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我的关注2026年第一季度的加密货币风险投资呈现两极分化
整体融资额较上一季度下降约50%，在355笔交易中总计约40亿美元，而新成立的风险基金数量创下2020年第三季度以来的最低纪录。然而，稳定币支付公司仍在完成规模可观的融资轮次，从Rain的2.5亿美元C轮融资到OpenFX的9400万美元融资。这种模式表明，市场回调更多源于选择性投资，而非全面停滞。
稳定币支付轨道正在吸收金融科技风格的资本
稳定币支付并非最大的风险投资类别。在交易、交易所、投资和借贷领域，公司本季度共筹集约26亿美元，仍遥遥领先。变化在于，支付基础设施领域持续涌现快速连续的融资轮次，而其他领域则趋于冷却。Rain、RedotPay、OpenFX、Mesh、Conduit及相关初创公司目前覆盖了卡片发行、跨境结算、外汇流动性、钱包和银行连接等业务。
市场背景至关重要
美联储的一项研究显示，2026年4月稳定币总市值约为3170亿美元，较2025年初增长超过50%。Visa和Artemis调整后的数据显示，12个月内稳定币交易量约为10.2万亿美元。但其中约36%来自中心化交易所的存取款。这一区别至关重要：总体数字并不等同于实际支付量，尽管投资者正将稳定币轨道视为支付基础设施。
转向风险基金可承保的指标
最新一轮稳定币支付初创公司通常披露传统的金融科技数据。Rain在完成2.5亿美元C轮融资后报告称，其年化交易额约为30亿美元，合作伙伴超过200家。OpenFX向路透透露，其年化支付额在大约一年内从40亿美元增长至超过450亿美元。RedotPay声称拥有600万注册用户，年化支付额超过100亿美元，并已实现盈利。
这些数字大多由公司自行报告，未经独立审计。不同公司对支付额的定义存在差异，因此比较可能产生误导。尽管如此，这一转变意义重大。投资者正在根据净收入、毛利率、客户留存率和交易成本来评估这些公司，而非钱包地址和代币价格。这使得该类别更容易与传统金融科技并列。同样的机构规范在代币化和现实世界资产交易中已显现，机构结算举措变得更加具体。
支付基础设施的收入路径更清晰
与许多加密货币协议相比，支付基础设施拥有更清晰的收入路径。初创公司可以收取交易费、外汇点差、卡片发行费、API订阅费以及入金或出金手续费。这些并非全新的商业模式。稳定币只是作为后端结算层，这意味着用户可能永远不会看到它们。Félix Pago允许用户通过WhatsApp发起汇款；Rain和RedotPay则将稳定币连接到卡片。
