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我的关注Centrifuge 扩展代币化基金流动性：引入 Symbiotic 的 Liquid Lane 解决方案
Centrifuge 通过将 Symbiotic 的 Liquid Lane 集成至其三个基金中，进一步扩大了代币化基金的流动性选择。符合条件的持有者现可通过链上询价（RFQ）流程，将基金份额兑换为 USDC。
本次集成覆盖 Janus Henderson 的 JAAA（AAA 级担保贷款凭证策略）、JTRSY（短期美国国债策略）以及 New York Life Investment Management 的 HYB（美国高收益企业债券策略）。据公告显示，这些代币化基金的总管理资产规模约为 16 亿美元。
核心要点
Centrifuge 引入 Symbiotic 的 Liquid Lane 作为三种代币化基金（涵盖贷款、国债及高收益信贷）的额外 USDC 赎回通道。Liquid Lane 采用询价市场模式，做市商可从金库中提取流动性以完成赎回请求。该机制旨在让投资者立即获得 USDC，同时基金原有的标准赎回流程独立运行。Symbiotic 生态系统负责人 Felix Lutsch 表示，Liquid Lane 更侧重于交易资本结构与赎回流程的优化，而非标榜为“即时赎回”的首个解决方案。此举进一步丰富了 Centrifuge 现有的流动性安排，包括此前已应用于 JTRSY 和 HYB 的路径。
Liquid Lane 如何改变 Centrifuge 的赎回机制
Symbiotic 的 Liquid Lane 基于链上询价市场构建。符合条件的持有者提交赎回请求，做市商通过询价响应。与依赖预先配置库存的传统模式不同，Liquid Lane 允许参与流动性提供方从金库中调用流动性以满足赎回需求。做市商通过询价结算获取基金代币后，可通过发行方获得底层资产赎回，或通过另一笔询价交易重新配置头寸。Centrifuge 的目标是让投资者即时获得 USDC，同时让基金按自身节奏完成标准赎回流程。
已上线的基金：JAAA、JTRSY 与 HYB
Symbiotic 路径已应用于 Centrifuge 发行的三种代币化基金：Janus Henderson 的 JAAA 聚焦 AAA 级担保贷款凭证敞口，JTRSY 专注短期美国国债策略，New York Life Investment Management 的 HYB 则提供美国高收益企业债券敞口。对投资者而言，实际意义在于广度：Liquid Lane 路径覆盖了不同信用评级和久期特征的资产。这在代币化基金市场中尤为重要——不同资产类型的流动性需求各异，且部分参与者将代币化基金视为收益产品或链上抵押品与融资流程的组成部分。
并非首创路径——聚焦资本经济学
Liquid Lane 并非 Centrifuge 首条流动性路径。Symbiotic 生态系统负责人 Felix Lutsch 表示，公司无意宣称自己是即时赎回功能的早期独有提供者。“我们并不标榜自己是首创者，市场上已有其他流动性路径，这对整个市场而言是健康的。”Lutsch 说道。2025 年初，Centrifuge 曾宣布与 Wintermute 合作，为 JTRSY 提供全天候即时赎回服务。HYB 也在 6 月推出时配备了独立的流动性安排，旨在实现接近即时的赎回。
Lutsch 指出，Liquid Lane 的差异化在于支撑赎回交易的底层资本结构，而非仅仅是结算速度。他描述了一种市场设计：允许多个做市商和托管人参与，而无需每个做市商预先为特定资产提供资金并持有库存。在 Lutsch 看来，这精准针对了核心市场问题：代币化资产交易量长期偏低，削弱了流动性提供方的资本投入意愿。“更大的制约因素一直是流动性，”Lutsch 表示，并指出在代币化市场中构建持续的赎回需求面临挑战。
聚合赎回需求为何重要
Lutsch 认为，跨发行方和资产类别聚合赎回需求，可以改善流动性经济学——尤其是在代币化基金越来越多地作为链上市场的抵押品和融资资产时。这一框架将当前的集成工作与更广泛的趋势联系起来：当代币化基金不再仅仅是独立的投资工具，而是成为链上借贷、抵押品管理及其他结构化金融用例的构建模块时，流动性便不再依赖于单次赎回，而是更多地取决于市场变化条件下持续的交易吞吐量。在此背景下，额外的流动性路径不仅仅是产品功能的迭代。它们可以减少持有者快速退出头寸的摩擦，并帮助流动性提供方在共享市场中更高效地管理风险敞口，而非依赖每种资产的专属库存。
Centrifuge 的推动力度有多大？
Janus Henderson 一直是 Centrifuge 增长的主要推动力。此前报道显示，Janus Henderson 的 JAAA 和 JTRSY 产品帮助 Centrifuge 的总锁仓价值突破 10 亿美元。Token Terminal 的数据显示，截至 2025 年 12 月，Centrifuge 吸引了约 13 亿美元的新增资金流入，主要来自 Janus Henderson 的两只基金。其中，JAAA 单独贡献了约 10 亿美元的总锁仓价值，被描述为市场上最大的代币化基金之一。随着 Liquid Lane 现已集成至 JAAA、JTRSY 和 HYB，该整合实际上针对的是 Centrifuge 生态系统中三个规模可观的策略，而非在小规模持仓上测试流动性路径。
未来关注点
随着 Centrifuge 通过 Symbiotic 及其他交易对手扩展流动性路径，投资者应关注：随着赎回量增长，基于询价的 USDC 结算机制是否会被持续采用；以及做市商的参与范围是否会从代币化基金中少数活跃流动性提供方进一步扩大。
