山寨币ETF浪潮：已上线、已申报及即将推出的加密基金

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两年间，加密货币ETF格局已变：从两元到多元，收益成为决胜关键

两年前，美国市场上只有两只加密货币现货ETF。如今，Solana和XRP基金已上线并持续吸金，贝莱德推出了以太坊质押产品，灰度则刚刚提交申请，拟将Sam Altman的虹膜扫描代币纳入纳斯达克交易代码。山寨币ETF浪潮已至，而决定胜负的关键在于一个特征：收益。以下为完整版图。

我将逐一为你剖析各基金。

已上线产品

比特币：作为元老级产品，美国现货比特币ETF共持有超过100万枚比特币。其中，贝莱德的IBIT在7月初报告净资产为449.5亿美元。但今年面临的挑战是：2026年全年，净流出规模约为48亿美元（数据来源：Farside）。这些基金规模庞大，但当前更多是卖盘而非买盘。

以太坊：现货以太坊ETF自2024年就已上线，但真正重要的是新产品：贝莱德的以太坊质押产品。该产品上线首日便吸引了约1亿美元资金。它将约3%的质押收益传递给投资者，正是这一特性使其大获成功。

Solana：Solana基金从上线起就启用了质押功能，这使其成为首批向投资者支付收益的加密货币ETF。在市场低迷期，它们悄然吸引了为数不多的持续正向资金流，最近一周报告期内净流入810万美元。

XRP：XRP现货ETF于2025年底上线，初期累计筹集约14.4亿美元。随着市场整体降温，其势头有所放缓，但上周仍实现820万美元净流入，略高于Solana。

质押如何改变游戏规则

下面说说贯穿这一切的核心逻辑。

第一代加密货币ETF存在一个设计缺陷：它们只提供价格敞口，别无其他。如果你自行持有并质押代币，就能获得收益；而如果你持有ETF，就必须放弃这部分收益，以换取便利性。对于权益证明（PoS）资产而言，ETF包装实际上比持有资产本身更差。

Solana的ETF通过启用质押功能打破了这一局面。现在，以太坊也通过贝莱德的产品实现了这一点。ETF不再是妥协之选，资金流向数据也证明了这一点：在非收益型比特币基金血亏数十亿美元的时期，收益型产品却吸引了资金流入。

比特币无法复制这一模式，因为它没有质押机制。在美联储将利率维持在3.50%至3.75%的当下，投资者会将所有资产与美国国债收益率进行比较。这种不对称性绝非小事，它可以说是本轮周期中加密货币产品领域最重要的结构性变化。

接下来可能发生什么

从产品储备管线来看，趋势已十分清晰。发行方正在从主流币种向外扩展，先是进入大市值山寨币，继而转向主题型代币。灰度、Bitwise、富兰克林坦伯顿、VanEck等机构针对多种资产提交的申请，以及一波又一波的修订注册表格，都表明这是一个持续不断的队列，而非一次性事件。

近期最有可能的候选品种是那些具有清晰商品属性论证的剩余大市值代币，其次是那些与知名品牌或叙事关联的代币。瓶颈不在于市场胃口，而在于监管框架，这就引出了最关键的问题。

制约因素：规则仍未明确

上述所有ETF都是在缺乏全面加密货币立法的美国环境中运作的。《CLARITY法案》旨在将监管权正式划分给SEC和商品期货交易委员会（CFTC），该法案已于2025年通过众议院，并获得了参议院银行委员会的批准，SEC主席Paul Atkins也在7月29日公开表示支持。但参议院全体投票尚未安排，休会前进行投票的可能性现在看来已不大，时间线可能推迟到9月。

在该法案通过之前，每只新的山寨币ETF都是一案一议的谈判，而非标准化流程。这就是为什么申请会一波波地集中出现，又阶段性停滞。如果该法案最终获批，产品排队速度可能会急剧加快。