CoinEx 关停：一家有偿付能力的交易所为何选择关闭

CoinEx在偿付能力充足的情况下选择关闭，而非资金链断裂

CoinEx创始人杨海坡（Haipo Yang）将此次关闭归因于交易量的急剧下滑以及合规成本的不断攀升。对于CET持有者而言，平台将以代币最初上市时的价格进行回购。此次 closure 延续了2026年中期交易所纷纷退出市场的趋势。

这家隶属于杨海坡旗下ViaBTC集团、运营九年的交易所CoinEx，将于2026年12月22日停止交易并全面清算。值得注意的是，CoinEx是在几乎无其他倒闭交易所能达到的“偿付能力”状态下做出这一决定的。其储备金比例超过100%，自第一天起开放提币，所有用户余额均有全额支持。这一案例之所以值得审视，并非因为又一家交易所倒闭，而是因为一家健康的交易所主动选择了退出，且其运营商给出的理由直指整个中型交易所市场面临的严峻问题。

直言不讳：风险与收益的失衡

杨海坡没有在官方公告中使用晦涩的企业辞令，他的表述更为直白：“以无限的风险换取有限的收益，已不再是一个理性的选择。”这短短九个词浓缩了整个事件的核心逻辑。

杨海坡在社区公告中强调：“首先最重要的是：您的资产是安全的。CoinEx的储备率超过100%，所有用户资产均得到全额支持并可提取。”

日均5800万美元的交易额，却身处萎缩的市场边缘

在宣布关闭之际，CoinEx每日交易量约为5800万美元，在追踪的交易所中排名约第33位。然而，将其置于上方市场格局中观察，情况则截然不同。根据CoinGecko数据，前十大中心化现货交易所的总交易量从2025年第四季度的4.5万亿美元降至2026年第一季度的2.7万亿美元，随后降至第二季度的1.95万亿美元，六个月内累计跌幅超过55%。

这种收缩对所有人都有影响，但影响程度并不均等。目前，前五名平台占据了 tracked volume（追踪交易量）的三分之二到五分之四不等，其中仅Binance一家就占据了近37%的份额。排名第33位的平台只能依靠日益缩小的市场蛋糕剩余部分生存。其收入基础减半，导致交易手续费收入微薄；而成本并未随之缩减，依然高昂。

一次黑客攻击即可抹去十年利润

合规与安全支出表现为一种只增不减的固定成本。无论交易所每日处理5800万美元还是50亿美元的业务量，跨司法管辖区的许可、KYC基础设施、审计、法律风险以及防范网络攻击的威胁，所需费用大致相同。收入随交易量缩放，但风险不会。

这正是陷阱所在。一次成功的黑客攻击或主要司法管辖区的一项执法行动，便能在一个下午抹去中型交易所多年的利润。2026年运营此类平台的潜在收益仅是下降交易量带来的微薄手续费，而潜在损失则是整个业务及运营商的个人连带责任。当杨海坡称风险无限而收益有限时，他描述的是一份不再具有承保意义的保险合同。

AscendEX、BitMart和BitMEX率先离场

此次关闭的时间点和措辞呼应了贯穿2026年的序列。AscendEX于7月1日关闭，原因是无法满足欧盟MiCA监管要求以及关键流动性合作伙伴的流失。BitMart也在今年早些时候结束了运营。老牌衍生品平台BitMEX在运营十余年后，也设定了9月23日的关闭日期。此前ABFinance的关闭标志着六周内四家交易所退出。CoinEx加入了这一行列，这四份公告的共同词汇只有三个：交易量、流动性、合规。

• AscendEX · 2026年7月1日：因MiCA合规性及失去关键流动性合作伙伴而关闭。
• BitMart · 2026年初：在相同的量和成本压力下结束运营。
• BitMEX · 2026年9月23日：在市场运营十多年后停止运营。
• CoinEx · 2026年12月22日：交易量下降、流动性薄弱及合规成本上升。

CET持有者收回2017年入场价，时间成本不予补偿

交易所将在9月29日前维持CET代币的挂单买入价为0.005美元，无数量上限且零交易费。此后账户中剩余的CET将以相同价格自动回购，所得款项以USDT形式入账。杨海坡指出0.005美元是CET最初的上市价格。

需仔细解读这一举措。设定无上限的上市价格底线，比大多数崩溃中的交易所对其代币持有者提供的方案更为慷慨。由于长期下跌，公开市场上的CET报价早已接近该水平，因此平台并未使任何人获得高于市场的溢价。名义上的数字美化了现实。一位从发行初期持有至今的用户，仅拿回初始投入的本金，而未获得任何时间价值的补偿。这是创始人按面值回归信念，这是一种框架性的说法，不同于返还实际价值。这两种说法同时成立。

交易所倒下，但其孕育出的矿池继续生存

有一个细节重塑了整个公告的背景：杨海坡并未离开加密货币领域。他在2016年编写了第一行代码的ViaBTC比特币矿池，依然是全球最大的矿池之一，开采了历史上超过5%的比特币区块。CoinEx Wallet和CoinEx Vault明确被排除在清算范围之外，将继续运行。

What was closed was the unit with the worst risk-reward ratio in the group: a regulated, capital-intensive and low-margin exchange in a market that rewarded only size. Mining pools sell goods and services with predictable economic models. Wallet and treasury operations are lighter and under less regulatory pressure. Exchanges are in the crossfire of every regulator and every hacker, but are only gaining a shrinking share of the market. From this perspective, this is not a founder's abandonment, but rather cutting off limbs that are no longer self-sufficient and retaining the business that is still profitable.

Transfer non-USDT assets before September 29, otherwise the platform will sell it on its behalf.

Solvency is only beneficial to users taking action. CoinEx released the pain early to strip off functionality at an early stage while ensuring that funds remained accessible until the end.

• September 15, 2026: Registration is closed, contracts enter lightening-only mode, and recommendation rewards are terminated.
• September 22, 2026: All non-spot services and on-chain deposits will be stopped. CET recharge lasts until September 29.
• September 29, 2026: Spot trading ends, non-USDT assets are converted into USDT, CET is automatically repurchased at US$0.005, and CSC and OneSwap are closed.
• December 22, 2026: Cash withdrawal closed, platform.shutdown.

有两个机制值得关注，因为它们将风险推给了反应较慢的用户。从9月29日起，平台会将非USDT持仓转换为USDT，因此希望以原始形式保留特定硬币的用户必须在此之前将其移至链上。此外，12月22日后留下的任何USDT将存入独立托管账户，每月收取余额5%的费用。在此费率下，滞留的资金在两三年内将基本耗尽。该费用旨在起到惩罚作用，与其说是收入方案，不如说是强制清空账簿的手段，但这将对错过截止日期的用户造成最大打击。

杨海坡曾表示考虑出售CoinEx而非关闭它，但因用户信任地将资产托付给平台及他个人而拒绝了该想法。这一表态发出了第二个值得关注的信号：如果一家拥有干净资产负债表和知名品牌的九年老交易所都找不到值得接手的买家，那么该市场中第二梯队特许经营权的收购价值可能已接近零，这将决定下一个中型交易所收缩的条件。