部分传统检查点。2026年7月国际清算银行的一项覆盖130多个经济体的研究发现，稳定币活动与传统美元化在金融压力和汇率压力等类似条件下倾向于增加。外汇和资本流动限制对稳定币流动的影响似乎远小于对传统外币存款的影响。研究人员认为，传统监管范围之外的活动可能有助于解释这种差异。

这构成了一个监控挑战，在更广泛的代币化讨论中已经显现。我们之前关于为什么国际货币基金组织呼吁改变代币化风险监控方式的分析，探讨了金融活动迁移到许多现有保障措施所围绕的机构之外时会发生什么。国际清算银行的研究还发现，传统美元化与稳定币美元化具有持续性。一旦家庭开始将部分财富以美元持有，即使最初的经济压力时期已经过去，这种行为也可能持续。

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经济状况决定风险严重程度

美元获取并不在所有地方产生相同效果。2026年国际货币基金组织工作论文研究了固定汇率制度，发现稳定币可以在美元获取受限时提供另一种外汇来源和更透明的市场价格。当官方汇率仍然可信时，这个额外市场可以改善稀缺外汇的分配。但当官方汇率与经济状况严重偏离时，情况就变得更加脆弱。可见的稳定币价格可能为家庭和企业提供本地货币在官方市场之外价值的一个共同参考。如果信心正在恶化，更容易获取美元代币可能允许更多用户在同一时间对此信息做出反应。

这就是为什么宏观经济起点如此重要。一个低通胀、货币政策可信、国内支付高效的国家，家庭几乎没有理由转向美元。而在一个已经面临贬值、通胀或外汇短缺的经济体中，甚至在本地稳定币出现之前，对美元的需求可能已经存在。技术改变了这种需求表达的方式，但并没有创造根本的经济压力。

一个国家如何知道其稳定币是否有效？

发行本地稳定币相对容易衡量。当局可以统计钱包数量、交易量和流通供应量。但这些数字可能无法说明用户实际在做什么。本地稳定币可能产生大量交易活动，但主要作为本地货币与美元代币之间的中间步骤。从数据上看，使用率似乎很高，即使用户很少长期持有本地资产。流动性可以提供线索。如果该代币最深的市场是与USDT或USDC形成的，当局需要了解其中有多少活动是普通交易，又有多少反映了持续兑换成美元。这些兑换发生的地点也很重要。通过银行和受监管交易所进行的活动通常比分散在去中心化交易所和点对点市场的交易更容易观察。持有行为可能比原始交易计数更具信息量。如果用户经常收到本地代币并迅速将其兑换成美元稳定币，那么高采用率数字与人们使用该代币进行本地货币计价的工资、储蓄或日常支付所讲述的故事将截然不同。

经济状况仍是评估的一部分。稳定的货币政策和可靠的国内支付降低了寻求替代价值存储的动机。在货币信心已经疲软的地方，更便捷的数字兑换可能为现有的美元需求提供另一条渠道。因此，对于考虑发行本地稳定币的政府来说，成功可能需要比钱包或交易量更广泛的衡量标准。真正有用的问题是：用户拿到代币后用它做什么？

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